有“汽車狂人”、“上市大師”之稱的李書福，已經(jīng)投資了9家上市公司，包括吉利汽車（0175.HK）、沃爾沃、極星汽車、億咖通、錢江摩托（000913.SZ）、漢馬科技（600375.SH）、路特斯、力帆科技（601777.SH）、極氪汽車，但其仍未停止IPO的腳步。

4月30日，曹操出行二次向港交所遞交《招股書》，就在12天前，4月18日，剛剛獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布的《關(guān)于CaoCao Inc.（曹操出行有限公司）境外發(fā)行上市備案通知書》。

根據(jù)港交所上市規(guī)則，企業(yè)需在聆訊審批日期至少4個(gè)營(yíng)業(yè)日之前需提交“備案通知書”，也就是說(shuō)曹操出行已取得進(jìn)行香港上市聆訊的前置要求，或很快在港交所進(jìn)行上市聆訊。

除了曹操出行，已有多家出行公司成功上市。嘀嗒出行（2559.HK）被稱為“順風(fēng)車第一股”，經(jīng)歷五次闖關(guān)才于2024年6月坎坷上市，如祺出行（9680.HK）頂著國(guó)內(nèi)“Robotaxi第一股”的光環(huán)于2024年7月上市。然而兩家公司上市均不到一年，股價(jià)較發(fā)行價(jià)已下跌近七成。更早上市的快狗打車（2246.HK），如今總市值只有不到3億港元。

曹操出行能否成為出行市場(chǎng)“不一樣的光”？

年入147億，

4年虧82億

外出打車時(shí)，你愛用什么軟件？使用高德、美團(tuán)等聚合平臺(tái)打車時(shí)，有許多不同品牌的選擇，例如曹操出行、火箭出行、陽(yáng)光出行、飛嘀打車等。

公開資料顯示，其中曹操出行成立于2015年5月，由吉利控股集團(tuán)戰(zhàn)略投資孵化，主要提供網(wǎng)約車、順風(fēng)車及車輛租賃服務(wù)。近幾年曹操出行，通過(guò)與聚合平臺(tái)的合作，規(guī)模不斷擴(kuò)大。

圖源：罐頭圖庫(kù)

《招股書》顯示，曹操出行在2023年開始增加與聚合平臺(tái)服務(wù)商的合作，并且很快見效。曹操出行表示，2023年通過(guò)聚合平臺(tái)收到的網(wǎng)約車訂單達(dá)到89億元，占同期總GTV的73.2%，遠(yuǎn)超2022年的49.9%。

得益于此，曹操出行的營(yíng)收不斷增長(zhǎng)。2021年-2024年，曹操出行的營(yíng)收分別約為71.53億元、76.31億元、106.68億元和147億元。

但值得注意的是，訂單、營(yíng)收增加的同時(shí)，曹操出行各項(xiàng)費(fèi)用也在不斷增長(zhǎng)。

首先，2021年到2024年，曹操出行的銷售成本分別為88.99億元、79.7億元、100.52億元和134.72億元，占同期收入的比例分別為124.4%、104.4%、94.2%和91.9%。最大的部分是出行服務(wù)的司機(jī)收入及補(bǔ)貼，這部分成本分別為72億元、62.85億元、81.46億元和107.15億元。

圖源：《招股書》

其次，曹操出行2024年的銷售和營(yíng)銷開支約為12.22億元，占同期收入的8.3%；一般及行政開支達(dá)到7.62億元，占同期收入的5.2%；研發(fā)開支約2.34億元，占同期收入的1.6%。

以上費(fèi)用2024年合計(jì)約137.06億元，已經(jīng)超過(guò)曹操出行當(dāng)年?duì)I收。

也就是說(shuō)，曹操出行還未實(shí)現(xiàn)盈利。《招股書》顯示，曹操出行的年度虧損分別約為30.07億元、20.07億元、19.81億元、12.46億元，四年累計(jì)虧損達(dá)82.41億元。

