兩年前曾建議買入蔚來股票，而在昨日美股盤中，做空機構香櫞突然發推稱，蔚來股價已經脫離合理范圍，應該“腰斬”，目標價應為25美元。

值得一提的是，兩年前香櫞建議“買入”時，蔚來汽車股價僅為7美元，隨后一路飆漲突破50美元，僅年內就大漲逾10倍。

受“做空”消息影響，蔚來、理想、小鵬股價紛紛大跳水，暫停了此前幾日大漲的勢頭。

超預期財報引發大漲，香櫞發推“打回原形”

中概新能源電動汽車股周五早盤集體大漲，理想汽車、小鵬汽車和蔚來汽車集體創新高。其中，蔚來一度漲超10%，理想一度漲近30%，小鵬一度漲超12%。在上個交易日里，三家公司的股價分別大漲12%，27%、33%！

股價暴漲與蔚來近期不錯的交付成績，以及小鵬、理想此前發布的超預期財務報告有關。

2020年8月11日晚，蔚來汽車交出了其史上最亮眼財報，首次實現毛利率轉正，其綜合毛利率達到8.4%，大大超過了市場給出的2.98%的預期。根據乘聯會公布的最新數據，2020年9月，蔚來共交付了車輛4708輛，同比增長133.2%，創單月交付量新高；前三季度，蔚來累計交付26375輛，超越去年全年水平，也完成了七個月連續同比增長的壯舉。

對于這份成績單，李斌顯然很滿意，他表示：“我們已經從ICU過度到了普通病房”。

美東時間11月12日盤前，小鵬汽車發布的上市后首份財報顯示：2020年第三季度總收入為19.90億元（2.93億美元），同比增長342.5%，超出華爾街預期的2.846億美元；調整后每股虧損0.32美元，相比較而言華爾街預期每股虧損0.18美元。小鵬第三季度總交付量達8578臺，同比增長265.8%。作為特斯拉國產Model 3的競爭對手之一，小鵬P7在第三季度交付量達6210臺，第二季度的交付量為325臺（該車型于二季度末開始交付）。

小鵬汽車預計，第四季度將交付1.0萬輛電動車，意味著同比增長211%；總營收將達到人民幣22億元，相當于3.32億美元。

財報發布后，小鵬汽車周四開盤大漲33%，報收于44.73美元。該公司股價在周五開盤后仍然大漲7.27%，至47.98美元。

11月13日，理想汽車發布第三季度財報。財報顯示，理想2020年第三季度總營收25.11億元（3.698億美元），較第二季度的19.47億元增長28.9%，超出華爾街預期的3.42億美元。非美國通用會計準則下，第三季度凈利潤為1600萬元，第二季度凈虧損為1.59億元，非美國通用會計準則凈損益在本季度扭虧為盈。財報顯示，理想第三季度共交付8660輛。

理想汽車預計，該公司第四季度的交貨量將在1.1萬輛到1.2萬輛之間，比第三季度增長27%到38.6%；總營收預計將在4.578億美元至4.994億美元之間，較第三季度增長23.9%到35.1%。

財報發布后，美股周五盤前，理想汽車股價漲幅一度超20%。截至12日收盤，理想汽車股價為31.78美元，大漲27.27%。

據東方財富網統計，在全球市值排名前30的知名汽車廠商中，中國企業有10家，有2家企業沖進前10。截至11月13日港股收盤，比亞迪市值約724億美元，超越戴姆勒的659億；蔚來市值652億美元，超越通用和寶馬；長城汽車市值359億美元超越福特；小鵬汽車市值超300億美元，理想、吉利等車企市值也均超200億美元。

值得一提的是，蔚來652億美元市值，成交160億美元，全美市場第一，力壓上萬億市值的蘋果、亞馬遜。有網友評論稱：“我們雖然沒有市值最大的股票，但我們有交易量和換手率全球最大的股票！”

而在周五盤中，香櫞“做空”之后，三大造車新勢力的股價紛紛跳水。截至周五收盤，小鵬汽車股價下跌6.13%至41.99美元；理想汽車股價下跌1.83%至31.20美元；蔚來汽車股價下跌7.74%至44.56美元。

