一家紅杉投資的企服公司，撤回了創業板IPO申請。

9月22日，深交所官網信息顯示，等了很久都沒有上會的北京開科唯識技術股份有限公司（以下簡稱“開科唯識”）選擇終止IPO進程。

據悉，開科唯識于2022年12月15日申請創業板IPO，2023年7月5日之后，開科唯識完成兩輪問詢，并在2024年1月17日完成審核中心意見落實函回復，但之后卻8個月都未能上會，最終撤回IPO申請。

開科唯識是一家金融機構數字化轉型技術及產品供應商，按照此次8億元的擬募資規模，開科唯識的發行市值為32億元。

作為開科唯識的最大股東，紅杉自2017年入股以來，已經陪跑7年。這期間經歷了企業服務領域賽道的起起伏伏，紅杉一直等到現在都沒有退出。

在開科唯識與紅杉等投資者的對賭協議下，公司當前的目標就是實現IPO。如今，A股IPO監管趨嚴，開科唯識撤回創業板上市申請，下一步會去哪里呢？

簽了對賭，紅杉陪跑7年

開科唯識創立于2011年，創始團隊由郭建生、遲立輝、李昌盛、宋長偉、秦川五人組成，其實在2003年，五人就已經在深圳創業。

據招股書，開科唯識創始團隊于2003年在深圳成立了開科唯識前身深圳市開科技術有限公司（已于2019年注銷），五人分別擔任董事長、總經理、副總和項目經理等，其中郭建生、遲立輝、李昌盛還同是四川大學計算機軟件專業2000 年的畢業生，宋長偉、秦川則是李昌盛在2001年深圳市東方匯博科技有限公司擔任技術開發工程師時的公司同事。

后期由于公司發展需要，為了更好地拓展全國市場，并提高公司對客戶的需求響應能力和服務質量，形成能夠提供更為貼身和深入服務的團隊，通過引入新的戰略合作伙伴，于是2011年在北京注冊了開科唯識。

和最初的業務方向一樣，開科唯識專注于金融行業應用系統軟件開發和服務，主要為銀行等金融機構提供財富管理及金融市場、支付清算、智能數字化客戶服務等領域的軟件開發及技術服務、運維及咨詢服務。

根據工信部賽迪研究院（中國電子信息產業發展研究院）數據，2022 年度，公司在新興的銀行財富管理業務解決方案領域排名市場第一，支付清算業務解決方案屬于行業第一梯隊。

在企業服務賽道被資本關注時，開科唯識的第一次融資，就得到了頂級VC紅杉的青睞。2017 年 9 月，紅杉通過股權轉讓及增資方式成為公司股東。

三年后，開科唯識完成新一輪增資，善潤天曜以2840 萬元認購開科唯識新增股份 80.7517 萬股。此輪融資后，善潤天曜持股比例為2%，開科唯識投后估值為14.2億元。

不過，直到遞交創業板招股書，開科唯識再沒有過新的投資者。

股權結構方面，郭建生、遲立輝、李昌盛、宋長偉、秦川直接控制發行人53.42%表決權，通過開科志誠、開科志宏、開科志遠三個持股平臺間接控制公司23.83%表決權，合計控制公司77.25%表決權，為公司控股股東、實際控制人。

紅杉持股比例為16.66%，為公司第一大機構股東，是僅次于郭建生的第二大股東。

值得注意的是，開科唯識還與紅杉、善潤天曜等投資人簽訂協議，投資人享有特定條件下的股權回購權、優先認繳權、轉讓限制、優先購買權、共同出售權、反稀釋權、優先清算權等特殊股東權利。

在2022 年 6 月，投資人與開科唯識及其他股東簽署了《股東協議補充協議》，其中約定，若開科唯識撤回上市申請；上市申請被有權機關終止、否決或不予（撤銷）注冊；有權機關向開科唯識核發的首發上市批文失效；或上市未能成功實現，股權回購約定重新生效。

