信托與銀行、證券、保險并稱為金融業(yè)的四大支柱。過去二十年來，信托以其寬泛的投資范圍、靈活的交易安排和穩(wěn)健的經(jīng)營業(yè)績，贏得了諸多高凈值投資者的青睞。

在此背景下，普通投資者可以合理利用更專業(yè)的渠道進(jìn)行資產(chǎn)配置，來為投資增加更多確定性。那么，投資者應(yīng)如何根據(jù)自己的需求選擇合適的信托產(chǎn)品類型呢？站在專業(yè)投資人士的角度，又如何看待當(dāng)前市場下的資產(chǎn)管理方式？

資管產(chǎn)品需要對癥下藥

“信托業(yè)務(wù)雖然已經(jīng)進(jìn)行三分類，大部分客戶還是比較保守。很多客戶已經(jīng)養(yǎng)成了購買信托公司固定收益產(chǎn)品的習(xí)慣，部分客戶已經(jīng)經(jīng)歷了打破剛兌的歷程。在這種情況下，推出資管產(chǎn)品時結(jié)合信托客戶的收益預(yù)期和風(fēng)險偏好變得尤為重要?！敝薪ㄍ缎磐匈Y本市場業(yè)務(wù)總部組合投資部總監(jiān)謝雪晴表示。在他看來，信托公司目前階段開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可以從結(jié)構(gòu)性固收、固收+、組合投資類三個重點領(lǐng)域切入。

結(jié)構(gòu)性固收產(chǎn)品顧名思義，就是主要投資于固定收益類產(chǎn)品和一小部分期權(quán)為主的金融衍生產(chǎn)品。

固收+產(chǎn)品則既要求本金相對安全，又尋求機(jī)會獲得浮動高收益，適合追求兼顧穩(wěn)健投資和高收益需求的投資者。不過，這類產(chǎn)品的風(fēng)險不一定低于權(quán)益類，對于風(fēng)險偏好較高的產(chǎn)品，投資者需要承擔(dān)投資較差時本金虧損的可能性。

至于組合投資類產(chǎn)品，其主要特征是低相關(guān)性資產(chǎn)的分散投資，而這正是信托公司的優(yōu)勢。信托的投資范圍十分廣泛，從公募基金到私募基金，再到現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、券商結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，甚至一些信托獨有的另類資產(chǎn)，不一而足。具體如固收+ESG、固收+指增、固收+量化+權(quán)益FOF等等，在此基礎(chǔ)上，投資者將擁有充分的選擇空間。

中建投信托謝雪晴表示，以往信托公司客戶養(yǎng)成的投資習(xí)慣多以穩(wěn)健為主，但長期來看，市場化一定是未來信托標(biāo)品轉(zhuǎn)型的大方向?！斑@中間會有一個循序漸進(jìn)的過程。固收+是我們信托公司標(biāo)品轉(zhuǎn)型的第一步。就像一個嬰兒，你先要教會他學(xué)走路，走穩(wěn)了，再做高難度動作。”

為了推進(jìn)市場化的腳步，信托機(jī)構(gòu)正在進(jìn)行多種多樣的嘗試。以中建投信托為例，其與市場中的頭部機(jī)構(gòu)進(jìn)行了大量合作。如與頭部證券公司合作，發(fā)布第一款家庭信托產(chǎn)品；與頭部公募基金合作，發(fā)行投資于成長、價值、均衡三個體系的公募FOF產(chǎn)品；與百億投資管理人結(jié)合，發(fā)行歷史業(yè)績優(yōu)良的量化FOF產(chǎn)品等。

此外，投資者還可以通過“信投北斗”投研服務(wù)，了解中建投信托每周的宏觀和配置觀點，并根據(jù)其與證券公司合作發(fā)布的大類資產(chǎn)策略配置指數(shù)，為自己的大類資產(chǎn)配置進(jìn)行決策參考。

風(fēng)險控制是關(guān)鍵

不過，無論是怎樣的嘗試，風(fēng)險控制都是重中之重。

謝雪晴從事證券投資10多年，他坦言FOF和固收+策略產(chǎn)品離不開一套成熟的投資體系?，F(xiàn)階段，這套體系就是基本面+量化的策略，而這也將是中建投信托組合投資團(tuán)隊未來的核心策略。

“這套新的投資交易系統(tǒng)，不是一個完全創(chuàng)新的投資交易系統(tǒng)，而是對過去十年基本面投資體系和量化投資模型的有機(jī)增強(qiáng)?！敝x雪晴表示。

量化投資講究規(guī)則，要依據(jù)深度學(xué)習(xí)等人工智能算法得出標(biāo)的、方向和倉位，有時容易脫離基本面的投資本質(zhì)，過于"律法"；而基本面投資往往過度追求公司價值，忽略價格波動，有時又過于“自由”；如果二者能有機(jī)結(jié)合，則可能在凸顯基本面判斷的同時，剔除過大波動，體現(xiàn)量化交易的大數(shù)定律的同時，打破統(tǒng)計學(xué)邊界。

以中建投信托即將發(fā)布的ESG領(lǐng)域FOF產(chǎn)品為例，ESG類基金將環(huán)保、社會責(zé)任、企業(yè)治理因素納入股票的投資決策，聚焦綠色能源、可持續(xù)發(fā)展，與實體經(jīng)濟(jì)相結(jié)合，在基本面上有非常好的超額收益。

