剛見曙光就被賣了

許多快遞并購(gòu)交易，都會(huì)在烈火烹油的電商大促前夕發(fā)生。

2021年“雙11”前，極兔斥68億元巨資收購(gòu)了深陷業(yè)務(wù)泥潭的百世快遞，并憑借這次收購(gòu)進(jìn)入了國(guó)內(nèi)快遞日單量前四名，引發(fā)了業(yè)內(nèi)震動(dòng)。今年趕在“618”前，極兔又將順豐旗下的豐網(wǎng)收入囊中。

5月12日晚，極兔速遞宣布：以11.83億元的價(jià)格收購(gòu)順豐旗下子公司“深圳豐網(wǎng)信息技術(shù)有限公司”（以下簡(jiǎn)稱豐網(wǎng)）100%的股權(quán)。據(jù)此前順豐財(cái)報(bào)披露：豐網(wǎng)已覆蓋全國(guó)27個(gè)省（市、自治區(qū)），2022年收入規(guī)模超過32億元，主要服務(wù)于電商客戶。

▲（圖源/公告截圖）

一石激起千層浪，這一消息很快在快遞圈刷屏。許多人的感慨是：艱難努力了3年，豐網(wǎng)最終還是被順豐給賣了。

2020年9月，一直堅(jiān)持直營(yíng)的順豐宣布開放“加盟式”主體豐網(wǎng)，以應(yīng)對(duì)電商件的快速增長(zhǎng)和價(jià)格戰(zhàn)的猛烈戰(zhàn)火。

不久后的“雙11”期間，豐網(wǎng)日均突破了100萬單。在順豐財(cái)報(bào)會(huì)上，董事長(zhǎng)王衛(wèi)隨即表示：“豐網(wǎng)要達(dá)到日均800萬單才能達(dá)到平穩(wěn)規(guī)模，預(yù)期再花6到12個(gè)月持續(xù)推進(jìn)”。

據(jù)「市界」了解，王衛(wèi)在2020年定下的800萬目標(biāo)，豐網(wǎng)運(yùn)營(yíng)了3年，直到最近才勉強(qiáng)達(dá)成。但剛見曙光，豐網(wǎng)就被順豐“急不可耐”地甩賣給了極兔，不免引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于順豐后續(xù)布局與增長(zhǎng)的擔(dān)憂。

對(duì)于這宗交易，運(yùn)聯(lián)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)李忠心對(duì)「市界」表示：站在順豐的角度，對(duì)于豐網(wǎng)“眼下只能選擇放棄”。

“去年豐網(wǎng)最多做到了日均1000萬票左右，比照頭部玩家，大約還相差四五倍的距離。雖然豐網(wǎng)年收入32億，但同期虧損7個(gè)多億。若想繼續(xù)起量，順豐可能還要再投入上百億元”。李忠心說，這對(duì)面臨著財(cái)務(wù)與市值雙重壓力的順豐來說，已經(jīng)難以承受。

對(duì)于甩賣豐網(wǎng)，順豐給出的官方解釋是：鑒于加盟模式發(fā)生變化，豐網(wǎng)仍處于初期發(fā)展階段且持續(xù)虧損，本次出售可以消除虧損的負(fù)面影響。交易完成后，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約1.5億元。

面向未來，順豐表示將聚焦于“網(wǎng)絡(luò)標(biāo)準(zhǔn)型產(chǎn)品、數(shù)字化行業(yè)供應(yīng)鏈服務(wù)、全球端到端供應(yīng)鏈服務(wù)”三大領(lǐng)域。失去豐網(wǎng)后，順豐透露將主要通過“電商標(biāo)快”服務(wù)電商件客戶。

快遞專家趙小敏對(duì)「市界」表示：未來順豐或回到原來的主軸，即全部直營(yíng)。“過去幾年，順豐對(duì)于豐網(wǎng)一直是探索性發(fā)展。未來想做大，順豐需要更大投入，這將會(huì)稀釋大股東資金。”

▲（圖源/視覺中國(guó)）

而落腳到極兔，敢于接下仍在虧損中的豐網(wǎng)這個(gè)“燙手山芋”，則更多是出于現(xiàn)實(shí)財(cái)務(wù)和沖擊上市的考慮。

據(jù)快遞業(yè)資深人士對(duì)「市界」透露：目前極兔的日單量平均在4500萬單上下波動(dòng)。收購(gòu)豐網(wǎng)后，如果整合順利，極兔的日均單量有望突破5000萬單。那么在市占率上，極兔便有機(jī)會(huì)超過韻達(dá)，排在中通、圓通之后，沖擊行業(yè)第三名——這也有利于為極兔的上市打造一個(gè)更漂亮的“門面”。

