“我覺得2020年非常特殊，上天其實對于這一年，給我們這個行業太多的厚愛。”這是今年1月4日，興證全球基金（興業證券與全球人壽保險國際公司分別持股51%和49%）“開門紅”視頻中，15年投資老將、興全趨勢投資（LOF）（簡稱興全趨勢）和興全新視野基金經理董承非說的一句話。

2月24日，正值市場大跌，董承非1月25日的內部交流會議紀要流傳出來。紀要中，董承非對2021年整體偏謹慎，認為又到了可以做擇時的時候，并稱已經在做防御性動作，寧愿少賺不多虧。

對于習慣逆向思維、以穩健著稱的董承非來說，這番話其實并不意外。數據顯示，興全趨勢投資（LOF）一季度凈值增長1.13%，自成立以來增長24.79倍。董承非知行合一，股票倉位從年報時的78.86%下降至67.21%，連續第三個季度下降。這種謹慎態度與公募頂流張坤甚至同為興全王牌的謝治宇截然不同。

▲來源：興全趨勢投資（LOF）2021年一季報

一季報顯示，張坤管理的易方達中小盤和易方達藍籌精選股票倉位分別達到93.93%和93.61%，相比年報進一步提高。謝治宇管理的興全合潤股票倉位也進一步提高到87.42%。

董承非的謹慎給興全趨勢帶來了更穩健的表現。一季度興全趨勢最大回撤10.19%，基金凈值增長1.13%。不過，穩健的背后，也導致在白酒、醫藥為代表的抱團股反彈時，興全趨勢的凈值沒有太大變化，甚至還略有下跌。基民的態度也從大跌時更多的贊美，變為近期的質疑。

基民的質疑不無道理。由于重倉股先后重挫，市場上甚至出現董承非離職和被針對“定點爆破”的傳言。尤其是4月12日，興全趨勢凈值跌幅為年后最大的2.51%。當日，年報前十重倉股中，紫金礦業大跌5.93%，三一重工大跌6.56%，順豐控股在11日跌停后繼續下跌9.42%。此外，美年健康4月6日至12日累計下跌近30%，宋城演藝在4月13日也大跌11.29%。

不過，盡管興全趨勢倉位下降逾10個百分點，但股票市值卻變化不大，從年報的280.73億元微降至271.59億元。原因在于，興全趨勢總規模在增加，一季度凈申購45.14億份，總資產從年報時的355.96億增長至一季報的404.07億。在混合型開放式基金中，僅次于張坤的易方達藍籌精選、新晉千億頂流劉彥春的景順長城新興成長混合和葛蘭的中歐醫療健康。

一季報前十重倉股的變化，要比倉位變動顯得積極不少。一季報顯示，興全趨勢前十重倉股合計持有市值187.82億元，較年報增加23.44億元。所有重倉股都在年報前20重倉股之列，其中8只個股有不同程度的加倉。美年健康和保利地產分別加倉3104.83萬股和3602.6萬股，三安光電和海康威視也都加倉2000萬股以上。中國平安和宋城演藝則有小幅的減倉。

▲興全趨勢（LOF）一季報重倉股  來源：東財choice

有趣的是，因一季報巨虧而連續大跌的順豐控股，在一季度末就已從興全趨勢重倉股中消失，同樣消失的還有三一重工。取而代之的是海康威視和歐派家居。其中，海康威視持有市值從年報的66.3億增加至199.55億，歐派家居也從52.99億增至132.24億。

與張坤和謝治宇加碼銀行、劉彥春加倉白酒不同，一季報興全趨勢的金融業占比環比下降1.37個百分比，重倉股中也沒有白酒。相比之下，董承非對地產股尤為偏愛，萬科A和保利地產在一季度分別加倉1879.96萬股和3602.6萬股，位列第三和第六重倉股。

從興全趨勢的持倉變動可以發現，董承非在投資界是特立獨行的一位。不愛熱門股是其一。2020年基金抱團的白酒、醫藥、新能源車、光伏，在興全趨勢前十重倉股中都難覓蹤影。不過即便如此，興全趨勢還是在當年實現48%的收益。

除了連續三個季度降低倉位，持股分散也是其特點。根據2020年年報，興全趨勢以355.96億的規模，持有了178只個股。而規模404.13億的易方達中小盤僅持有89只個股。這種穩字當頭的做法，反映了董承非的投資理念——立于不敗再求勝。

這是董承非去年做客支付寶818理財節“財富正前方”直播間時提到的一句話。董承非直言自己是一個風險厭惡型的投資者，活著是首要目標，賺錢多少在第二位。他所追求的是，熊市里面跌得比別人少一點，牛市里面能夠跟上別人就可以了。目標是在長的時間里，能夠給持有人帶來回報。

倉位是一個直接體現。從2013年至今，興全趨勢的股票倉位從來沒有超過90%。

▲來源：東財choice

逆向思維是董承非引以為傲的一點，而且其親承這幾年會把自己的逆向發揮的更極致。

這就不難理解，為什么在1月份市場瘋狂的時候，董承非強調了風險。而在9個月前的一次客戶交流會上，對于疫情的影響，董承非則相信市場會自我修復。會上還專門分享了《二戰股市風云錄》中的一句話：“有時候消息傳來可能是糟糕的消息，但對股票市場來講，只要不是更糟糕的消息，可能都是好消息。”

這種逆向思維不僅反映在掌管產品的不跟風上，也體現在對投資者的建議上。董承非認為理財是一件很長期的事情，要做好周密的計劃和研究，這樣在面臨市場波動時會更加從容。并且建議投資者不要跟風，入市的時機要從更長遠的角度把握。

而且專業的人做專業的事，建議根據自身的性格和風險偏好來選擇適合的基金經理和產品。而只有基金經理經歷過一輪牛熊，你才能對他的風格有一個完整清晰的把握。