開科唯識是紅杉在中國企業服務賽道投資的其中一筆。據了解，2015年后的一段時間，紅杉熱衷ToB賽道，其對開科唯識的投資就發生在這一期間。

從2017年至今，紅杉的這筆投資至今未退出，也沒有其他機構來接盤，當下除了上市，似乎沒有其他選擇，而A股的IPO審核正處在一個非常嚴格的階段。

曾被抽中現場檢查，撤單后“行業第一”何去何從？

在開科唯識創業板IPO申請獲受理后不久，即2023年1月6日，證監會公布當年第一批首發申請企業現場檢查抽查名單，開科唯識為被抽中的5家企業之一。

在A股此前大概率“一查就撤”的環境下，開科唯識并沒有怯場。2023年7月，開科唯識開始接受問詢。

值得注意的是，在對開科唯識的兩次問詢函和意見落實函中，審核中心均對其研發費用進行了問詢。其中包括研發費用率低于同行業可比公司、期間費用完整性、研發活動認定的準確性以及對于研發費用的直接詢問。

在意見落實函中甚至要求開科唯識采用平實、淺白的語言說明報告期內主要研發項目的內容、實現的功能及先進性水平，并結合相關研發內容具體說明單個研發項目的工時折算研發人員數量逐年上升的合理性。

而在2024年1月開科唯識回復審核落實函后至今的8個月里，審核中心依舊沒有安排其上會。

從財務方面來看，2020 年、2021 年、2022 年、2023 年上半年，開科唯識營業收入分別為2.84億元、3.72億元、4.54億元、1.96億元，凈利潤分別為3323.62萬元、5164.55萬元、6248.40萬元、586.81萬元。

開科唯識最近三年營業收入復合增長率不低于20%，最近三年累計研發投入金額不低于5000 萬元，并且最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于5000萬元，符合創業板上市標準。

開科唯識主營業務分為財富管理及金融市場業務、支付清算業務、智能數字化客戶服務解決方案三個板塊。

據招股書，2020 年、2021 年、2022 年、2023 年上半年，開科唯識來自財富管理及金融市場業務的收入占比超過一半，分別為56.2%、55.52%、52.09%、55.42%。

在審核中心關注的研發投入方面，招股書顯示，2020 年、2021 年、2022 年、2023 年上半年，開科唯識的研發投入分別為3079.17 萬元、3416.35 萬元、4646.54 萬元、2575.38萬元，收入占比分別為10.83%、9.18%、10.23%、13.15%。而同行業可比公司平均研發費用率分別為 18.44%、19.11%、18.07%和 20.06%。

開科唯識的解釋是，銀行業軟件公司產品定制化程度相對更高、研發費用率一般在 10%左右。報告期內，公司研發費用率水平與宇信科技、天陽科技、科藍軟件等以銀行為主要客戶的可比公司基本一致，不存在顯著差異。

不過，開科唯識業務模式基本以作為項目交付為主，回款以驗收為準，這也導致開科唯識的應收賬款越來越高。招股書顯示，在2020 年、2021 年、2022 年三個完整年度，開科唯識人應收賬款余額分別為 8435.10 萬元、1.22億元、2.17億元，應收賬款余額占當期營業收入比例分別為 29.67%、32.83%和 47.78%。在2023年上半年，其應收賬款為2.72億元。

因此導致的逾期未回收賬款比例，也從2020年末的2.67%，一路抬升至2023年上半年的13.82%。

此外，開科唯識此次IPO共有 5 個募投項目，除補充運營資金項目以外，其余 4 項均包含不動產購置，相關建設投資金額分別為1.23億元、5460.36 萬元、8916.34萬元、4123.63 萬元，地點均為成都市高新區。

開科唯識終止創業板IPO，未來或許會有其他選擇，但在對賭協議裹挾下，這家行業第一該何去何從？