融資18億，“燒”出一個玩具IPO

獵云網邵延港2024-05-22 09:57 大公司

二次創業，打造出中國“積木王”。

一家融資18億的玩具企業，也要沖擊港股IPO了。

5月17日，玩具廠商布魯可集團遞交招股書，正式沖擊港股IPO。據布魯可招股書，布魯可是中國第一，世界第三大拼搭角色類玩具公司，2023年GMV達18億元，在中國的市場份額達到30.3%，全球市占率僅低于萬代和樂高。

布魯可成立于2014年，由游族網絡聯合創始人朱偉松創立。2016年在市場IP潮流中，布魯可推出自有IP“百變布魯可”，并在此基礎上推出積木玩具，2019年開始研發拼搭角色類玩具賽道，2022年才進行商業變現。僅用兩年，布魯可就躋身細分賽道頭部。

在IP玩具企業的價值鏈中，設計與營銷是V型結構的兩端，一個破圈的IP，能展現出巨大的魔力。2020年，泡泡瑪特上市，讓更多人驚訝于“Molly”的變現能力。不過，在中國IP玩具廠商中，已經許久沒有像“Molly”這樣的IP了。2023年，泡泡瑪特仍是中國收入最高的玩具公司。

布魯可IP業務商業化僅兩年多時間，對于自有IP和授權IP進行了巨大投入，在2024年之前一直在虧損中，而今年第一季度業績實現扭虧。不過，從收入結構來看，與正在沖擊港股IPO的卡游一樣，布魯可的營收無法擺脫“奧特曼”這類授權IP的影響力。

游戲公司聯創再創業造玩具，年入超8億

2014年，游戲公司游族網絡A股上市，而CTO朱松偉卻選擇功成身退，開始以投資人的身份尋覓下一個賽道。

朱松偉的第二次創業來到了兒童的世界，他給新公司取名葡萄科技（布魯可前身），寓意要串聯起小朋友的整個世界。朱偉松認為，玩具、動畫片、游戲、教育，是孩子世界里最重要的幾件東西，而積木剛好是其中最好的連接器。

葡萄科技的業務版圖便以積木為核心，向動畫IP和兒童教育延伸。不過，創業最開始，朱松偉也走了不少彎路。起初葡萄科技主打STEAM理念，在產品上搭載科技技術，推出了兒童平板電腦、AR識別七巧板、魔方等產品，這跟不少家長希望孩子少接觸電子產品訴求有些相左，因此朱松偉砍掉其他業務，專注兒童積木研發。

得益于差異化的市場定位，2020年，布魯可用大顆粒積木產品成為中國中國兒童積木第一。也是在同一年，葡萄科技更名為布魯可。

現在的布魯可定位在拼搭角色類玩具廠商，但其卻是在2019年才開始該類產品的研發，直到2022年才產生收入。

招股書顯示，2021年、2022年、2023年度，布魯可的營收分別為3.3億、3.26億、8.77億元，毛利分別為1.23億、1.23億、4.15億元，但由于前期投入，布魯可虧損分別為5.07億、4.23億和2.07億元。

2024年第一季度，布魯可實現扭虧為盈，收入4.66億元，同比增長超過200%，利潤為4671.1萬元，經調整利潤為1.2億。

2021年、2022年、2023年度及2024年第一季度，布魯可分別錄得毛利潤率37.4%、37.9%、47.3%、52.0%。

根據收入結構，2021年、2022年、2023年度及2024年第一季度，布魯可來自積木玩具的收入分別為3.22億元、2.07億元、1.06億元及1210.4萬元，占總營收的比例分別為97.5%、63.5%、12.1%及2.6%。

此消彼長下，2021年、2022年、2023年度及2024年第一季度，布魯可來自拼搭角色類玩具的收入分別為0、1.18億元、7.69億元及4.53億元，占總營收的比例分別為0、36.1%、87.7%及97.4%。

