服裝行業漸入寒冬。最近，美特斯邦威（以下簡稱“美邦”）又賣樓了。

12月4日，美邦宣布擬以6.8億元的價格，賣掉成都核心地段的一處房產——錦江區大科甲巷 43 號店鋪，接盤俠是雅戈爾服飾。

有意思的是，雅戈爾已經當了4次接盤俠。從最近約1年的結果看，只要美邦有賣樓需要，雅戈爾都及時接盤，累計耗資約13億元。

去年10月，美邦出售武漢市某家店鋪，雅戈爾以1.9億元的價格買下；

去年12月，美邦出售貴陽市某處店鋪，雅戈爾以1.3億元的價格買下；

今年6月，美邦出售沈陽市某處店鋪，雅戈爾以3億元買下。

美邦如此頻繁地賣樓？背后的原因究竟是什么？

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據公告披露，直接原因有幾層：1、換取流動資金；2、降負債。據今年Q3財報顯示，美邦短期借款、應付賬款超15億，負債率超90%，而現金（及等價物）僅剩5789萬元。

這些資金能讓美邦挺多久？

2015-2022年，美邦累計虧損45億。期間，僅有2018年實現凈利4036萬，其余年份全部虧損。

僅2020-2022年，美邦便虧損超20億。

當然，2023年前3季度，美邦扭虧為盈，實現約4164萬凈利潤。

既然已經實現盈利，為啥還著急賣樓？鉛筆道觀察到，美邦今年盈利的核心原因，是它的營業外收入暴增713.49%。

營業外收入指什么？據財報解釋，這是一種違約金收入，即沒收他人的押金收入。由此可見，建立在該基礎上的盈利并不可持續。

在長期虧損壓力下，美邦不斷地“融資”，手段包括但不限于4種：

1、賣樓。比如，雅戈爾出資13億購買了美邦4處房產。

2、賣股權。

比如2023年5月，美邦更新一則公告，大致內容為：公司對外出售所持華瑞銀行的3.03億股股份，轉讓價4.242億元。

3、銀行循環借款。

4、控股股東（華服）的財務資助。

在多重措施的努力下，盡管美邦連續虧損多年，但現金流依然表現為“凈流入”。

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虧損、缺錢的背后，美邦實際在經歷一次業務巨變。

從產品定位看，美邦的變化不大，做新世代年輕人的成人服裝品牌；變化大的是渠道，即賣貨方式——美邦正在經歷一次用戶流量大遷移。

此前，美邦的銷量靠什么？靠傳統商圈。依托這些商圈，美邦在全國各地開設了近百家超大規模旗艦店，奠定了其輝煌歷史。

但該思路近幾年不靈了，尤其是疫情之后。

在2022年5月的業績說明會上，美邦透露：旗艦店奠定了公司的輝煌，但也制約了公司的新動力、新方向。公司近幾年業績沒有得到提振的核心原因，就是一直沉迷于情懷，糾結情懷，不愿舍去。

美邦也提出了提振業績的新思路（部分）：

1、關閉虧損的直營店（旗艦店）。

2022年年底，美邦關閉了113家直營店，僅保留29家。

財報顯示，關閉的多為缺乏盈利能力的直營店。這也側面說明：美邦的“直營店策略”，在短視頻+電商大行其道的今天，已經基本失靈。

2、開拓加盟店；

2022年年底，美邦擁有997家加盟店，新開103家店，關閉576家店（虧損門店）。由此可見，加盟店的虧損比例低于直營店，但也遠談不上優秀水平。

3、發力電商渠道。

據2022年5月業績說明會透露，美邦確立的一個渠道方向是：深入抖音、快手業務，與行業KOL進行年框戰略合作，最快5月底開展首次直播合作。

從2022年年報來看，這幾項措施施行后，效益不達預期。

線上銷售額約3.47億，同比減少51.95%；直營店銷售額約1.88億，同比減少71%；加盟店銷售額約7.23億，同比減少約40.41%。

總體結果大約是：關閉了大量直營店、加盟店，導致銷售額大減。

此外，上海疫情封控，導致美邦唯一的物流倉儲園區停運近3個月，致使商品無法發貨出庫，使得線上線下收入整體下滑明顯。

而到了2023上半年，這些問題依然沒有完全消除，比如收入依然全線下滑，只是速度有所緩和：線上銷售額下滑34.43%；直營銷售額下滑34.51%；加盟銷售下滑50.95%。

但收入結構有所優化，比如線上收入比重提高。2022年，美邦的線索銷售額占總收入比重約27.57%，而2023年上半年提升至31.9%。

在新的趨勢潮流下，美邦的半壁江山已搖搖欲墜，傳統銷售渠道失靈，新渠道雨后春筍般崛起，考驗美邦創新力的時刻到了。