“網(wǎng)約車行業(yè)的壟斷性比較明顯，我認(rèn)為最終可能只有一家公司能有盈利能力，而曹操出行的市場(chǎng)份額比較小，未來(lái)盈利壓力較大。”香港匯生國(guó)際資本有限公司總裁黃立沖表示，曹操出行的市占率很小，無(wú)法達(dá)到規(guī)模效應(yīng)。

不過(guò)，“燒錢”虧損在出行行業(yè)，十分常見。

已經(jīng)上市的如祺出行，2021年至2024年，營(yíng)收分別為10.14億元、13.68億元、21.61億元、24.63億元；凈虧損為6.85億元、6.27億元、6.93億元5.64億元，四年凈虧損累計(jì)25.7億元。

不過(guò)，曹操出行相較其他出行公司，最大的優(yōu)勢(shì)在于擁有自己的車隊(duì)。

《招股書》顯示，截至2024年12月31日，曹操出行擁有一支超過(guò)3.4萬(wàn)輛定制車的車隊(duì)供附屬司機(jī)使用，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，該車隊(duì)為中國(guó)同類車隊(duì)最大。2024年，定制車履行的訂單占曹操出行GTV的25.1%。

曹操出行目前共擁有兩款定制車型：“楓葉80V”和吉利“曹操60”，二者均為可換電純電動(dòng)汽車。其中“楓葉80V”用于專車服務(wù)。

圖源：《招股書》

網(wǎng)約車司機(jī)權(quán)益誰(shuí)保障？

雖然定制車用于“專車服務(wù)”，但值得注意的是，專車上的司機(jī)卻不屬于曹操出行。

天眼查顯示，曹操出行的主體杭州優(yōu)行科技有限公司（下稱“優(yōu)行科技”）存在139起勞動(dòng)糾紛。

圖源：天眼查

其中，大部分的涉案人為司機(jī)、優(yōu)行科技、以及浙江外企德科人力資源服務(wù)有限公司（下稱“外企德科”）。

多份判決書中，優(yōu)行科技表示，我公司已將駕駛員業(yè)務(wù)全部外包給浙江外企德科公司。我司與外企德科簽訂《勞務(wù)外包合作協(xié)議》，由外企德科按照我司網(wǎng)約車平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)提供駕駛員服務(wù)，我司向外企德科支付勞務(wù)費(fèi)，外企德科向司機(jī)發(fā)放勞務(wù)費(fèi)這是我公司的基本用工結(jié)構(gòu)。

一起裁判文書顯示，何鑫等21人曾以外企德科、優(yōu)行科技、吉利科技公司為被申請(qǐng)人，向廈門市湖里區(qū)勞動(dòng)人事爭(zhēng)議仲裁委員會(huì)申請(qǐng)仲裁，仲裁請(qǐng)求為：

支付2017年5月-2018年9月克扣工資71601元（含平臺(tái)費(fèi)、電信費(fèi)等）；

支付同期單方降薪差額22.2萬(wàn)元；

支付同期加班工資249.25萬(wàn)元（含延長(zhǎng)時(shí)間、休息日、法定節(jié)假日）；

支付同期未休年休假工資4.12萬(wàn)元；

返還車輛押金19.08萬(wàn)元；

支付2017年9月-2018年9月未簽書面勞動(dòng)合同二倍工資160.17萬(wàn)元；

確認(rèn)2018年9月11日起與何鑫等21人解除勞動(dòng)關(guān)系；

支付解除勞動(dòng)關(guān)系經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償17.31萬(wàn)元。

