只是，隨著時代洪流向前，南方黑芝麻也漸漸因品類單一、品牌老化等問題失去往日榮光。在經歷連續5年的凈利潤下降后，公司卻又因鋰電跨界而受到關注。但隨著2023年上半年新能源汽車市場增速的放緩，鋰電產能過剩則再次讓黑芝麻登上風口浪尖。

孤注一擲的跨界，能讓黑芝麻鳳凰涅槃嗎？

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芝麻糊賣不動了

8月26日，黑芝麻發布2023年半年報，實現營收12.24億元，同比下降 5.56%；歸母凈利潤1739.31萬元，同比增長156.69%。

營收與凈利潤出現反向變動，格外引人關注。針對營收下滑原因，黑芝麻表示，主要因為公司繼續壓縮部分資金結算周期長、資金占用量大且毛利低的傳統電商代理業務。凈利上漲則因為公司高毛利業務得以保持，同時公司強化產品成本管理。

值得注意的是，黑芝麻表示，自2022年開始，公司經營工作重點由“追求營收增量”轉變為“追求利潤增量”。

畢竟，凈利潤表現而言黑芝麻要面臨的成長挑戰不小。拉長時間來看，2018年至2022年，連續五年凈利潤下滑。

2023年上半年的利潤增長，算得上是黑芝麻的“揚眉吐氣”。

只是，這份盈利的質量究竟如何呢？黑芝麻的經營活動現金流流入，已經呈現連續降低的狀態。

不得不承認，業績不振與信心缺失的一個重要原因在于，黑芝麻糊的品類危機已經是公開的秘密。

冰凍三尺非一日之寒。財報顯示，黑芝麻的糊類（沖飲與即飲）產品銷售從2015年的900.67萬件下降至2020年的562.68萬件。

到了2021年，公司開始分別統計沖飲類和直飲類的銷售。2022年年報中，南方黑芝麻未透露糊類產品具體銷量。但從財報來看，沖飲類產品銷量下滑5.34%，直飲類產品銷量下滑30.88%，兩大主要產品的總體銷量約546.19萬件。

換言之，南方黑芝麻的產品銷量仍在持續減少。

為什么芝麻糊賣不動了？有三點原因：行業競爭，產品特性，品牌老化。

相關報告顯示，糊類產品入行門檻低、生產技術壁壘薄弱，作為糊類賽道中的小眾品類，黑芝麻糊產品市場規模更是有限，近年來面臨產品同質化加劇、渠道拓展效率提升難等問題；

其次，時代變遷，破壁機等小家電走進千家萬戶，加大了對黑芝麻糊銷售場景的沖擊，產品特性導致消費場景產生變化；

更何況橫向看競爭也更為激烈。近年來，糊類賽道迎來五谷磨房、老金磨方、張寶山等競爭品牌加入，南方黑芝麻品牌老化、運營思維傳統，在高壓競爭環境下自然“步步驚心”。

02

跨界“前車之鑒”

事實上，面對糊類起家產品的困局，南方黑芝麻也沒少做第二曲線、第三曲線的努力。

只是黑芝麻的“腦回路”顯然異于常人，其并沒有重點在食品領域發力做生態協同，而是喜歡“追風口”的姿態來做跨界。

公開資料顯示，黑芝麻是一家綜合性食品企業和一站式電子商務解決方案服務商。主營三項業務，傳統黑芝麻糊沖調、飲料化產品等食品業務；富硒大米、傳統大米等硒食品粗糧業務；以上海禮多多電子商務有限公司（下稱禮多多）為經營平臺的電商代理業務。

2017年，并購上海禮多多電子商務有限公司（下稱“禮多多”）之后，黑芝麻轉型為電商企業。轉型有多徹底？2021年電商營收占據黑芝麻的“半壁江山”，占比達53.97%，已經超越食品成為其主營業務。

左手食品，右手電商的黑芝麻，卻并沒有得到想要的飛黃騰達。2017年的電商行業顯然并不性感，該業務接下來的表現也可謂難盡人意。2020～2022年，禮多多實現凈利潤分別為4152.71萬元、3132.85萬元和-1.88億元，其中2022年禮多多營收同比下滑41.63%，凈利潤同比下滑 700.68%。

