上市兩年多后，叮咚買菜終于實現年度盈利。

2月29日晚，叮咚買菜發布2023年第四季度業績報告，四季度營收49.9億元，商品交易總額為55.3億元，Non-Gaap標準下的凈利潤達1630萬元，連續第五個季度盈利轉正；2023年，叮咚買菜實現GMV 219.7億元，全年Non-GAAP凈利潤達4540萬元。

早在2021年第三季度，叮咚買菜就開始暫緩規模擴張，轉向追求盈利，如今，幾經起伏，梁昌霖終于帶領叮咚買菜證明了自身的生存能力。

資本市場對這些向好的業績信號，給出了截然不同的回應。2月29日美股盤前，叮咚買菜發布最新財報，當日叮咚買菜盤中下跌10.16%，收盤價為每股1.15美元；截至今日收盤，叮咚買菜股價稍有回升，每股為1.305美元，市值約3.09億美元，但和兩年前超過100億美元的總市值比起來，已相去甚遠。

作為從生鮮電商戰場中爬出來的“幸存者”，叮咚買菜這份來之不易的年度盈利，似乎宣告了生鮮電商行業的“逆轉”，然而事實遠沒有這么簡單。

在“效率優先，兼顧規模”戰略之下，叮咚買菜用市場體量的收縮，換取來之不易的年度盈利，但公司更需在“降本”之外，拿出新的故事來提振市場信心。

“壯士斷腕”，見效了

作為生鮮電商行業的后來者，叮咚買菜的成長速度卻堪稱野蠻。

軍人出身的創始人梁昌霖，走的是“炮火猛，反應快”的路子。他執掌下的叮咚買菜，一路高舉高打，拼命狂奔。

2021年6月，叮咚買菜風光上市，其市值一度高漲，超過100億美元，令阿里的盒馬、樸樸等同行為之側目。梁昌霖在敲鐘時表示，盈利不是當下目標，公司要追求更大的規模。

然而沒過多久，擺在叮咚買菜面前的巨額虧損，就迅速將梁昌霖迅速拖回現實。對前置倉玩家而言，高履約費用帶來了高昂的運營成本，極大地吞噬了利潤空間。

2021年上半年，叮咚買菜凈虧損33.22億元，超2020全年的虧損，加之2019年、2020年虧損的18.73億元、31.76億元，累計虧損83億元。

彼時，梁昌霖開始調整對外口徑，稱叮咚買菜主動調整了戰略重點，從“規模優先，兼顧效率”調整為“效率優先，兼顧規模”。

根據叮咚買菜的財報，2021年凈虧損的64.29億元之中，大部分的虧損來自于二三線的前置倉，于是，“收縮”戰線，聚焦易于盈利的城市，開始成為了叮咚買菜的主旋律。

有數據顯示，在2021年9月底，叮咚買菜在37個城市鋪設了前置倉。截至2022年6月底，該平臺業務還在正常運營的城市只剩27座。這也意味著，僅差不多半年時間，叮咚買菜就撤出了10個城市。

與此同時，叮咚買菜歷經了“大撤退”的重重拷問，類似的輿論嘩然無異于每日優鮮當年的“三天撤九城”。

好在斷臂求生之后，叮咚買菜拿出了一份止虧的業績。

叮咚買菜發布2022年第四季度業績報告顯示，叮咚買菜該季度實現營收62.0億人民幣，同比增長13.1%；Non-GAAP凈利潤為1.16億元，同時首次實現了單季GAAP凈利潤轉正，實現全面盈利。

其中，叮咚買菜2022年四季度的履單費用率為24.1%，比2021年同期優化了8.5個百分點，叮咚整體運營效率有所提升。而履單費用主要是前置倉和大倉等各項費用，履單費用率越低，說明運營效率越高。降本增效的效果已經開始顯現。

這一年，整個生鮮電商賽道的潰敗之勢愈發明顯：同程生活宣布破產，每日優鮮被爆出裁員、欠款、閉店風波。叮咚買菜雖然經歷了部分撤城，但在激烈的“淘汰賽”和同行襯托之下，這份財報可以說是超預期。

在剛剛過去的2023年，叮咚買菜又暫停了成都、重慶市場的運營。

針對退出川渝市場，梁昌霖給出了解釋稱，是出于降本增效的考慮，叮咚買菜在川渝地區業務體量占比較小，預期短時間內不會盈利，“因此我們選擇了短期退出，我們還是會繼續深耕現有區域，在保持區域穩定規模化利潤后再考慮新區的業務拓展”。

