橫跨八個(gè)月，三只松鼠2億元收購(gòu)愛(ài)零食的計(jì)劃宣布終止。

6月16日，三只松鼠公告稱，去年10月，其全資子公司擬以不超過(guò)2億元收購(gòu)愛(ài)零食的控制權(quán)，但最終雙方就本次交易的部分核心條款未達(dá)成一致，決定終止本次收購(gòu)事項(xiàng)。

雖然收購(gòu)終止在商業(yè)領(lǐng)域十分常見(jiàn)，但這場(chǎng)分手卻并不“體面”——愛(ài)零食創(chuàng)始人近日在社交平臺(tái)連發(fā)數(shù)條視頻，并稱已正式起訴三只松鼠，為這場(chǎng)未果的交易增添了爭(zhēng)議色彩。目前對(duì)于唐光亮的種種表態(tài)，三只松鼠暫無(wú)公開回應(yīng)。

這場(chǎng)被業(yè)界視為三只松鼠搶占量販零食市場(chǎng)、強(qiáng)化線下布局的關(guān)鍵收購(gòu)，為何在資本熱望中驟然擱淺，并且引發(fā)愛(ài)零食方面如此強(qiáng)烈的反應(yīng)？

2億收購(gòu)“告吹”，愛(ài)零食起訴

三只松鼠與愛(ài)零食的結(jié)緣，要從一起收購(gòu)說(shuō)起。

2024年10月28日，三只松鼠宣布其全資子公司安徽一件事創(chuàng)業(yè)投資有限公司擬以不超過(guò)2億元、0.6億元和1億元分別收購(gòu)愛(ài)零食、愛(ài)折扣和致養(yǎng)食品的控制權(quán)或相關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，其中對(duì)于愛(ài)零食的收購(gòu)是金額最大的一筆。

據(jù)了解，愛(ài)零食于2020年誕生在湖南長(zhǎng)沙，是由深耕零售與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的團(tuán)隊(duì)打造的全國(guó)連鎖零食品牌。據(jù)愛(ài)零食披露的數(shù)據(jù)，截至2024年10月，其在全國(guó)已有超過(guò)1800家門店，覆蓋13個(gè)省市自治區(qū)。

彼時(shí)，零食市場(chǎng)的頭部品牌不斷進(jìn)行并購(gòu)整合，形成了以鳴鳴很忙和萬(wàn)辰集團(tuán)主導(dǎo)的“兩超多強(qiáng)”競(jìng)爭(zhēng)格局——零食很忙與趙一鳴零食合并為“鳴鳴很忙”，門店總數(shù)迅速突破10000 家；萬(wàn)辰集團(tuán)也陸續(xù)整合了好想來(lái)、來(lái)優(yōu)品等品牌，擴(kuò)大自身的影響力。

值得注意的是，三只松鼠同期啟動(dòng)的收購(gòu)計(jì)劃中，與愛(ài)折扣、致養(yǎng)食品的合作均在穩(wěn)步推進(jìn)。今年4月和5月，三只松鼠分別出資1.14億元和1295.57萬(wàn)元，完成了對(duì)兩家合資公司的部分股權(quán)收購(gòu)，唯獨(dú)與愛(ài)零食的合作宣告終止，對(duì)此，三只松鼠給出的原因是“部分核心條款未達(dá)成一致”，但并未透露具體細(xì)節(jié)。

三只松鼠方面表示，本次終止的僅為意向性協(xié)議，不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。三只松鼠在終止收購(gòu)公告中稱，該公司將繼續(xù)圍繞既定戰(zhàn)略，尋求更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。

然而，這場(chǎng)商業(yè)聯(lián)姻的“破裂”卻并不平靜——愛(ài)零食創(chuàng)始人唐光亮在收購(gòu)終止后迅速通過(guò)社交平臺(tái)發(fā)聲，表示自己作為愛(ài)零食的創(chuàng)始人，有義務(wù)維持愛(ài)零食的品牌和商譽(yù)，所有分享的內(nèi)容，我負(fù)法律責(zé)任。他在視頻中直言“欺人太甚”，認(rèn)為三只松鼠“反復(fù)壓價(jià)”。

“在市場(chǎng)轉(zhuǎn)了一圈回來(lái)，他們（三只松鼠）認(rèn)為別的（品牌）估值更低，希望我讓一點(diǎn)步”“我們從1個(gè)億的發(fā)展基金加上五千萬(wàn)的生活費(fèi)加上2億股票，最終調(diào)到2000萬(wàn)?！薄拔覀兙芙^這一筆2000萬(wàn)元的投資，理由很簡(jiǎn)單——反復(fù)無(wú)常，未來(lái)（三只松鼠）成為股東，溝通成本太高了?！?