2018年12月13日，廈門市湖里區(qū)勞動(dòng)人事爭(zhēng)議仲裁委員會(huì)下發(fā)《仲裁裁決書》，裁決：

張俊偉等21人（何鑫于2018年9月11日離職）與外企德科解除勞動(dòng)關(guān)系；

外企德科向15名申請(qǐng)人支付2017年5月-2018年9月勞動(dòng)報(bào)酬差額39.05萬(wàn) 元；

外企德科向16名申請(qǐng)人支付未簽書面勞動(dòng)合同二倍工資 114.88萬(wàn)元；

駁回許寶圓等5人返還押金請(qǐng)求及所有申請(qǐng)人對(duì)優(yōu)行科技、吉利科技的相關(guān)訴求。

其中，涉及到何鑫的具體判決為：

1.外企德科十日內(nèi)支付何鑫基本工資差額3113.42元；

2.優(yōu)行科技、外企德科十日內(nèi)支付何鑫加班工資20210.64元；

3.外企德科無(wú)需支付何鑫未簽訂勞動(dòng)合同二倍工資差額85118元，以及平臺(tái)費(fèi)、電信費(fèi)、物料費(fèi)差額；

4.駁回雙方其他訴訟請(qǐng)求。

何鑫、外企德科、優(yōu)行科技均不服上訴。

經(jīng)法院審理，本案中，優(yōu)行科技與外企德科簽訂的案涉合同雖名為《勞務(wù)外包合同》，但根據(jù)合同約定的內(nèi)容分析，外企德科向優(yōu)行科技提供的并非勞務(wù)服務(wù)，而是勞務(wù)人員，勞務(wù)人員在優(yōu)行科技公司的管理和安排下進(jìn)行工作，雙方的費(fèi)用結(jié)算按人結(jié)算，雙方之間的關(guān)系實(shí)為勞務(wù)派遣關(guān)系。故確定的加班工資應(yīng)由外企德科公司、優(yōu)行科技公司共同支付。

優(yōu)行科技公司上訴稱：優(yōu)行科技公司是國(guó)內(nèi)具有一定影響力的網(wǎng)約車平臺(tái)公司，享有并運(yùn)營(yíng)“曹操出行”（APP）網(wǎng)絡(luò)服務(wù)軟件，但優(yōu)行科技并非網(wǎng)約車司機(jī)的管理方，不是實(shí)際用人單位，一審判決判定優(yōu)行科技是用工單位并按勞務(wù)派遣規(guī)定承擔(dān)責(zé)任沒有事實(shí)依據(jù)。請(qǐng)求依法撤銷原判第三項(xiàng)，依法改判優(yōu)行科技公司不承擔(dān)付款義務(wù)。

但最終法院認(rèn)定，關(guān)于何鑫一案的一審審理無(wú)誤，二審維持原判。

許是意識(shí)到了這種風(fēng)險(xiǎn)。《招股書》中，曹操出行提到，目前所有司機(jī)均為合作方。往績(jī)記錄期前（即2022年前），曹操出行品牌旗下若干司機(jī)以勞動(dòng)合約形式聘用。所有該等司機(jī)已于2022年底前轉(zhuǎn)為合作方。

他們轉(zhuǎn)變身份的原因是：一、司機(jī)可以更靈活地選擇合作平臺(tái)、工作及領(lǐng)取酬金的時(shí)間，二、我們可以調(diào)整他們的酬金架構(gòu)以鼓勵(lì)更高生產(chǎn)力。根據(jù)合作方服務(wù)協(xié)議，司機(jī)不再需要全職工作及不限于在我們平臺(tái)上接單，且并非以月薪形式收取酬金。

“合同身份及酬金架構(gòu)的轉(zhuǎn)變整體上鼓勵(lì)司機(jī)提高生產(chǎn)力，對(duì)我們的業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)狀況有正面影響。我們的中國(guó)法律顧問(wèn)認(rèn)為，司機(jī)不會(huì)被視為適用中國(guó)法律法規(guī)所指的派遣勞工。”曹操出行表示。

圖源：《招股書》

但勞動(dòng)方式的轉(zhuǎn)變，并未改變網(wǎng)約車司機(jī)的現(xiàn)狀。黑貓投訴顯示，以“曹操出行司機(jī)”為關(guān)鍵詞進(jìn)行搜索，共有3457條投訴。投訴問(wèn)題包括司機(jī)端亂扣費(fèi)、平臺(tái)扣款隨意等問(wèn)題。