特別是年初，極兔傳出了可能將于今年下半年赴港上市，并籌資10億美元的消息。對(duì)此，極兔方雖表示不予置評(píng)，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為：極兔近期較為密集的資本和營(yíng)銷動(dòng)作，很可能是在為IPO拉高估值做準(zhǔn)備。

而在國(guó)家層面，從去年開始嚴(yán)格管控快遞行業(yè)的無序價(jià)格戰(zhàn)，極兔若想依靠過去的低價(jià)打法爭(zhēng)奪市場(chǎng)，也已經(jīng)變得愈發(fā)困難。

因此，極兔抓緊時(shí)間收購(gòu)市場(chǎng)上的存量也成為了順理成章之事。“收購(gòu)豐網(wǎng)，可以為極兔帶來1000萬單的增量。而去市場(chǎng)上爭(zhēng)奪這1000萬單要付出的成本，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于11.83億的收購(gòu)價(jià)格。”李忠心說。

順豐及時(shí)止損

雖然從表面看來，順豐放棄豐網(wǎng)更像是一次及時(shí)止損。但這也標(biāo)志著經(jīng)過了3年的摸索，順豐階段性地退出了與通達(dá)系、極兔等對(duì)手在電商件和低價(jià)、低利潤(rùn)市場(chǎng)的爭(zhēng)斗。

2019年5月，為了加固護(hù)城河，順豐上線了“特惠專配”，正式切入低價(jià)電商件領(lǐng)域。這讓順豐起量明顯，也讓順豐面臨著更為嚴(yán)酷的財(cái)務(wù)壓力。

2020年，主打“加盟”模式的豐網(wǎng)速運(yùn)成立。王衛(wèi)對(duì)外表示：順豐將開展雙品牌（特惠+豐網(wǎng)）運(yùn)營(yíng)的模式，持續(xù)提升電商件產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。但與通達(dá)系、極兔等以加盟為基石的快遞公司不同，從豐網(wǎng)上線之初，王衛(wèi)便反復(fù)向股東強(qiáng)調(diào)：“順豐只是利用剩余資源”做電商件。

據(jù)天風(fēng)證券研報(bào)顯示，2019年初順豐的干線、支線裝載率分別為55%、40%，大幅低于通達(dá)系80%-90%的裝載率水平。不過，由于順豐單票收入較高，通達(dá)系要裝載到70-80%才有盈利，順豐的裝載率只需要40%。

▲（圖源/順豐微博）

這讓順豐一度有余力，讓豐網(wǎng)與順豐速運(yùn)共用一部分網(wǎng)絡(luò)，借此平衡成本。據(jù)「市界」了解，最近3年，豐網(wǎng)的收派件雖然由加盟商負(fù)責(zé)，但中轉(zhuǎn)和運(yùn)輸仍依靠的是順豐主網(wǎng)，并盡可能地用“填倉(cāng)件”模式完成。而在末端配送時(shí)，豐網(wǎng)與順豐速運(yùn)的配送渠道重合度也很高。

但隨著電商件的持續(xù)增長(zhǎng)和競(jìng)爭(zhēng)日趨焦灼，這種“共通”模式已經(jīng)日漸不堪重負(fù)、難以為繼。

據(jù)「市界」了解，到2021年，順豐的陸運(yùn)裝載率已提升到了70%左右。而據(jù)順豐2020年財(cái)報(bào)顯示，“特惠專配”收入占比已提升至28.2%，件量結(jié)構(gòu)正式超過了時(shí)效件。

特別是在最近兩年，比照通達(dá)系，順豐的電商件運(yùn)力開始出現(xiàn)了產(chǎn)能不足的問題，來自終端消費(fèi)者的吐槽日漸增多，經(jīng)常有人表示：用通達(dá)系3-4天能收到的件，用豐網(wǎng)有時(shí)要6天才能收到，這與順豐快速、安全的品牌底色全然不符。

某快遞加盟商對(duì)「市界」表示：豐網(wǎng)與順豐快件共用網(wǎng)絡(luò)和轉(zhuǎn)運(yùn)中心，忙碌時(shí)就會(huì)出現(xiàn)優(yōu)先次序如何分配的問題，這既降低了順豐最核心的時(shí)效件的網(wǎng)絡(luò)效率，也讓豐網(wǎng)的配送時(shí)間變得很不穩(wěn)定。

但若想單獨(dú)為豐網(wǎng)重啟一張快遞網(wǎng)絡(luò)，則成本頗高，況且還要面對(duì)順豐的電商件業(yè)務(wù)量能否撐起獨(dú)立網(wǎng)絡(luò)的問題。

