近日有消息稱，紫光集團(tuán)正在尋求新的銀行貸款以兌付即將到期的“17紫光PPN005”，紫光集團(tuán)還對投資者表示，在銀保監(jiān)會(huì)支持下，未來幾個(gè)月公司可能獲得150億元的額外貸款。

對于上述貸款事宜，記者向紫光集團(tuán)方面求證，對方表示：“有關(guān)新的銀行貸款，根據(jù)有關(guān)部門的要求，我們目前不能對此相關(guān)信息予以置評。”

       01

       多只債券價(jià)格下跌

今年以來，高企的負(fù)債率令紫光集團(tuán)的債券在二級市場表現(xiàn)不甚理想。

11月10日，紫光集團(tuán)的公司債“19紫光02”跌幅擴(kuò)大，31.04元的價(jià)格邁向紀(jì)錄低位。昨日（11月9日），一只2021年到期、票息4.75%的美元債買價(jià)跌約3.8美分，報(bào)每1美元面值約50.6美分。

稍早前的10月29日，“18紫光04”和“19紫光02”盤中一度下跌20%，觸及臨時(shí)停牌，至尾盤跌幅收窄，分別報(bào)收下跌15.2%和13.25%。

直到11月2日，以“18紫光04”為例，收盤價(jià)較上個(gè)交易日下跌11.43%，疊加前兩個(gè)交易日的下跌，該債券由57元跌至32元，跌幅近五成。截至11月10日收盤，報(bào)22.92元。

圖片來源：東財(cái)Choice

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月10日收盤，紫光集團(tuán)的存續(xù)債券均有不同程度的下跌，這反映了投資者的信心依然有待提振。

實(shí)際上，自去年12月債券出現(xiàn)下跌之后，紫光集團(tuán)的存續(xù)債券在二級市場價(jià)格持續(xù)走低，今年4月和9月，都曾出現(xiàn)債券價(jià)格異動(dòng)，甚至一度停牌。

多只債券齊下跌的背后，是市場對于紫光集團(tuán)流動(dòng)性和資金鏈的擔(dān)憂，這也正是驅(qū)動(dòng)評級機(jī)構(gòu)將紫光集團(tuán)列入評級觀察名單的原因之一。

       02

       評級機(jī)構(gòu)“敲警鐘”

此前的11月5日，中誠信國際將紫光集團(tuán)AAA的主體信用等級以及“16紫光01”、“16紫光02”、“17紫光03”、“18紫光04”、“19紫光01”和“19紫光02”AAA的債項(xiàng)信用等級列入可能降級的觀察名單。

企業(yè)預(yù)警通顯示，紫光集團(tuán)存續(xù)12只境內(nèi)債券，存量規(guī)模約177.46億元，其中的“17紫光PPN005”將于今年11月15日到期；存續(xù)一只境外美元債，將于12月10日到期。

圖片來源：企業(yè)預(yù)警通

中誠信國際稱，紫光集團(tuán)目前存續(xù)債券規(guī)模仍然很大，債券集中到期壓力大。

具體而言，今年11月至12月，紫光集團(tuán)母公司層面有一只13億元和一只4.5億美元的債券即將到期；2021年上半年，即將到期或面臨回售的債券規(guī)模為50.96億元和10.5億元。

另外，10月30日，紫光集團(tuán)宣布旗下一只永續(xù)債到期后不贖回。中誠信國際直言，此舉或?qū)ζ淙谫Y形成負(fù)面影響，進(jìn)一步推升融資成本，加大流動(dòng)性壓力并削弱其再融資能力。

至于列入評級觀察的原因，中誠信國際在公告中指出，目前紫光集團(tuán)的在建項(xiàng)目資本支出壓力較大，且前期對外并購導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模處于高位。

中誠信國際報(bào)告顯示，從紫光集團(tuán)本部的財(cái)務(wù)狀況來看，截至今年9月末，公司所有者權(quán)益為-7.5億元，總債務(wù)達(dá)527.81億元，其中短期債務(wù)328.16億元，貨幣資金40.02億元，面臨較大短期償債壓力。

不過，中誠信國際亦表示，2020年以來公司繼續(xù)保持多元化的業(yè)務(wù)格局，主營業(yè)務(wù)行業(yè)地位持續(xù)領(lǐng)先，芯片業(yè)務(wù)發(fā)展得到強(qiáng)有力的外部支持。

被列入評級觀察名單無疑給發(fā)行人和投資者敲了一記警鐘。

       03

       重注半導(dǎo)體致資金鏈緊繃

有分析人士認(rèn)為，導(dǎo)致紫光集團(tuán)資金鏈緊繃的重要原因，是對半導(dǎo)體領(lǐng)域的巨額投入。

據(jù)了解，我國是全球最大的半導(dǎo)體市場，同樣也是最大的存儲(chǔ)器市場。然而，在龐大的市場規(guī)模下，芯片嚴(yán)重依賴進(jìn)口，仍然是國內(nèi)存儲(chǔ)器產(chǎn)業(yè)多來年的現(xiàn)狀。

長期以來，我國都不具備存儲(chǔ)芯片自產(chǎn)能力，國內(nèi)相關(guān)市場被美光、西部數(shù)據(jù)、鎧俠（東芝）、三星、 SK 海力士等美日韓企業(yè)牢牢把持。

