在中藥行業(yè)，素有“北有同仁堂，南有片仔癀”一說。

十年前，片仔癀、同仁堂、云南白藥的身價還相差不大，三者不相伯仲。近年來，同仁堂逐漸“掉隊”，不論是經(jīng)營業(yè)績還是品牌聲譽，都落后了不少。

如今，片仔癀市值1200多億元，是同仁堂的2倍還多，二者之間幾乎隔著一個云南白藥。

近幾年，三百多歲的同仁堂加速“煥新”，跨界入局奶茶、咖啡行業(yè)，甚至對酒動了心思。

一直在路上的同仁堂，最近又有新動作。上個月底，北京同仁堂醫(yī)養(yǎng)投資股份有限公司（下稱“同仁堂醫(yī)養(yǎng)”）向港交所主板提交了上市申請。

同仁堂醫(yī)養(yǎng)集團(tuán)是同仁堂集團(tuán)旗下全資二級集團(tuán)，重點布局醫(yī)養(yǎng)大健康領(lǐng)域，是同仁堂“1+N”大健康產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)版圖中的一環(huán)。

此前，同仁堂曾高瞻遠(yuǎn)矚，推動同仁堂、同仁堂國藥和同仁堂科技3個主體陸續(xù)上市，鞏固了其在健康養(yǎng)生市場的頭部地位。已是行業(yè)巨頭的同仁堂，能在醫(yī)養(yǎng)行業(yè)復(fù)制同等奇跡嗎？

同仁堂，正批量生產(chǎn)IPO

作為曾經(jīng)的皇家藥房，北京同仁堂創(chuàng)建于1669年（清朝康熙八年），堂自1723年開始供御藥，成立至今已有350多年的風(fēng)雨歷程，是中藥行業(yè)久負(fù)盛名的“老字號”，旗下的安宮牛黃丸、牛黃清心丸、大活絡(luò)丸等經(jīng)典藥品，可以說是家喻戶曉。

上個世紀(jì)90年代，伴隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的推進(jìn)，北京同仁堂集團(tuán)公司組建，并在后來走向了資本化的道路。

1997年，同仁堂集團(tuán)旗下同仁堂股份在上海上交所上市，2000年同仁堂科技在香港聯(lián)交所上市，2013年同仁堂國藥在香港聯(lián)交所上市，這三家上市公司主業(yè)都以中醫(yī)藥為主。

2015年，同仁堂醫(yī)養(yǎng)的“前身”北京同仁堂投資發(fā)展有限責(zé)任公司成立，公司成立初期，作為同仁堂的投資平臺，探尋醫(yī)療等行業(yè)中的投資機會，直到2019年，公司更名為同仁堂醫(yī)養(yǎng)。

彼時，同仁堂集團(tuán)提出“打造具有全球影響力的世界一流中醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)”的戰(zhàn)略定位，根據(jù)同仁堂集團(tuán)的業(yè)務(wù)重組，同仁堂醫(yī)養(yǎng)是同仁堂“1+N”大健康產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)版圖的重要組成部分，專注于發(fā)展醫(yī)療養(yǎng)老板塊。

招股書中，同仁堂醫(yī)養(yǎng)定位于一家領(lǐng)先的中醫(yī)醫(yī)療集團(tuán)，按照連鎖醫(yī)院、基層連鎖醫(yī)療機構(gòu)及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院三個層級構(gòu)成自有和管理醫(yī)療機構(gòu)。

結(jié)合“醫(yī)”與“養(yǎng)”，同仁堂醫(yī)養(yǎng)提供現(xiàn)代化、定制化的中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)，截至目前，同仁堂醫(yī)養(yǎng)已建立分級診療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，包括11家自有線下醫(yī)療機構(gòu)及一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，以及九家線下管理醫(yī)療機構(gòu)。

同仁堂醫(yī)養(yǎng)的收入主要來自提供醫(yī)療服務(wù)、提供管理服務(wù)及銷售健康產(chǎn)品和其他產(chǎn)品，報告期（2021年至2023年）各期收入分別為4.70億元、6.97億元和8.95億元，同期，凈利潤分別為-679.30萬元、-1466.00萬元和4459.00萬元。

其中，北京同仁堂中醫(yī)醫(yī)院及三溪堂保健院貢獻(xiàn)了同仁堂醫(yī)養(yǎng)的大部分收入。2021年至2023年，來自該等醫(yī)院的收入分別占當(dāng)年公司總收入的70.1%、59.5%及65.1%。