收縮帶來的影響，直接反應在財報上。這份最新的財報，似乎表明叮咚買菜“效率優先，兼顧規模”的戰略，再次取得了階段性成效。

叮咚買菜2023年第四季度及全年財報顯示，2023年Q4，叮咚買菜的Non-GAAP凈利潤達1630萬元，連續第五個季度盈利轉正；2023年全年Non-GAAP凈利潤達4540萬元，首次年度盈利。

數據顯示，2023年Q4叮咚買菜的履約費用率為23.6%，同比去年優化了0.5個百分點；同期，叮咚買菜的服務力也有所增強，Q4即時單履約時長為36分鐘，環比上一季度快了2分鐘。

將時間線拉長，2023年內，叮咚買菜實現GMV219.7億元，對比2021年，整體客單價增長了23%至72.1元；華東市場的GMV規模實現年復合增長10%；江浙區域的GMV和訂單量實現同比8%以上的正增長。

這也側面證明了叮咚買菜對于高利潤城市區域的關注。

進一步解析財報發現，四季度公司實現營收49.9億元，同比下降19%，環比下降3%；四季度公司GMV為55.3億元，同比下降18.3%，環比下降2.4%。

這份財報也釋放出一個信息，那就是叮咚的營收和GMV都在下滑，由此看來，降本雖然有效，但或許也并不能徹底扭轉叮咚的尷尬處境。

談及GMV下降，叮咚買菜公司高管在財報電話會中解釋稱，主要是受疫情及暫停部分城市、站點運營影響。

值得一提的是，在今年1月底，叮咚買菜對外公告了持續一年的總回購金額上限為2000萬美金的股票回購計劃。

對此，管理層表示，從長期的角度來看，叮咚買菜目前的股價被嚴重低估了，對于現金儲備充足的公司來說，回購股票是分配資金的好方法。“我們認為公司目前整體經營狀況良好，有充足的現金儲備，同時我們也毫不擔心未來一年的現金流，我們有充足夠的自有資金來發起這個股份回購。”

叮咚買菜，“逃離”生鮮電商

“早些時候，因為宏觀環境的調整和競爭格局的變化，公眾對叮咚買菜有生死存亡的質疑和擔心，但今年的成績說明，我們已經漸漸地生存下來了。”

在財報發布后的業績電話會上，提及叮咚買菜未來的策略變化，梁昌霖表示：“在延續過往效率優先、兼顧規模的基礎上，2024年進一步提升供應鏈效率，經團隊初步盤點后，已經有了相對明確的行動方案，同時加快虧損區域在整體經營上的調整和止血，在這兩方面做好后我們才能更好地在冬天中活下來，迎接下個春天。”

事實上，光靠降本還不足以讓一家“燒錢成性”的生鮮電商盈利，叮咚買菜的野心，早已不止生鮮電商。

在提升運營效率上不斷努力的同時，叮咚買菜還押注商品力建設、自有品牌和預制菜。

根據財報，2023年第四季度，叮咚買菜自有產品表現亮眼。

具體來看，以預制菜為主的自有品牌產品，在第四季度首次超過總GMV的20%，相比上年同期增長3.1個百分點。預制菜、豬肉、豆制品這三個品類全年整體的GMV滲透率也都超過了50%。其中，非生鮮自有品牌產品占非生鮮總GMV的34.3%，較2022年同季度上升7.7個百分點。

這也是在降本增效戰略下，叮咚買菜取得幾個季度持續盈利的一個重要因素。

梁昌霖曾表示，預制菜和其它幾個食品研發生產項目一樣，基本上都是賺錢的，“我們希望不但要成為最大的預制菜公司，也希望成為最賺錢的預制菜公司。”

根據財報，其代表性預制菜自有品牌“蔡長青”全年GMV同比增加43%達到8.4億元；同期，主打米面制品的自有品牌“良芯匠人”GMV約5億元，同比增長了19%。

截至四季度，叮咚買菜自有品牌商品的用戶滲透率已經達到了73.6%。同時復購表現也來到了新的高度，23Q4“蔡長青”的月均復購用戶占比達到了37%，“良芯匠人”的月均復購率亦接近四成。

生鮮電商靠“燒錢”擴張市場的時代顯然已經過去了，叮咚買菜靠著降本增效，生鮮本業得以脫離困局，然而預制菜的內卷又才剛剛開始，叮咚買菜向前邁進的步伐或許也不會太不輕松。