圖源：黑貓投訴

《招股書》顯示，2022年-2024年，曹操出行分別接獲29.85萬(wàn)宗、40.48萬(wàn)宗及76.59萬(wàn)宗司機(jī)投訴。

對(duì)此，曹操出行表示，同期，活躍司機(jī)總?cè)藬?shù)分別為60.01萬(wàn)名、69.99萬(wàn)名及148.85萬(wàn)名。司機(jī)投訴增加大致上與活躍司機(jī)總數(shù)增加一致。尤其是，由于一眾共享出行平臺(tái)爭(zhēng)相吸引司機(jī)的情況加劇，且更多司機(jī)選擇向我們投訴以表達(dá)對(duì)于我們司機(jī)管理制度的疑慮和有待改善之處，2024年司機(jī)投訴個(gè)案增加。我們認(rèn)為該等投訴是我們與司機(jī)的有效溝通渠道，并決心及時(shí)有效地處理投訴。上述投訴已全部妥善解決。

因“無(wú)證經(jīng)營(yíng)”被罰數(shù)百次，

6.5萬(wàn)名司機(jī)“無(wú)證上崗”

所有司機(jī)均為合作方，而非雇員的背后，曹操出行也因司機(jī)“無(wú)證上崗”而多次被罰。

天眼查顯示，優(yōu)行科技共受到659次行政處罰，處罰總金額達(dá)641.87萬(wàn)元。處罰原因大多為司機(jī)無(wú)法提供《網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車駕駛員證》、車輛未取得車輛營(yíng)運(yùn)證案。

圖源：天眼查

最高時(shí)，2024年8月23日一天，曹操出行就收到42張罰單。其中3張由合肥市交通運(yùn)輸局開具，每張罰單的處罰金額為1萬(wàn)元；另外39張由上海市交通委員會(huì)執(zhí)法總隊(duì)開給杭州優(yōu)行科技有限公司上海分公司，罰款金額為3萬(wàn)元。

數(shù)百起罰單并非意外，《招股書》顯示，2022年、2023年以及2024年前10月，曹操出行品牌旗下分別有21.62萬(wàn)輛、30.73萬(wàn)輛及59.23萬(wàn)輛活躍車輛，其中3.42萬(wàn)輛、4.82萬(wàn)輛及5.09萬(wàn)輛活躍車輛尚未取得運(yùn)輸證，分別占活躍車輛總數(shù)的15.8%、15.7%及8.6%。

同期，曹操出行品牌旗下分別有2135萬(wàn)名、30.51萬(wàn)名及59.06萬(wàn)名活躍司機(jī)，其中3.84萬(wàn)名、4.79萬(wàn)名及6.56萬(wàn)名活躍司機(jī)，尚未取得網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車駕駛員證，分別占活躍司機(jī)總數(shù)的18%、15.7%及11.1%。

曹操出行對(duì)此解釋為，不合規(guī)主要?dú)w因于：一、滿足不同地方當(dāng)局制定的各項(xiàng)實(shí)施細(xì)則的實(shí)際困難，二、網(wǎng)約車平臺(tái)的業(yè)務(wù)模式涉及大量車輛及司機(jī)。該行業(yè)的所有市場(chǎng)參與者均面臨同樣的挑戰(zhàn)。

據(jù)“中國(guó)交通運(yùn)輸部”網(wǎng)約車監(jiān)管信息交互系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)，截至2024年10月31日，按訂單合規(guī)率（指駕駛員和車輛均獲得許可的訂單量占比）計(jì)算，在訂單量前10名的平臺(tái)中，曹操出行僅排名第七。

圖源：交通運(yùn)輸部

《招股書》顯示，截至2024年6月30日的前六個(gè)月，曹操出行的平均月車輛合規(guī)率、平均月司機(jī)合規(guī)率及平均月訂單合規(guī)率分別為90.7%、88.3%和85.1%。