換言之，ESG建設(shè)做得好的公司，通常有著長遠(yuǎn)戰(zhàn)略布局、致力于成為時代的核心資產(chǎn)，具備將社會價值轉(zhuǎn)換為商業(yè)價值的能力。2010年12月至2020年12月，MSCI中國ESG指數(shù)累計收益為291.5%，高于MSCI中國綜合指數(shù)的206.8%。今年以來，在新基金發(fā)行市場相對低迷的情況下，ESG投資熱度仍在持續(xù)升溫。

但與此同時，ESG基金波動也較大，2022年資產(chǎn)規(guī)模最大的ESG基金出現(xiàn)了兩位數(shù)的虧損，一些基金在2021年翻倍的同時，2022年創(chuàng)下了30-40%的回撤，因此雖然五年來看基本面沒有問題，但短期凈值的回撤是一般投資者所不能承受的。

對此，中建投信托謝雪晴表示，其在投資上會采取三種方式來規(guī)避風(fēng)險：一是采取固收+的模式，將ESG股票基金的投資比例控制在20%-40%，通過固定收益來奠定產(chǎn)品的安全墊；二是采取分散投資的方式，通過一籃子選基模型，將權(quán)益部分分散投資在多個ESG相關(guān)的公募基金中；三是在監(jiān)管認(rèn)可范圍內(nèi)采取擇時風(fēng)險對沖的方式，力求對沖權(quán)益端的風(fēng)險，并盡可能地抓住向上的收益。

而在固收+方面，中建投信托組合投資團(tuán)隊目前主要配置的則是利率債、逆回購、貨幣市場基金、一籃子公募債基、持倉返還等低信用風(fēng)險品種，與市場上高收益疊加高風(fēng)險的固收+策略有一定的區(qū)分度。

在謝雪晴看來，以上三個方面都采取了基本面+量化的方式。比如國債期貨的CTA模型和對貨幣政策預(yù)期的宏觀判斷，將決定固收部分一籃子債券基金的久期分布；選基層面，對新能源板塊的估值和盈利的預(yù)期判斷將結(jié)合季度頻率的熱點板塊預(yù)測模型進(jìn)行抉擇。擇時對沖層面，將貨幣政策、增長、通脹預(yù)期差結(jié)合高低頻的股指CTA信號，一并納入權(quán)益風(fēng)控體系。

投資者想要有穩(wěn)定的收益，首先要學(xué)會識別風(fēng)險，針對債券的信用和流動性風(fēng)險、股票市場價格波動的風(fēng)險、衍生品的各類風(fēng)險……每一類風(fēng)險都要有明確的控制措施；其次要有處理不利行情的手段，清楚不同市場階段產(chǎn)品的收益來源是什么。

“有一個投資者去年投資個股回撤很大。買我們產(chǎn)品的時候，也就他的個人投資向我進(jìn)行了咨詢。當(dāng)時他的股票已經(jīng)跌出了估值優(yōu)勢，如果賣出，可能后續(xù)的反彈都抓不住了；如果繼續(xù)持有，由于去年這個股票所在行業(yè)是熊市，他的資金可能繼續(xù)虧損。因此我建議他將手中的股票換成股票+期權(quán)的組合，并定期調(diào)整期權(quán)策略。他的股票果然經(jīng)歷了暴跌后大幅反彈，經(jīng)過調(diào)整，在大幅下跌的過程中，他的回撤控制在了5%以內(nèi)，但反彈后的收益超過了40%。他自己感覺如果不通過這種組合，他是無法重倉拿住標(biāo)的的?！敝x雪晴表示。

做投資是跟自己戰(zhàn)斗

除了適合自己的投資類別以及風(fēng)險控制能力，心態(tài)也是投資中的重要一環(huán)。

“你不想一輩子都做一個沒有感情的人，但在做投資或商業(yè)決策時，你肯定想做一個沒有感情的人?！辈痪们鞍头铺卦诓讼柟鲰f年度股東大會上的這句話，道出了心態(tài)對于投資的重要性，而這點幾乎是投資界的共識。

中建投信托謝雪晴稱，自己認(rèn)識的一位權(quán)益投資的大佬，總是穿著最樸素的衣服，過著極其簡單的生活。他對投資很勤奮，每天早上起得很早進(jìn)行復(fù)盤，但又很注重休息和身體健康，注重陪伴自己的家人，業(yè)績也非常持續(xù)穩(wěn)定。

“從他們身上我學(xué)習(xí)到的，是對金錢的不癡迷、對市場的不跟風(fēng)造就的價值的堅定和投資信仰的單純。投資中心態(tài)往往是第一位的，心態(tài)是根基，能力是頂梁柱，策略是結(jié)構(gòu)圖。做投資是跟自己戰(zhàn)斗，是一個自我批評、自我否定、自我迭代的過程。這個市場不缺翻倍的曇花，缺的是長青的松柏。”謝雪晴表示。

在謝雪晴看來，每個人的成長經(jīng)歷不同，職業(yè)背景不同，投資觀念不同。我們無法改變市場，有時候也無法改變環(huán)境，但我們每個人一定可以改變自己，通過自己內(nèi)心的改變，從而引發(fā)的對那些時而偏左、時而偏右的行為不斷歸正，道路走直了，目標(biāo)也就快了。