電商業務的疲軟，可能還在持續。我們看到2023年上半年，黑芝麻的食品業務、電商業務營收分別為6.77億元、4.97億元，相應占比為55.35%、40.58%。

由于電商業務整體營收出現下滑，目前黑芝麻正整合資源轉向大健康產業。

2023年8月27日，黑芝麻宣布戰略升級，將從用戶需求出發，推出高端定位的保健黑芝麻糊、中老年人粗糧方便食品，以及充分利用公司投資的醫養等平臺，研發、經營糖尿病人專用的食品。頗有兜兜轉轉之后回到原點的意味。

當然，黑芝麻的第二增長曲線版圖亦不乏投資“暗線”。

2023年半年報顯示，黑芝麻記入“長期股權投資”的聯營、合營企業還有廣西文緣文化投資有限責任公司、天臣新能源有限公司、廣西廣投國醫投資有限公司，廣西容縣都嶠山健康小鎮投資有限公司，廣西巴馬食養產業投資有限公司。只是仔細看來，個中投資收益卻不盡人意。

背后是多方位的跨界。2020年4月，黑芝麻以6553萬元認繳廣投國醫新增注冊資本，投資完成后持有廣投國醫的36.41%股權。廣投國醫的主業為投資醫療行業，2017年5月中標成為南寧市衛生健康委員會公開招標的“南寧市兒童醫院PPP項目”社會資本方。2017年11月，廣投國醫與南寧市第六人民醫院共同設立南寧兒童醫院運管公司，廣投國醫持股59.31%。

2023半年報顯示，報告期內公司的投資收益為負值，為虧損14.92萬元。

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35億砸向鋰電，跨界多驚險？

多年以來的不溫不火，讓黑芝麻一直游離在主流視線之外。但今年這顆不安分的心卻給資本市場帶來了全新的“驚喜”。

2023年4月1日，黑芝麻宣布終止對新能源企業天臣新能源有限公司增資5億元，同時公告稱，擬將全資子公司江西小黑小蜜食品有限責任公司（下稱江西小黑小蜜）的經營業務轉型為儲能鋰電池生產經營，并投資35億元建設儲能電池生產基地。

從“增資”改換為“自建”，黑芝麻對鋰電頗有all in的節奏。對此，黑芝麻表示，在推進項目實施過程中，目標公司的外部政策環境發生了重大不確定性，為此，公司將“增資天臣新能源”調整為“自行投建儲能鋰電池生產基地”的決策。

35億元投資鋰電，什么概念呢？截至2023年上半年，黑芝麻的負債和所有者權益總計為43.77億元，35億的鋰電顯然難度接近于體量再造。

當然，首先要解決的問題在于，錢從哪里來。公司表示，35億元的總投資預算，將通過自有資金、申請銀行貸款、政府技改補貼等途徑解決。其中，項目一期投資17億元，有10億元計劃向銀行貸款。

用上如此杠桿，是否孤注一擲？更何況，跨界本來就不是可以一蹴而就的事情。是否有盲目思考，是否應量力而行，黑芝麻此次的協同效應被各方深刻懷疑。

對此，黑芝麻在2023年6月回復問詢函時表示：公司目前的主營業務是大健康食品產業經營，同時， 公司長期看好新能源產業發展前景，經充分論證，認為當下是儲能鋰電池發展的黃金時期，且公司具備發展儲能鋰電池業務的條件和能力。

果真如此嗎？要知道，鋰電行業已經經過了持續3年的擴產潮，正在面臨產能過剩的危機。

長安汽車董事長朱華榮公開表示，預計到2025年，中國需要的動力電池產能約為1000GWh～1200GWh，目前行業產能規劃已經達到4800GWh，產能嚴重過剩。與之對應，2023年上半年，A股磷酸鐵鋰上市公司業績幾乎集體遇冷、股價跌跌不休，可謂“戴維斯雙殺”。

隔行如隔山，逆流而上的黑芝麻能成功嗎？