圖源：《招股書》

北京理道律師事務(wù)所主任律師王久成表示，對(duì)消費(fèi)者而言，乘坐“人無(wú)資格車無(wú)證”的網(wǎng)約車將面臨多重風(fēng)險(xiǎn)。一是安全風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)證駕駛員可能沒有經(jīng)過(guò)相應(yīng)的資格培訓(xùn)、考核，駕駛技術(shù)和服務(wù)意識(shí)參差不齊，超速、疲勞駕駛、超載等違規(guī)行為時(shí)有發(fā)生，無(wú)證車輛難以對(duì)車況進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)控，以上情形都會(huì)增加行車安全的風(fēng)險(xiǎn)。二是體驗(yàn)感不高。此類服務(wù)缺乏有效監(jiān)管，服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)不一，容易導(dǎo)致消費(fèi)者體驗(yàn)不佳，如車輛臟亂差、駕駛員服務(wù)態(tài)度惡劣等問(wèn)題。三是法律風(fēng)險(xiǎn)。“人無(wú)資格車無(wú)證”的網(wǎng)約車本身違法，一旦發(fā)生交通事故，消費(fèi)者可能無(wú)法獲得合法的保險(xiǎn)賠償，可能難以及時(shí)挽回經(jīng)濟(jì)損失，這大大增加了消費(fèi)者的維權(quán)成本。

李書福的資本版圖有多大？

《招股書》顯示，曹操出行的主體杭州優(yōu)行科技有限公司共有9大股東，其實(shí)控人是吉利集團(tuán)董事長(zhǎng)李書福；這9大股東合計(jì)的注冊(cè)資金約4.79億元，其中李書福通過(guò)浙江濟(jì)底科技有限公司和吉利集團(tuán)認(rèn)購(gòu)注冊(cè)資金約4.02億元。

1963年，李書福出生于浙江臺(tái)州。浙商是近現(xiàn)代隨著中國(guó)被迫對(duì)外開放，新晉崛起的一支商幫，李書福從上學(xué)時(shí)便有了經(jīng)商天賦，他上高中時(shí)盤下學(xué)校周圍一家照相店，就開始了創(chuàng)業(yè)生涯。

此后，李書福先后干過(guò)收購(gòu)舊金屬、開冰箱廠、摩托車廠的行當(dāng)，1997年，李書福開始造車。2001年，吉利的汽車被國(guó)家列入生產(chǎn)目錄，吉利汽車終于可以自由參與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

2003年，吉利借殼國(guó)潤(rùn)控股實(shí)現(xiàn)香港上市，上市后李書福開啟了一系列當(dāng)時(shí)頗受爭(zhēng)議的資本運(yùn)作，2006年，吉利控股拿下了英國(guó)錳銅控股19.97%股權(quán)；2009年，吉利控股還拿下了澳大利亞變速器公司。

最受關(guān)注的莫過(guò)于吉利收購(gòu)沃爾沃，2010年，吉利斥資18億美元，從福特手中收購(gòu)沃爾沃100%股權(quán)。

2013年，吉利再耗資1104萬(wàn)英鎊收購(gòu)了英國(guó)錳銅控股公司手中所有倫敦出租車公司的股份。

2016年，吉利控股以8.01 元/股的價(jià)格收購(gòu)錢江摩托大股東29.77%的股份，耗資10.8億元。截至2025年4月30日，錢江摩托報(bào)收15.15元/股，總市值79.78億元。

2017年6月，浙江吉利控股集團(tuán)出手，收購(gòu)了馬來(lái)西亞DRBHICOM集團(tuán)旗下寶騰汽車49.9%的股份，同時(shí)拿下豪華跑車品牌路特斯51%的股份。

一系列海內(nèi)外并購(gòu)，當(dāng)時(shí)人們并不看好這位中國(guó)企業(yè)家的海外擴(kuò)張。當(dāng)時(shí)包括央視《商道》等各方媒體稱李書福為“汽車狂人”。

圖源：罐頭圖庫(kù)