來源：招股書

布魯可擁有全渠道的銷售網絡，涵蓋包括經銷及委托銷售在內的線下渠道，覆蓋多個主流電商平臺的線上渠道。2021年、2022年、2023年及截至2024年3月31日止的三個月，線上銷售收入分別為1.71億元、1.34億元、1.06億元及3120萬元，占各期間總收入的51.8%、41.3%、12.1%及6.7%。

根據弗若斯特沙利文，布魯可已經是中國最大的拼搭角色類玩具企業，2023年實現18億元的GMV，同比增長超過170%，是全球增速最快的規模化玩具企業。

君聯、源碼、云鋒等機構押注，融資18億，估值72億

在布魯可做積木玩具時，其“中國積木”的呼聲就已經被市場關注，布魯可也在成長過程中屢獲資本青睞。

招股書顯示，布魯可共完成天使輪、Pre-A輪和A輪3輪融資，融資金額分別為8.57億、3.3億、6億，合計近18億元。

其中，布魯可的天使輪系列融資中，各投資者分5批進入，曾經的游族網絡合伙人林奇、陳禮標分別入股1億元和7000萬元，天使輪投資方還有金億創品、博文投資、中視金橋等機構以及幾位個人投資者。

2020年，正當布魯可積木玩具業務取得突破時，投資機構紛紛趕來支持其Pre-A輪融資，其中有君聯資本、源碼資本，高榕資本等。

在布魯可2021年的A輪融資中，云鋒基金、君聯資本、高榕資本、新珊資本等機構合力完成出資6億元。

截至IPO前，創始人朱偉松，通過Next Bloks、Smart Bloks分別持股50.90%、4.05%，合計持股54.95%。投資機構中，君聯資本通過Idea Great Limited、LC Fund分別持股6.72%、0.31%；源碼資本持股5.64%；云鋒基金持股3.15%。

此外，在2024年，布魯可重組后進行了一輪股權轉讓，股份交易價格32.27元/股，按照總股本2.23億計，布魯可的最新估值達到72億元。

招股書顯示，截至2024年第一季度，布魯可賬面現金及現金等價物為4.97億元，同比有所增長。此次IPO，布魯可計劃將募資所得用于產品研發及制造工廠的建設，以及豐富IP矩陣等。

中國IP玩具商沖擊IPO，賣得最多的還是“奧特曼”

全球拼搭角色類玩具市場的行業集中度較高，按2023年GMV計，前三大企業占總市場份額的81.7%。而布魯可作為中國最大、全球第三大的拼搭角色類玩具企業，市占率僅為6.3%。

在拼搭角色類玩具市場，IP是其中的重要一環。

招股書顯示，布魯可目前有兩個自有IP：百變布魯可及英雄無限，截至目前，布魯可還和超過30個知名IP取得合作關系，包括奧特曼、變形金剛、火影忍者、漫威無限傳奇等。

截至2024年3月31日，布魯可共有391款在售SKU，包括面向6歲以下兒童的130款SKU、面向6至16歲人群的243款SKU，以及面向16歲以上人群的18款SKU。但布魯可基于自有IP的在售SKU有90款，有59款百變布魯可，有31款英雄無限在售SKU。而布魯可基于授權IP的在售SKU共計227款。

2023年，布魯可共推出197款SKU，并在2023年12月推出了19.9元的英雄無限星光版多個平價SKU。因此2023年，布魯可營收大幅增長，GMV增長1.7倍。

若按IP類別劃分收入，2022年、2023年及2024年第一季度，布魯可來自自有IP的收入分別為186.5萬元、6420.3萬元及7159.8萬元，占收入的百分比分別為1.6%、8.3%及15.8%，保持增長；來自授權IP的收入分別為1.16億元、7.05億元及3.82億元，占收入的百分比分別為98.4%、91.7%及84.2%。

來源：招股書

值得注意的是，截至第一季度，布魯可有133個在售的奧特曼SKU和53個在售的變形金剛，占據布魯可產品陣營的較大比例。招股書顯示，布魯可共推出了11個系列的奧特曼拼搭角色類玩具，其中第十系列產品于2023年12月上市后首季銷量達到422.68萬件。而在2023年12月同期推出的19.9元的英雄無限星光版，單SKU的首季銷量超過35萬件。