唐光亮提到，2025年4月15日，三只松鼠團(tuán)隊(duì)到達(dá)長(zhǎng)沙，稱供應(yīng)鏈沒(méi)想象的那么好搞，可以投資4000萬(wàn)，邏輯是愛(ài)零食的估值太高，不便于三只松鼠去整合其他品牌，但唐光亮認(rèn)為估值太低，不便于愛(ài)零食下一次融資。5月28日，三只松鼠團(tuán)隊(duì)再次來(lái)到長(zhǎng)沙，稱投資2000萬(wàn)，唐光亮回復(fù)這筆投資不需要了。

此外，唐光亮還在視頻中透露，在三只松鼠參與業(yè)務(wù)的8個(gè)月里，對(duì)方深度介入經(jīng)營(yíng)并產(chǎn)生費(fèi)用，但雙方對(duì)費(fèi)用承擔(dān)未達(dá)成一致。此外，他們整合浙江和江西區(qū)域品牌后遭三只松鼠否定，還因此與兩位創(chuàng)始人解約，而辦公室租金、用品及員工工資等 200 多萬(wàn)費(fèi)用均由愛(ài)零食承擔(dān)。

從唐光亮的言論中可以看出，三只松鼠對(duì)愛(ài)零食的收購(gòu)終止的核心原因，或是雙方對(duì)于愛(ài)零食估值的巨大差異導(dǎo)致。此外，唐光亮還提到，在6月13日，愛(ài)零食正式起訴了三只松鼠。

值得玩味的是，就在與愛(ài)零食糾紛發(fā)酵之際，三只松鼠與零食優(yōu)選達(dá)成戰(zhàn)略合作。6月21日，零食優(yōu)選與三只松鼠簽署深度戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在組織力提升、自有產(chǎn)品開發(fā)、線上線下渠道融合、營(yíng)銷資源共享等多個(gè)板塊深入合作。

堅(jiān)果巨頭，發(fā)力線下市場(chǎng)

近些年來(lái)，三只松鼠對(duì)線下市場(chǎng)的擴(kuò)張相當(dāng)重視。此前，在收購(gòu)愛(ài)零食的公告中，三只松鼠就明確表示：“近年來(lái)，以量販零食、社區(qū)折扣超市等為代表的線下零售業(yè)態(tài)快速崛起以及新渠道催生了新品類的繁榮。三只松鼠擬與愛(ài)零食、愛(ài)折扣、致養(yǎng)食品達(dá)成深度合作，共同拓展線下市場(chǎng)及進(jìn)入乳飲飲料新賽道?！?

回溯三只松鼠的發(fā)展歷程，線上渠道曾是其崛起的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。2012 年成立之初，三只松鼠精準(zhǔn)抓住電商發(fā)展紅利，借助淘寶等平臺(tái)迅速打開市場(chǎng)，2019 年?duì)I收一舉突破百億大關(guān)，線上營(yíng)收占比達(dá)到97%。

然而，隨著電商流量邊際增量放緩、線上渠道成本攀升，加上以量販零食、社區(qū)折扣超市為代表的線下零售業(yè)態(tài)蓬勃興起，線下渠道的重要性變得不言而喻。

三只松鼠創(chuàng)始人章燎原曾公開表示“企業(yè)要做得更大，一定要進(jìn)入線下”。他期望在未來(lái)2年至3年內(nèi)扭轉(zhuǎn)公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)，將線上與線下占比從7:3調(diào)整為5:5。

2022年-2024年，三只松鼠在第三方電商平臺(tái)的營(yíng)業(yè)收入占總營(yíng)收的比例分別為65.66%、69.59%、69.73%，盡管較2019年時(shí)的97%已有所下降，但線上仍是其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，占總營(yíng)收比例約七成。與此同時(shí)，三只松鼠的線下門店擴(kuò)張并不盡如人意。2022年-2024年，三只松鼠線下門店數(shù)量分別為561家、415家、333家。

這一背景下，三只松鼠將目光投向愛(ài)零食，也在情理之中。通過(guò)收購(gòu)快速補(bǔ)強(qiáng)線下布局，無(wú)疑是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的合理選擇。

