中國科技公司的出海跳板，在中國香港資本市場。

近日，A股上市26年的“國內(nèi)算力龍頭”——紫光股份（000938.SZ）宣布擬在境外發(fā)行股份（H股）并在港交所上市。據(jù)新媒體“獨角獸早知道”報道，紫光股份已選擇法國巴黎銀行、招銀國際和中信建投安排在香港第二上市計劃，可能通過IPO籌集約10億美元。

圖源：公告截圖

這一動作距離其母公司紫光集團完成重整已過去900多天。此前，“紫光系”前董事長趙偉國曾因涉嫌職務犯罪被立案調(diào)查。

趙偉國時期的“紫光系”就已經(jīng)在資本市場頻頻落子，包括4家A股上市公司和2家港股上市公司，有紫光學大（000526.SZ）、紫光國微（002049.SZ）、中芯國際（0981.HK）及芯成科技（0365.HK）等公司。“紫光系”爆發(fā)風險后，進入破產(chǎn)重整，二年多以來，“新紫光集團”已經(jīng)煥發(fā)新生。而紫光股份的A+H上市被視為新紫光的資本首秀。

紫光股份身為千億“紫光系”的核心資產(chǎn)，公告稱，此次赴港旨在深化全球化戰(zhàn)略布局，加快海外業(yè)務發(fā)展，增強公司在境外融資能力，進一步提升國際品牌形象。紫光股份為何選在此時赴港上市？它能夠借助香港的國際資本舞臺，打開海外市場的局面嗎？

圖源：罐頭圖庫

自紫光股份宣布擬在港股上市后，截至3月14日，紫光股份股價收于29.53元/股，總市值達844.87億元。

01

A股上市26年后

因何再沖港股？

2025年，隨著DeepSeek大模型的算力需求引爆市場，背后算力“賣鏟人”紫光股份，這家在A股沉浮26年的ICT（信息與通信技術）巨頭，也踏上了港股上市之路。

作為中國領先的ICT基礎設施及服務提供商，紫光股份的營收源于兩大業(yè)務：ICT基礎設施與IT產(chǎn)品分銷。

ICT基礎設施作為公司的核心業(yè)務，涵蓋網(wǎng)絡設備、服務器、存儲、云計算等產(chǎn)品與服務，為多行業(yè)提供數(shù)字化轉(zhuǎn)型方案。2023年，該業(yè)務貢獻營收515.06億元，同比增長10.15%，占營業(yè)收入比重達到66.63%。

而IT產(chǎn)品分銷業(yè)務則是一張覆蓋2萬家國內(nèi)分銷商、17個海外分支機構的龐大網(wǎng)絡，公司通過代理惠普、戴爾等廠商的產(chǎn)品，將它們的電腦、打印機、網(wǎng)絡設備等IT產(chǎn)品銷售給國內(nèi)外客戶。不過，2023年，該業(yè)務營收約291億元，同比下滑約9.8%。

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2020年-2023年，紫光股份的營業(yè)收入穩(wěn)步增長，分別為597.05億元、676.38億元、740.58億元、773.08億元，凈利潤分別為32.43億元、37.92億元、37.42億元、36.85億元。

據(jù)國際數(shù)據(jù)公司IDC最新數(shù)據(jù)顯示，2024年第一季度，在中國以太網(wǎng)交換機、企業(yè)網(wǎng)交換機、園區(qū)交換機市場，紫光股份分別以34.8%、36.5%、41.6%的市場份額排名第一。

國內(nèi)市場趨于飽和，紫光股份也在積極拓展海外市場。

截至2024年10月末，紫光股份海外子公司已發(fā)展到19個，覆蓋181個國家和地區(qū)，陸續(xù)在日本、東亞、東南亞落地全光網(wǎng)智慧校園、ICT基礎硬件設施

2021年-2023年，紫光股份海外營收也從16.78億元攀升至22.02億元。2024年前三季度，公司海外業(yè)務營收增速達16.34%，遠超國內(nèi)業(yè)務的4%。

尤其亮眼的是核心子公司新華三的國際化表現(xiàn)。2024年前三季度，該子公司帶來的國際業(yè)務收入為18.9億元，同比增長16.34%。

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此次紫光股份宣布赴港上市，公司稱主要是為了深化全球化戰(zhàn)略布局，加快海外業(yè)務發(fā)展，增強公司在境外融資能力，進一步提升國際品牌形象。對此，中國半導體資深專家、電子創(chuàng)新網(wǎng)CEO張國斌表示，紫光股份“A+H”上市必然對融資渠道拓展，提升企業(yè)競爭力，開拓海外市場、發(fā)展國際客戶有好處的。

回顧之前，紫光股份自1999年實現(xiàn)A股IPO，以及2016年完成220億元定增后，分別于2020年4月、2023年5月推出120億規(guī)模的定增計劃，但由于資本市場環(huán)境和股權融資時機等多方面因素變化，均未能如期實施定增。也就是說，公司至今近九年未實施再融資。

根據(jù)財報可知，截至2024年第三季度，公司流動負債高達439.92億元，資產(chǎn)負債率因此前花152億元，去收購新華三30%股權而飆升至80.55%，而公司賬上現(xiàn)金及等價物僅70.94億元。