香櫞“做空”蔚來的三大原因

兩年期建議買入，兩年后掉頭“做空”，為什么？據報道，香櫞“做空”蔚來主要有以下幾個原因。

特斯拉Model Y中國定價拖累蔚來銷售前景

香櫞指出，蔚來汽車面臨來自特斯拉的競爭，導致股價在高位難以為繼。

特斯拉緊湊型SUV Model Y在中國投產，以及將節約的成本轉移給客戶的定價優勢，直接沖擊蔚來汽車的EC6和ES6銷量前景，可能會損害近期市場情緒和蔚來的訂單增長動能。

香櫞援引德國銀行的分析稱，特斯拉中國產Model Y售價將大大低于對蔚來構成威脅的關鍵價格點，前者可能從48.8萬元大幅降至35至40萬元之間。德意志銀行表示，現在中國本土分析師預測，特斯拉Model Y的定價將大大低于對蔚來構成威脅的關鍵價位。天風證券最新研報指出，中國產Model Y的起家可能為27.5萬元，是非常誘人的價格。彭博社也在本周三稱，“中國高端電動汽車的另一波降價浪潮即將到來，勢必引發一場激烈的競爭。”

蔚來汽車相對估值是特斯拉兩倍

香櫞看跌蔚來的第二個原因是：估值過高，而且做空頭寸太少，導致股價憑借軋空而上漲的機遇喪失。

目前，蔚來估值是未來12個月銷售額的17至18倍，而特斯拉為9倍，雙方差距創下歷史新高。

香櫞還提到，“股神”巴菲特于12年前入股支持比亞迪，其股價雖在今年飆升看著很瘋狂，但公司實現了220億美元營收，但估值僅為蔚來銷售額的3倍。相比之下，盡管蔚來汽車營收實現大幅增長，毛利率在二季度首次轉正，至今仍處于虧損狀態。

與此同時，由于面臨激烈競爭，蔚來在中國新能源汽車市場上的份額僅為3%，而10月特斯拉在華銷量是蔚來汽車的兩倍多，早前特斯拉在美市占率更是接近50%。

充斥大量投機者

美銀美林當時的研究顯示，在兩年前香櫞研究高調唱多蔚來汽車之時，該股“主動流通量”（即并非由被動投資者持有的股數）的被做空比例可能超過100%。

正是基于這一潛在的軋空動能，香櫞才認為“蔚來在通往股價12美元的道路上應該面臨很小的阻力”。然而目前，蔚來的流通股被做空比例降至兩年新低，“現在購買蔚來股票的人都不是押注公司本身或其潛力，而是在購買3個屏幕上跳來跳去的交易代碼而已”，即具有投機屬性。

蔚來被做空股數已經創下近兩年低點

香櫞認為，“押注中國汽車市場電氣化轉型有更好的方法，現在是時候獲利了結，并尋找下一個顛覆性技術了。”

相信蔚來？李斌曾經“逆轉未來”

在2019年里，蔚來經歷了“至暗時刻”：交付的ES8連續出現自燃事件、與亦莊國投和浙江吳興融資被叫停、公司CFO出走、財務數據凈資產為負數，賬上現金一度僅剩10億元。

2019年3月，解禁期到來，蔚來股價持續走低，很快遭遇破發，10月開始連續5周，蔚來均價在1.5美元左右。

2019年10月2日，蔚來創下了股價歷史新低1.19美元/股，僅為上市發行價6.26美元/股的19%，這一市值也僅相當于其A輪融資后的估值。

蔚來在退市邊緣不斷徘徊，高瓴資本也選擇清倉其股票。一時間，“蔚來沒有未來”的言論充斥于市場間。

一年過后，蔚來股價一度實現2456%的漲幅，李斌實現“逆轉未來”。

香櫞“做空”，目前的股價跳水，蔚來能否扛得住？蔚來將于美東時間2020年11月17日收盤后（北京時間11月18日）發布2020年第三季度財報，李斌需要用事實說話。

值得一提的是，第三季度，蔚來共交付新車12206輛。李斌能否再次“逆轉未來”，讓我們拭目以待。