雖然最終合作未果，但公司并未放緩線下布局步伐，反而加速探索創(chuàng)新業(yè)態(tài)。今年5月，三只松鼠推出兩大創(chuàng)新業(yè)態(tài)：“一分利”便利店和全品類“生活館”，承接線下流量。

其中，“一分利”已開啟加速擴(kuò)張，目前在安徽蕪湖已開設(shè)4家門店，公司計(jì)劃年底簽約門店超500家。6月20日，三只松鼠首家自有品牌全品類生活館“三只松鼠生活館·陽(yáng)光之城店”，在安徽蕪湖開業(yè)，門店上線1000余款SKU，品類豐富，涵蓋現(xiàn)制烘焙、飲品、熟食等。按照規(guī)劃，2025年將開出 20 家全品類生活館。

今年4月，三只松鼠向港交所遞交招股書，對(duì)于此次IPO募集資金，三只松鼠提到將用于強(qiáng)化線下門店網(wǎng)絡(luò)，計(jì)劃在顯著位置設(shè)立旗艦店和樣板店，為三只松鼠及折扣加盟商提供支持等，以吸引更多加盟商。

這一系列動(dòng)作表明，盡管收購(gòu)受挫，三只松鼠仍在堅(jiān)定推進(jìn)線下戰(zhàn)略，通過(guò)自主創(chuàng)新多管齊下拓展線下版圖，但自主擴(kuò)張的速度與成效，顯然需要更長(zhǎng)時(shí)間驗(yàn)證。

“重生之年”，大舉全品類戰(zhàn)略

進(jìn)入2025年，一個(gè)很明顯的變化是，三只松鼠不再只盯著零食，而是以新姿態(tài)擁抱全品類戰(zhàn)略。

創(chuàng)始人章燎原將今年定義為“重生年”，其背后是從“國(guó)民零食品牌”向“全品類自有品牌零售商”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。章燎原表示，自有品牌的時(shí)機(jī)來(lái)了，“時(shí)機(jī)一去不返，錯(cuò)過(guò)了時(shí)機(jī)，再努力也是白費(fèi)?！?

這場(chǎng)轉(zhuǎn)型始于年初的密集布局：3月投資設(shè)立蕪湖第二大腦咖啡有限公司，孵化咖啡子品牌；同月宣布全面進(jìn)軍飲料賽道，推出60款硬折扣單品；4月推出母嬰用品品牌“小鹿藍(lán)藍(lán) CARE”，上線嬰幼兒洗衣液、乳霜保濕紙等產(chǎn)品；5月在“三生萬(wàn)物”全域生態(tài)大會(huì)上，章燎原一次性發(fā)布33個(gè)子品牌，橫跨酒飲、日化、寵物食品、預(yù)制菜、方便速食等領(lǐng)域，甚至包括衛(wèi)生巾品牌“她至美”；6月成立安徽餓了個(gè)喵寵物食品有限公司，正式加碼寵物經(jīng)濟(jì)。

全品類戰(zhàn)略的底層邏輯，在于三只松鼠體系下，每次創(chuàng)新嘗試都有較高的容錯(cuò)空間和實(shí)驗(yàn)空間。章燎原表示，與傳統(tǒng)企業(yè)不同，在三只松鼠超強(qiáng)的供應(yīng)鏈和電商渠道能力加持下，每一種品類創(chuàng)新都從小規(guī)模測(cè)試開始，只有銷量不錯(cuò)的情況下，三只松鼠才會(huì)加碼投入營(yíng)銷資源，繼續(xù)測(cè)試效果好再追加資源。

這種“試錯(cuò)式創(chuàng)新”依賴于其強(qiáng)大的電商渠道能力——即便新品牌在線下遇阻，仍可通過(guò)線上快速測(cè)試市場(chǎng)反應(yīng)。也如章燎原自己所說(shuō)：“先推出去試試，說(shuō)不定哪個(gè)就成功了。也許會(huì)失敗，但如果不失敗就一定會(huì)往前走?！?

站在2025年的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，零食行業(yè)正經(jīng)歷從規(guī)模擴(kuò)張到質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)的轉(zhuǎn)型。三只松鼠的 “重生” 之路，既是一家企業(yè)的戰(zhàn)略突圍，也是整個(gè)行業(yè)變革的縮影。當(dāng)并購(gòu)熱潮退去，真正考驗(yàn)企業(yè)的不僅僅是供應(yīng)鏈的深度、渠道的韌性，更是在不確定市場(chǎng)中捕捉新機(jī)會(huì)的能力。