公司目前存在短期借款76.8億元、及一年內(nèi)到期的非流動負債29.57億元。

張國斌也提示道，赴港上市也會帶來一些風險因素，例如兩地市場的估值差異可能導致股價波動，另外，兩地投資者對企業(yè)的發(fā)展預期和投資偏好不同，企業(yè)也需要更好地管理投資者預期，還有國際化戰(zhàn)略風險、匯率波動等。不過總的來說，是積極的有利的。

02

守得云開見月明

從昔日的“蛇吞象”狂飆到如今的破產(chǎn)重整重生，紫光股份還是那個紫光股份，但是股東卻已不同。

回顧2013年至2019年，母公司紫光集團在時任董事長趙偉國主導下，以"蛇吞象"模式橫掃半導體產(chǎn)業(yè)鏈。集團六年內(nèi)20余起并購耗資超千億，資產(chǎn)規(guī)模從13億元膨脹至2978億元，構建起涵蓋芯片設計、存儲制造、云網(wǎng)設備的龐大商業(yè)帝國。

然而，過度擴張也埋下巨大隱患。2020年10月，紫光集團決定不行使“15紫光PPN006”永續(xù)債的贖回權，自此引爆公司千億債務危機。據(jù)中誠信國際數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月30日，紫光集團所有者權益虧損442.78億元，已處于資不抵債的困境，擬化解債務約1376.09億元。

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2021年7月，北京市第一中級人民法院裁定紫光集團破產(chǎn)重整。最終，紫光集團兩大原股東清華控股（持股51%），趙偉國旗下的健坤集團（持股49%）出局。

在多輪競標后，由智路資本和建廣資產(chǎn)組成的“智路建廣聯(lián)合體”以600億元的出價勝出，成為紫光集團的戰(zhàn)略投資者。2022年7月11日，“智路建廣聯(lián)合體”設立北京智廣芯控股有限公司（簡稱“智廣芯”），并通過智廣芯全資控股紫光集團。

公開資料顯示，智路資本是一家全球化的專業(yè)股權投資機構，實控人李濱畢業(yè)于清華大學，公司主要專注于SMART領域（半導體產(chǎn)業(yè)鏈、移動技術、汽車電子、智能制造和物聯(lián)網(wǎng)），投資人包括高科技公司、大型金融機構、家族基金；建廣資產(chǎn)則是一家專注于集成電路產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資并購的私募基金管理公司。

2024年7月11日，紫光集團宣布更名為“新紫光集團”，董事長李濱在當日的演講中表示，新紫光集團“新”在新架構、新模式及新技術。在更名的同時，紫光司徽也改為字母“N”。官方對此的解釋是，這代表著新紫光集團致力于開啟新時代（New）、面向新未來（Next）、引領新航線（Navigator）。

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根據(jù)2023年年報可知，核心公司紫光股份目前的控股股東為西藏紫光通信科技有限公司，持股28%。

穿透股權結構可見，西藏紫光通信科技有限公司由“智廣芯”100%控股。在此前重組完成的公告中，紫光股份明確表示，“智廣芯”變更為公司間接控股股東。由此導致公司實際控制人發(fā)生變化，變更后，公司無實際控制人。

除西藏紫光通信科技有限公司外，截至2023年末，紫光股份的前十大股東中還包括紫光集團有限公司破產(chǎn)企業(yè)財產(chǎn)處置專用賬戶、香港中央結算有限公司、同方股份、全國社保基金一一一組合、北京國研天成投資管理有限公司、西藏林芝清創(chuàng)資產(chǎn)管理有限公司，持股比例分別為13.45%、2.92%、1.87%、1.21%、1.11%和1.03%等。

其中，紫光集團有限公司破產(chǎn)企業(yè)財產(chǎn)處置專用賬戶，是主要用于存放破產(chǎn)重整過程中處置的資產(chǎn)或股權份額，并按照法院裁定的方案向債權人進行分配。目前，該賬戶仍持有紫光股份13.45%的股權，意味著這部分股權尚未完全處置，可能會逐步變現(xiàn)，用于償還債務或再分配。

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其中，香港中央結算有限公司是作為名義持有人，其持股本質(zhì)上是陸股通機制下的特殊安排，代表通過該渠道買入 A 股的非內(nèi)地的投資者（包括國際機構、香港本地投資者等）持有股份。

同方股份有限公司成立于1997年，由清華大學出資設立，原為“清華系”企業(yè)，主要業(yè)務涉及信息技術、節(jié)能環(huán)保等。2019年12月31日，公司控股股東由清華控股變更為中核資本。

而北京國研天成投資管理有限公司、西藏林芝清創(chuàng)資產(chǎn)管理有限公司，兩者均為資產(chǎn)管理公司，代表部分私募基金或地方資本，通過投資參與紫光股份的A+H資本運作。

紫光股份的股東目前比較清晰，背后既有被動卷入的債權人（破產(chǎn)資產(chǎn)處置賬戶），也有主動下注的產(chǎn)業(yè)資本（智廣芯、同方股份），還有財務投資人和香港中央結算公司，也算是守得云開見月明。

若紫光股份在港股上市，必將為其搏殺國際市場增加有利的資本籌碼，紫光股份經(jīng)歷過冬天，當明媚的春天來臨，應該會汲取過往的教訓，行穩(wěn)致遠！