李忠心對(duì)「市界」表示：順豐目前最賺錢的業(yè)務(wù)仍是速運(yùn)，其他包括供應(yīng)鏈、跨境、同城業(yè)務(wù)都還沒有盈利。“順豐的凈利潤(rùn)也已經(jīng)被中通超過，在盈利上面臨更大的壓力。要單獨(dú)投入轉(zhuǎn)場(chǎng)、網(wǎng)絡(luò)，并獨(dú)立于直營(yíng)網(wǎng)絡(luò)，可能還要燒掉上百億元，順豐難以承受。”

而在順豐經(jīng)營(yíng)豐網(wǎng)首鼠兩端、猶豫不決的同時(shí)，最近3年各大快遞公司卻同步展開了軍備競(jìng)賽：為了搶占更多的市場(chǎng)份額，紛紛大幅增加硬件與技術(shù)投入。2021年，中通便在財(cái)報(bào)會(huì)上表示：“這是歷年來投入最多的一年，有可能是前兩年的總和。”

而反觀順豐，從2020年開始，市占率和毛利率頻頻遭遇挑戰(zhàn)。2020年“雙11”期間，順豐是快遞企業(yè)中市場(chǎng)份額唯一出現(xiàn)了下降的公司。當(dāng)年順豐雖然在單票收入上一騎絕塵，但毛利率也從17.42%下降到了16.35%。

2021年4月8日，因?yàn)楣剂艘环蓊A(yù)虧的一季報(bào)，順豐股價(jià)直線跌停。在當(dāng)晚的股東會(huì)上，王衛(wèi)鄭重道歉：承諾類似的事情不會(huì)發(fā)生第二次。

從順豐近期公布的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，王衛(wèi)頭上的陰霾依然沒有散去。雖然順豐的凈利出現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)：在3月28日公布的2022年年報(bào)中，凈利61.74億元， 同比增加44.62%。但一直在臥榻之畔的中通，卻同期實(shí)現(xiàn)了68.09億元凈利，已連續(xù)兩年超過順豐。

更值得警惕的是市場(chǎng)對(duì)于順豐的判斷和情緒，讓順豐股價(jià)表現(xiàn)低迷，目前其市值距2021年的最高點(diǎn)相比，已跌去超過一半，而中通快遞近年來的走勢(shì)則相對(duì)平穩(wěn)。

凡此種種，豐網(wǎng)在順豐的版圖中已經(jīng)成為了名副其實(shí)的“不良資產(chǎn)”。據(jù)財(cái)報(bào)顯示：豐網(wǎng)2022全年虧損7.47億元，今年一季度營(yíng)業(yè)收入6.91億元，凈虧損1.43億元。因此順豐及時(shí)止損、甩掉“燙手山芋”、優(yōu)化財(cái)報(bào)便已成為了必然之事。

極兔“狂飆”進(jìn)擊

在極兔宣布將接盤豐網(wǎng)后，許多業(yè)內(nèi)人士的態(tài)度是：順豐此時(shí)希望脫手豐網(wǎng)可以理解，但買家為何會(huì)是極兔？

特別是據(jù)「市界」了解，極兔在2年前收購(gòu)百世快遞后，曾面臨過艱難的整合工作，目前可以說是剛剛陸續(xù)完成。

2021年10月29日，風(fēng)頭正勁的極兔宣布了一筆重磅交易：以68億元價(jià)格收購(gòu)百世快遞。彼時(shí)，極兔的日單量穩(wěn)定在了2000-2500萬單左右，而百世雖然虧損不斷，單量也仍有2500萬單。極兔對(duì)外表示：雙方合并后，極兔的單量將快速突破3500萬單，從而幫極兔躍入快遞單量前4名的梯隊(duì)。

但事與愿違，這宗交易的后續(xù)磨合非常漫長(zhǎng)，極兔并未能實(shí)現(xiàn)其收購(gòu)前的全部商業(yè)目的。

▲（圖源/極兔微博）

眾所周知，極兔的起量關(guān)鍵是借助于拼多多龐大的電商件。因此，在2021年前后，為了更大的增長(zhǎng)量級(jí)，極兔曾多方尋求接入阿里電商，但始終難以如愿。

而通過收購(gòu)百世彎道進(jìn)入阿里，是極兔收購(gòu)百世的關(guān)鍵目的之一。同時(shí)，由于阿里在百世中股份占比為37%左右，阿里的態(tài)度也至關(guān)重要。

據(jù)快遞資深人士向「市界」透露：為了讓阿里點(diǎn)頭，極兔接盤了一部分阿里的百世老股，并補(bǔ)償了阿里在百世上的浮虧。而極兔則希望阿里能讓極兔并購(gòu)后，將百世手中淘系占比至少超過一半的單量由極兔接手。

