趕在五一假期來臨前最后幾個小時，中國平安重組方正集團再次迎新進展。

4月30日晚間，中國平安發布一則重磅公告：當天，中國平安召開董事會會議，同意授權旗下平安人壽代表公司參與方正集團重整，并已正式簽訂《重整投資協議》。

根據重整方案，平安人壽與華發集團（代表珠海國資）將按7：3的比例受讓新方正集團不低于73%的股權。其中，平安人壽將以370.5億元~507.5億元對價受讓新方正集團51.1%~70.0%的股權。重整一旦完成，中國平安將控股新方正集團,將其納入合并報表范圍。

而新方正集團資產包括重整主體下屬醫療、金融、信息技術、教育、商貿及地產等板塊的股權類、債權類及其他類資產，主要涉及方正證券、北大醫藥、方正科技和中國高科四家上市公司。其中，方正證券為金融板塊的核心主體。

斥資數百億受讓新方正集團股權，平安到底為哪般？平安證券合并方正證券，是肥肉還是大坑？

（圖源：視覺中國）

聯姻方正，平安看中了什么？

1986年，北大健齋110室這間24平方米的房子里突然出現了一家名叫“北京理科新技術公司”的企業，北大電子系無線電系老師樓濱龍首任總經理，主要業務是經營北大教授王選發明的漢字激光照排系統。

彼時的人們不會想到，這個靠著漢字激光照排技術起家的小企業，會在若干年后成為國內規模最大的“校企”，業務范圍務遍布IT、醫療醫藥、房地產、金融、大宗商品貿易等多個領域，擁6家上市公司，總資產一度超3600億元，還有一個響當當的名字“方正集團”。

然而，受內外部因素影響，2019年起，方正集團被龐大的債務和不斷“失血”的經營侵襲，不得不在2020年走上重整之路。

2020年2月，方正集團的重整申請被裁定受理；7月，北京市第一中級人民法院裁定方正集團與旗下4家主要子公司一并進行重整。9月，中國平安確定參與方正集團重整項目。而后，經過多輪競爭，華發集團、中國平安、深圳特發集團于2021年1月29日被確定組成投資聯合體，作為方正集團的重整投資者。

彼時，就有分析認為，方正集團旗下的“金融（尤其是證券）+醫療+信息”，應該是中國平安看中的優質資源，與其目前構建的“大金融資產”和“大醫療健康”生態圈相契合。平安集團董事長馬明哲在2020年年報中所說的“金融是平安的現在時,醫療是平安的未來時”，似乎也印證了這種說法。

據最新公告顯示，參與本次重組的新方正集團資產的核心板塊之一即為以北大醫療產業集團有限公司為主體的醫療板塊，而這也被中國平安描述為“是公司進一步深化醫療健康產業戰略布局、積極打造醫療健康生態圈的重要舉措”。

醫療板塊之外，最受市場關注的莫過于方正集團的金融板塊。市場觀點認為，方正集團金融板塊的主體方正證券和方正人壽分別對應中國平安旗下的平安證券和平安人壽，重整之后，業務將有望形成互補。而其中，又以方正證券的未來走向為市場的重點關注對象。

實際上，在平安集團確定參與方正集團的重組后，便屢屢有“平安證券與方正證券擬合并”的傳聞傳出，市場上猜測不斷；在互動平臺上，也頻繁有投資者提出相關問題。

4月30日，“重整完成后，中國平安將控股新方正集團”的消息傳出，再次給這一猜測加了一把火。而在同日，方正證券也發布公告稱，本次重整后，方正集團和方正產業控股持有的方正證券股份將由投資者通過直接或間接方式持有，可能導致公司控股股東和實際控制人發生變更。

就目前來看，方正證券具體歸宿如何，仍需等待進一步進展。數據顯示，截至目前，方正集團及其旗下方正產業控股分別持股方正證券27.75%、0.94%股份，二者合計持有27.84%股份，為大股東。第二大股東和第三大股東則分別為北京政泉控股有限公司、香港中央結算有限公司，持股21.86%、18.14%。

不過，據多家媒體報道，中國平安不排除通過合并、出售等多種方式處置方正證券，甚至有知情人士透露，中國平安的工作組已經對方正證券進行了盡職調查，考慮將其與平安證券合并。

