之所以導(dǎo)致這樣的現(xiàn)象，主要由于募資和退出。

“美元注重高天花板，人民幣注重利潤和IPO可行性；退出的話美元更多是境外，人民幣是A股，而不同的資本市場便對應(yīng)的不同的項目屬性或投資風(fēng)格?！蓖跷臉s表示。

從投資的風(fēng)格看，美元基金可以把一支基金壓在三五個項目上，但人民幣基金顯然不敢照搬這樣的打法，對風(fēng)險較為敏感，人民幣投資相對分散。

富坤創(chuàng)投董事江林表示，“美元基金更愛投平臺型公司，這類模式不適合在國內(nèi)上市，國內(nèi)資本市場并不熟悉這類模式。”伴隨中國發(fā)行制度的變化，科創(chuàng)板開設(shè)、注冊制落地后，中國投資者開始適應(yīng)規(guī)則和變化，接受了這種商業(yè)模式，中美基金站在了相同的賽場上。行業(yè)開始發(fā)生變化，人民幣基金開始下重注在成長期的項目中。

今年以來，毅達(dá)資本的投資策略是“投資三好學(xué)生”不做“三無產(chǎn)品”?！癐PO質(zhì)量和數(shù)量都是反映機(jī)構(gòu)投資能力的指標(biāo)，但不是唯一指標(biāo)。一級市場投資中，大市值明星不是我們追逐的對象，毅達(dá)資本更加重視絕對收益，為基金投資人創(chuàng)造絕對回報?！苯刂聊壳?，毅達(dá)資本2020年已經(jīng)有16家IPO過會，其中科創(chuàng)板有9家。

達(dá)晨的意志更為堅決?？梢哉f，達(dá)晨的2020年關(guān)鍵詞是“徹底放棄平庸”。

今年以來，達(dá)晨將投資邏輯由去年的“放緩?fù)顿Y，精準(zhǔn)扣扳機(jī)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤叭齼?yōu)策略”，即優(yōu)勢行業(yè)、優(yōu)勢標(biāo)的、優(yōu)勢估值。歸納一句話就是“投資能掙大錢的明星項目”。

肖冰曾在內(nèi)部表示，“注冊制是創(chuàng)投行業(yè)第二次洗牌，注冊制全面是時候，現(xiàn)在活得不錯的機(jī)構(gòu)，都可能被淘汰?！毕啾扔阱e過項目，肖冰更擔(dān)心錯投項目。他曾在內(nèi)部表示，“未來，投資決策的挑戰(zhàn)變得更大，美元基金和人民幣基金的戰(zhàn)場趨于一致?！?

要長期重倉一批有想象力的項目，避免平庸，走精品戰(zhàn)略。不少項目上，達(dá)晨都開始多輪投、重倉投，比如瑞鵬寵物，連續(xù)下注4次，投資了2.6億，佛朗斯也達(dá)到2.4億。

這不僅是達(dá)晨的選擇，也是一批老牌人民幣基金正在走的路徑。

基石資本亦是如此，在其投資的項目中，有一大批都是多輪加倉?；Y本董事總經(jīng)理楊勝君表示，“分散投資不一定有好回報。”與其把錢分散投在平庸項目上，不如對確定的項目持續(xù)投資。比如商湯、柔宇科技、埃夫特、第四范式等項目上，基石投入的金額全部過億，且都是多輪次的投入。僅埃夫特一案，基石資本就持續(xù)投資了6.6億元。這種集中投資，也為基石帶去豐厚的回報。

只投資細(xì)分領(lǐng)域的頭部企業(yè)，也有一個問題，就是估值也水漲船高。不過，與美元基金趨同，大手筆投資的人民幣基金們開始用成長性衡量價格。

江林直言：“用高成長攤薄成本，用時間的成長空間補齊高估值?！睏顒倬蔡岬搅诉@種邏輯，引用巴菲特的方法論，一是看企業(yè)基本面，另外就是估值。通過企業(yè)基本的成長性，預(yù)估未來的增長與估值是否匹配。

啟明創(chuàng)投鄺子平對《融資中國》表示，“以前，人民幣基金和美元基金因能承受的風(fēng)險不同、周期不同，投資的邏輯也不同。而現(xiàn)在，區(qū)別也越來越小。”他表示，人民幣和美元基金投資的打法趨于相近，篩選標(biāo)的的方法也越來越一致。“我們美元基金在投資上，也會投一些中外合資的企業(yè)，會看在未來A股上市的機(jī)會?！?/strong>