隨著2013年斯諾登事件和2018年中興通訊事件的爆發(fā)，國人愈發(fā)意識到信息安全的重要性，集成電路芯片的國產(chǎn)化需求日益迫切，激發(fā)了產(chǎn)業(yè)界的“造芯”熱潮。

而在眾多國內(nèi)芯片企業(yè)中，紫光集團(tuán)的布局較早，且涉及產(chǎn)業(yè)鏈上的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、測試等多個(gè)環(huán)節(jié)。其在芯片領(lǐng)域彪悍的并購風(fēng)格也為業(yè)界津津樂道。

據(jù)梳理，2013年至2015年，紫光集團(tuán)一共斥資51.9億美元（約合人民幣343.17億元）收購了展訊、銳迪科，以及新華三51%股權(quán)。

目前，紫光集團(tuán)已是全球第三大手機(jī)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，占全球SIM卡芯片市場份額的20%以上，旗下?lián)韮杉褹股上市公司紫光股份(000938.SZ)和紫光國微(002049.SZ)。

長期以來，紫光集團(tuán)在芯片領(lǐng)域的投資巨大，以旗下長江存儲(chǔ)為例，這個(gè)從設(shè)計(jì)到制造的IDM形態(tài)的半導(dǎo)體企業(yè)堪稱“吞金獸”。

在國產(chǎn)芯片的現(xiàn)狀與困境之下，長江存儲(chǔ)及其它企業(yè)肩負(fù)著打破國內(nèi)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展困局使命。其中，NAND閃存作為存儲(chǔ)芯片的重要產(chǎn)品之一，是長江存儲(chǔ)的重要發(fā)力點(diǎn)。

4月13日，長江存儲(chǔ)宣布128層QLC 3D NAND閃存研發(fā)成功，為業(yè)內(nèi)首款128層QLC規(guī)格3D NAND閃存，還創(chuàng)下已知型號產(chǎn)品中最高單位面積存儲(chǔ)密度、最高I/O傳輸速度和最高單顆NAND閃存芯片容量。

X2-6070 128L QLC 1.33Tb 3D NAND 

圖片來源：長江存儲(chǔ)官網(wǎng)

如今，長江存儲(chǔ)在研發(fā)上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從32層、64層到128層的層層突破。眾所周知，研發(fā)芯片需要長期巨額資金投入，長江存儲(chǔ)芯片剛剛上市準(zhǔn)備量產(chǎn)，資金支持尤為關(guān)鍵。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果未來長江存儲(chǔ)在市場站穩(wěn)腳跟，不僅有望像美日韓等國際巨頭一樣快速實(shí)現(xiàn)盈利，還能夠打破我國的高端芯片被“卡脖子”的困境。

       04

      多舉措降負(fù)債初顯成效

而在經(jīng)過一系列芯片領(lǐng)域的并購后，紫光集團(tuán)的資產(chǎn)和負(fù)債也迅速攀升。

財(cái)報(bào)顯示，截至2020年三季度末，紫光集團(tuán)的總資產(chǎn)為3007.53億元，總負(fù)債為2106.86億元，資產(chǎn)負(fù)債率為70.05%。

而在走上并購道路前的2012年，紫光集團(tuán)的總資產(chǎn)只有66.63億元，對應(yīng)總負(fù)債也只有46.47億元，資產(chǎn)負(fù)債率為69.75%。

近八年的時(shí)間，總資產(chǎn)和總負(fù)債翻了近45倍。當(dāng)然，相對平穩(wěn)的資產(chǎn)負(fù)債率，說明靠債務(wù)擴(kuò)張展開的并購，仍能保持較為良性的發(fā)展。

實(shí)際上，自2019年起，紫光集團(tuán)已開始處置非核心資產(chǎn)，逐步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，并初見成效。資產(chǎn)負(fù)債率已從2019年年末的73%降至今年三季度末的70.05%。

據(jù)了解，今年6月3日，紫光股份發(fā)布公告稱，收到間接控股股東紫光集團(tuán)發(fā)來的通知，紫光集團(tuán)及其全體股東清華控股和健坤投資與重慶兩江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)四方簽署《合作框架協(xié)議》。

根據(jù)協(xié)議，紫光集團(tuán)的全體股東清華控股和健坤投資雙方擬同意紫光集團(tuán)增資擴(kuò)股，引入重慶兩江新區(qū)管委會(huì)指定的兩江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)或其關(guān)聯(lián)方。

如果成功和地方國資合作引入戰(zhàn)略投資人，將對紫光集團(tuán)流動(dòng)性起到良好的補(bǔ)充作用。

11月8日，對于網(wǎng)友在互動(dòng)易上提出的引入戰(zhàn)投進(jìn)展的問題，紫光國微回復(fù)稱，集團(tuán)引入戰(zhàn)投的工作還在推進(jìn)中。

圖片來源：互動(dòng)易

除了引入戰(zhàn)投，紫光集團(tuán)旗下紫光展銳正在籌備科創(chuàng)板上市。根據(jù)《中國證券報(bào)》的分析，紫光集團(tuán)旗下有望未來獨(dú)立上市或分拆上市的資產(chǎn)還包括紫光聯(lián)盛、西安紫光國芯、紫光華智等。

在加上近期被傳未來幾個(gè)月或有150億元的額外貸款，紫光集團(tuán)170億元存續(xù)債券投資者的信心有望提振。