是肉是坑？

時間回到2月2日，曾有投資者在互動平臺上提問“平安確定參與方正重整后，市場一致預期平安證券和方正證券重組打造航母級券商，方正證券會停牌嗎？”

其中的“航母級券商”無疑承載了市場對于平安證券和方正證券合并的看好，甚至有觀點認為，若兩家券商合并，“平安+方正”將有望躋身中國規模前十大券商行列。

那么，被市場寄予厚望的方正證券和平安證券成色幾何？

資料顯示，方正證券的歷史最早可以追溯到1988年。這年，經中國人民銀行批復同意，浙江省證券公司成立，也即方正證券的前身。

14年后，方正集團收購浙江證券，將其更名為方正證券，并在此后的數十年間，通過行業并購的方式迅速擴張。2008年，方正證券吸收合并位于湖南的泰陽證券，2011年在上交所掛牌上市，2014年又完成了對中國民族證券的收購……

（圖源：視覺中國）

平安證券則成立于1991年8月，最初是平安旗下的平安保險證券業務部，后于1995年10月經中國人民銀行批準，成立平安證券有限責任公司，向全功能券商轉型。

就財務數據來看，平安證券不管是總資產體量，還是盈利規模都超出方正證券不少。

數據顯示，2020年末，方正證券和平安證券資產總額分別為1232.56億元、1992.83億元，平安證券強于方正證券，若二者合并，資產總額達3225.39億元，約在券商前十末尾徘徊。

盈利能力上，2020年，方正證券實現營收75.42億元，同比增長14.36%；歸母凈利潤10.96億元，同比增長8.82%；平安證券實現營收136.17億元，同比增長16.9%，歸母凈利潤30.64億元，同比增長27.6%，均高于方正證券。如若二者合并，營收和歸母凈利潤則分別為211.59億元、41.6億元，會分別取代國信證券、國投資本，位居行業第12名、第14名。

除此之外，投行業務與資管業務上，平安證券也較方正證券更有優勢。2020年，平安證券和方正證券投行手續費凈收入分別為14.76億元、6.55億元，同比分別增長32%、30.7%；資管手續費凈收入則分別為4.74億元、2.59億元，同比分別增長7.24%、-21.73%。

不過，方正證券的經紀業務優于平安證券。2020年，平安證券經紀業務手續費凈收入為38.84億元，同比增長62%；而方正證券的經紀業務手續費凈收入為41.49億元，同比增長50.51%。具體到營業網點上，截至2020年末，方正證券擁有覆蓋全國28個省（市、自治區）的347家證券營業部，其中開業滿3年的301家營業部中盈利數量占比高達98%，遠超平安證券的55家營業部。

除此之外，方正證券的投顧業務也在業內領先，截至2020年末，證券投資顧問數達2223名，位列行業第8，當年投資顧問業務收入4.35億元，同比增長88%，創歷史新高。

也因此，不少業內人士認為，方正證券與平安證券合并，或能形成較好的互補關系，有利于以后進一步做大做強。

值得一提的是，2019年11月，證監會曾在公布的答復《關于做強做優做大打造航母級頭部券商，構建資本市場四梁八柱確保金融安全的提案》中，明確表示，多渠道充實證券公司資本，鼓勵市場化并購重組，支持行業做優做強。此后，有關打造“航母級券商”的聲音就不斷出現，券商合并的傳聞也屢屢傳出。

在此背景下，并購重組作為增加券商資本金規模最直接的一種方式也就屢屢出現在公眾視野。2020年4月，有消息傳言中信證券與中信建投兩家國內頭部券商擬合并，8月，又有傳言稱第一創業與首創證券最早可能在當年達成合并，9月，國聯證券與國金證券雙雙公告確認合并事宜但最終告吹，同月，同處安徽省的國元證券和華安證券也傳出合并消息……

隨著合并傳聞的頻繁出現，卷入其中的主角，股價也紛紛大漲。此前4月，方正證券與平安證券被傳合并時，方正證券的股價也一度逼近漲停。

除此之外，北大醫藥、中國高科尾盤股價也有不同程度的回升。據此判斷，受中國平安公布的重組方正集團的最新動態影響，方正證券、北大醫藥、中國高科等相關股票股價節后或將迎來一波上漲。