2021年至2023年，同仁堂醫(yī)養(yǎng)網(wǎng)絡(luò)內(nèi)醫(yī)療機構(gòu)的總就診人次分別為140萬人次、150萬人次及190萬人次。

招股書顯示，按照自有中醫(yī)院的2022年門診就診匯總?cè)舜魏烷T診醫(yī)療服務(wù)匯總收入排名，同仁堂醫(yī)養(yǎng)是中國非公立中醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)行業(yè)中最大的中醫(yī)院集團(tuán)。

2024年1月，同仁堂醫(yī)養(yǎng)獲得獨家銷售安宮牛黃丸系列產(chǎn)品的相關(guān)權(quán)利。

此次赴港IPO的同仁堂醫(yī)養(yǎng)，由同仁堂集團(tuán)最終控股。截至最后實際可行日期，同仁堂、同仁堂養(yǎng)老基金、同清基金、同康基金及同仁堂醫(yī)療基金管理分別直接持有公司已發(fā)行股本總額約83.98%、4.93%、2.36%、2.19%及0.36%。

同仁堂的資本版圖

對于有著350多年發(fā)展歷史的同仁堂來說，資本的賦能可以幫助老字號提升產(chǎn)品研發(fā)能力，擴大其銷售渠道，最終使老字號重新煥發(fā)新的生命力。

如果同仁堂醫(yī)養(yǎng)順利上市，這家沉浮百年的老品牌，就擁有了同仁堂、同仁堂科技、同仁堂國藥、同仁堂醫(yī)藥等4個上市主體。

截至2024年7月3日收盤，同仁堂市值為527億元，同仁堂科技市值為65港元，同仁堂國藥市值為75億港元。此次同仁堂醫(yī)養(yǎng)的IPO，或?qū)⒔o“同仁堂系”帶來新的想象力。

同仁堂醫(yī)養(yǎng)披露，此次上市募集到的資金將主要用于擴充醫(yī)療機構(gòu)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)及提升醫(yī)療服務(wù)能力、償還若干未償還銀行貸款、補充營運資金及其他一般公司用途。

除了二級市場，同仁堂在一級市場也頻頻出手。

2016年，同仁堂傳承創(chuàng)新資本成立，這是同仁堂集團(tuán)旗下的私募股權(quán)基金管理平臺。

作為同仁堂集團(tuán)下屬的重要對外投資平臺，同仁堂傳承創(chuàng)新資本在過去的幾年多次出售，主要圍繞同仁堂集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈上下游、創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療數(shù)字化、醫(yī)療服務(wù)、中醫(yī)藥成果轉(zhuǎn)化等領(lǐng)域進(jìn)行并購和股權(quán)投資。

今年1月，同仁堂傳承創(chuàng)新基金完成了對國醫(yī)醫(yī)聯(lián)的A輪投資，后者專注于數(shù)字醫(yī)療成果轉(zhuǎn)化。

2022年7月，超微量腫瘤液體活檢研發(fā)商“海普洛斯”完成數(shù)億元D輪融資，由軟銀中國資本、同仁堂傳承創(chuàng)新基金聯(lián)合領(lǐng)投。

2022年6月，三溪堂國藥館完成A輪融資，投資方為北京國管、同仁堂傳承創(chuàng)新資本、同仁堂醫(yī)療投資、同仁堂。

2021年3月，健康管理平臺光和大健康，由同仁堂傳承創(chuàng)新資本、光大永明資產(chǎn)聯(lián)合出資設(shè)立，為企業(yè)組織、員工家庭，提供集“醫(yī)、藥、健”等為一體的全方位全周期健康管理服務(wù)。

在同仁堂去年的股東大會上，現(xiàn)場投資者提到了與同行業(yè)公司相比，同仁堂資金利用率過低而分紅較少的現(xiàn)象——公司將近100億現(xiàn)金收益率僅為1%左右。

對此，董事長邸淑兵直言“留待備用”。邸淑兵表示，同仁堂保證每年至少30%的獲利用于分紅，但公司近年來的戰(zhàn)略已從之前的“慢慢發(fā)展”向“快速建立產(chǎn)業(yè)鏈”轉(zhuǎn)變，即利用同仁堂的品牌優(yōu)勢、資金優(yōu)勢，上市等其他優(yōu)勢，尋覓社會上能夠解決公司短板的同行企業(yè)。