但上述人士透露，并購(gòu)百世后，由于極兔的加盟商比較強(qiáng)勢(shì)，要求很多，大家磨合得并不順暢。許多百世加盟商“反水”，希望將快遞業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給其他公司，或者退租。加上外部環(huán)境的影響，百世至少有1000萬單出現(xiàn)了流失——由于百世相對(duì)攬派大件快遞較多，單量主要流向了彼時(shí)業(yè)務(wù)相對(duì)低迷的申通，其次為圓通、韻達(dá)，少量流向了中通。

另外，極兔在收購(gòu)百世后，與拼多多的關(guān)系也比照過去變得松散，單量出現(xiàn)了下降。同時(shí)，由于整合不暢、加盟網(wǎng)絡(luò)出現(xiàn)波動(dòng)、終端收發(fā)異常、配送時(shí)效不穩(wěn)等問題，到2022年3月，阿里直接要求KA商家禁止使用極兔發(fā)貨。

特別是過去三年，由于快遞網(wǎng)絡(luò)波動(dòng)加劇，極兔在其中受到的影響最大。據(jù)上述人士透露：最高峰時(shí)，極兔的業(yè)務(wù)量下降了20%左右。

據(jù)「市界」了解，這些異常問題直到近期才基本被根除。但極兔相應(yīng)地，也未能在過去一年中完成單量的進(jìn)一步飛躍。

2021年，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為極兔很快會(huì)突破5000萬單。但據(jù)2022年底的郵政數(shù)字統(tǒng)計(jì)：中通日均業(yè)務(wù)量為7200萬件，圓通5138萬件，韻達(dá)4829萬件，申通3745萬件，極兔3800萬件，順豐3729萬件。

到了2023年上半年，各家快遞單量出現(xiàn)了明顯躍升。在2022年年報(bào)會(huì)上，中通CFO顏惠萍表示：近期公司的單日業(yè)務(wù)量已沖擊到了8500萬至9000萬票。而據(jù)「市界」了解，緊隨其后的圓通、韻達(dá)也均穩(wěn)定在5000萬票以上，而極兔的單量約在4500萬單左右。

這也就不難理解，極兔此時(shí)為何要急切地希望收購(gòu)豐網(wǎng)。在理想狀態(tài)下，若能完整吃下800萬票的份額，極兔便可以超過韻達(dá)，占據(jù)中國(guó)快遞市場(chǎng)份額第三的席位。

不過極兔能否將這手“逆風(fēng)牌”打好，趙小敏表示：還存在有很大的懸念，畢竟“極兔過去一年沒有能再?gòu)?fù)制開始那樣迅猛的增長(zhǎng)”。

據(jù)最新市場(chǎng)估值，極兔已經(jīng)達(dá)到了1300億元。雖比照中通1800億港元、順豐2500億元的市值尚有差距，也已是當(dāng)之無愧的獨(dú)角獸。

但與業(yè)務(wù)規(guī)模相比，極兔目前的單票收入、服務(wù)質(zhì)量仍然處于行業(yè)墊底，這也讓它的盈利空間長(zhǎng)期看來，依舊存在挑戰(zhàn)。

特別是如今整合豐網(wǎng)，極兔又是否會(huì)遇到與整合百世時(shí)相類似的問題，也存在疑問。

據(jù)「市界」了解，最近3年，豐網(wǎng)在加盟商處的口碑和效率已出現(xiàn)了大幅下滑。

某快遞加盟商向市界透露：2020年豐網(wǎng)招商之初，順豐一度將豐網(wǎng)加盟費(fèi)開出了天價(jià)：炒到了100萬元左右——彼時(shí)通達(dá)系的加盟費(fèi)僅在10萬元上下。順豐還要求加盟老板必須具備從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。而由于順豐的口碑吸引力，不少人躍躍欲試，甚至不惜為了獲得經(jīng)營(yíng)資格，給中間人好處費(fèi)。但如今，豐網(wǎng)已經(jīng)幾乎無人愿意接盤，加盟費(fèi)也與通達(dá)系相差無幾。

同時(shí)，國(guó)家最近也對(duì)快遞行業(yè)給予員工和小哥的勞動(dòng)保障、福利待遇，提出了更為嚴(yán)格的要求。極兔想再像3年前那般野蠻生長(zhǎng)，已不存在太大的空間。

不過趙小敏判斷，極兔接下來可能還會(huì)有資本動(dòng)作。特別是在東南亞等海外市場(chǎng)，極兔的表現(xiàn)不俗。為了今年沖擊上市，“接下來極兔或許還會(huì)打出其他上杠桿的手段”，趙小敏說。