不過(guò)，事實(shí)證明，吉利的并購(gòu)取得了不錯(cuò)的成績(jī)，沃爾沃從吉利接手后，無(wú)論是從營(yíng)業(yè)收入還是汽車銷量，每年都是大幅增長(zhǎng)。

錢江摩托被收購(gòu)前連虧6年，2024年預(yù)計(jì)盈利6.4億元-7.1 億元之間，為近年來(lái)的最好成績(jī)。

2021年10月29日，沃爾沃汽車在瑞典斯德哥爾摩證券交易所正式掛牌上市。盡管IPO規(guī)模較計(jì)劃有所縮減，但沃爾沃的IPO募資金額仍達(dá)到約200億瑞典克朗，約合148億元人民幣，是瑞典國(guó)內(nèi)自2000年來(lái)最大的一次上市活動(dòng)。

完成IPO后，吉利控股選擇售出價(jià)值30億瑞典克朗的沃爾沃股票，并借此將持股比例降至82%，仍為沃爾沃第一大股東。

謀求自身上市，只是沃爾沃加速實(shí)現(xiàn)全面電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的一隅。2022年6月，沃爾沃與吉利控股共同擁有的高端電動(dòng)汽車品牌極星汽車通過(guò)與特殊目的收購(gòu)公司（SPAC）Gores Guggenheim合并的方式登陸納斯達(dá)克，募資超8億美元的同時(shí)，也為吉利集團(tuán)的IPO之旅再下一城。

極星汽車的研發(fā)與管理團(tuán)隊(duì)均來(lái)自沃爾沃，上市前銷量表現(xiàn)略顯低迷，自2020年至上市前僅交付約5.5萬(wàn)輛車。不過(guò)，這并不妨礙市場(chǎng)給出高估值。IPO首日，極星汽車收盤市值276億美元（約合人民幣1849億元），甚至高于市值約1600億元的吉利汽車。

不過(guò)，極星汽車上市即巔峰，截至2025年4月30日，極星汽車報(bào)收1.06美元/股，總市值僅22.63億美元。雪球上有投資者評(píng)論稱，“吉利系的一折概念股。”

圖源：雪球

同樣通過(guò)SPAC方式上市的還有李書福和沈子瑜共同創(chuàng)辦的汽車智能科技公司億咖通科技。2022年5月，億咖通科技與美國(guó)SPAC公司Cova Acquisition Corp簽署協(xié)議，預(yù)計(jì)將于四季度完成交易，合并后預(yù)估股權(quán)價(jià)值38.2億美元。

2022年12月21日，億咖通科技在美國(guó)紐約納斯達(dá)克證券交易所成功上市，股票代碼為“ECX”。截至4月30日，報(bào)收1.45美元/股，總市值5.376億美元。

2024年2月23日，收購(gòu)來(lái)的路特斯科技在紐約納斯達(dá)克交易所正式掛牌上市，股票代碼為“LOT”，2025年起，路特斯改名為“蓮花跑車”。截至2025年4月30日，路特斯科技報(bào)收2.2美元/股，總市值13.7億美元。

除了收購(gòu)而來(lái)的，2021年3月，吉利正式宣布成立新高端電動(dòng)汽車公司極氪，公司全球總部落戶寧波。

成立后，極氪很快收獲了英特爾領(lǐng)投，寧德時(shí)代、嗶哩嗶哩、鴻商集團(tuán)等參投的Pre-A輪融資，在新車還未交付前，估值就高達(dá)約90億美元。

圖源：罐頭圖庫(kù)

2022年12月7日，極氪向美國(guó)SEC證券交易委員會(huì)遞交了上市申請(qǐng)，但后因地緣政治等因素影響而短暫擱置。2024年3月20日，極氪更新了招股書，并宣布擬在美國(guó)紐交所進(jìn)行IPO上市。最終，極氪在2024年5月10日晚成功上市。截至2025年4月30日，極氪報(bào)收22.56美元/股，總市值57.35億美元。

待曹操出行上市，也將成為李書福的第十家上市公司。