“圍繞這個產(chǎn)業(yè)鏈，我們在做一些工作，包括種植、加工、中成藥、生產(chǎn)制造、產(chǎn)品銷售推廣，乃至于零售連鎖的建立。如果遇到比較好的機會，手頭沒有資金的話，可能就容易錯失機會，所以我們有一部分資金也是這個目的。”

正如邸淑兵所言，近些年來，同仁堂通過各類資本運作方式，助推產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

老字號的“年輕化”轉(zhuǎn)型

作為中藥老字號，同仁堂頻繁跨界“出圈”，先后邁入了咖啡、奶茶等新興市場。

2020年，同仁堂開設(shè)“中藥味”咖啡館——知嘛健康，售賣起枸杞拿鐵、益母草玫瑰拿鐵、山楂陳皮美式等“養(yǎng)生”咖啡。

知嘛健康是同仁堂新零售轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的代表品牌，致力于開拓年輕化的健康消費市場，探索在大健康新零售場景下的健康生活方式。

同年，同仁堂又與飲品公司合作，在杭州開出了一家名為“制茶司”的茶飲店，產(chǎn)品同樣主打“養(yǎng)生”。頂著同仁堂的名氣，制茶司在所有產(chǎn)品中都加入了中藥材，以凸顯滋補養(yǎng)生的特點。

不斷尋求業(yè)務(wù)突破的同仁堂，還跨界布局釀酒行業(yè)。

2022年12月，同仁堂發(fā)布公告稱，公司已與楚園春酒業(yè)、棲鳳生態(tài)、京宜生物簽署《投資協(xié)議》，擬投資不超過1.9億元，取得酒企湖北京宜生物科技有限公司51%的股權(quán)。

對于本次收購，同仁堂表示京宜生物主營業(yè)務(wù)定位為生產(chǎn)、銷售藥酒、白酒、配制酒，未來向公司供應(yīng)白酒基酒、黃酒等戰(zhàn)略資源。不過，一周后，同仁堂又發(fā)公告稱，決定終止向湖北京宜生物科技有限公司增資。

究其根源，同仁堂頻繁跨界的背后，是這家有著300余年歷史老字號在遭遇增長瓶頸后，進(jìn)行的多元化嘗試。

2009-2017年間，同仁堂營收始終保持著10%以上的增速。轉(zhuǎn)折發(fā)生在2018年，同仁堂業(yè)績增速放緩，營業(yè)收入為142億元，同比增長6%；凈利潤11.34億元，同比增長11.5%。

時間來到2019，同仁堂財報顯示，報告期內(nèi)營收達(dá)132.77億元，較2018年同期的142.09億元下降6.56%；凈利潤為9.85億元，相比2018年同期的11.34億元下降13.12%，這是同仁堂十年來首次出現(xiàn)營收與凈利潤雙雙下滑。

在子公司業(yè)績方面，年報所透露的數(shù)字同樣不好看。根據(jù)三家公司各自的2019年年報披露，同仁堂科技實現(xiàn)營業(yè)收入44.76億元，同比下降11.53%；同仁堂國藥實現(xiàn)營業(yè)收入12.63億元，同比下降1.69%；同仁堂商業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入76.73億元，同比下降10.8%。

面對這份成績單，“百年老店”同仁堂似乎有點無力招架，尋求新的增長點成為了當(dāng)務(wù)之急，于是，豪擲重金入局奶茶、咖啡、白酒等新興市場，顯得十分順理成章。不過，同仁堂押注的這些業(yè)務(wù)，距離獨當(dāng)一面還十分遙遠(yuǎn)。

可以確定的是，從業(yè)績上來看，同仁堂走在了穩(wěn)健發(fā)展的道路上。根據(jù)此前同仁堂發(fā)布的2023年年度報告顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入178.61億元，同比增長16.19%，歸母凈利潤為16.69億元，同比增長16.92%；扣非歸母凈利潤16.57億元，同比增長18.45%。

拉長時間線2021年、2022年，同仁堂凈利潤增速分別為19%、16.17%。財報中重回增長的數(shù)據(jù)，既意味著同仁堂站上了新起點，也給同仁堂贏得了被市場重新審視的機會。