在從港交所退市、創始人也黯然離去后，匯源果汁的運營方近日宣布即將破產重整。背負了114億元債務的昔日果汁帝國，如今的處境也再次引發了關注。

自從2018年停牌后，匯源果汁為了復牌，曾經做出了種種“自救”努力，還清違規貸款、甚至創始人離職，并一度動起了“賣商標”的念頭。但這仍然沒有挽救匯源退市的命運。匯源果汁是怎么走到如今這一步的？而現在，走出破產重整第一步的匯源果汁，能夠等來“救星”嗎？

破產重整第一步

6月1日，北京破產法庭發布公告稱，為盡快推動北京匯源食品飲料有限公司（下稱“匯源食品”）的重整工作，臨時管理人北京市浩天信和律師事務所擬在匯源食品預重組期間向社會公開招募投資人。根據公告要求，意向重組投資人的實繳注冊資本應不低于2億元人民幣，最近一年意向重整投資人經審查的資產總額應不低于10億元人民幣，或凈資產不低于5億元人民幣。

匯源食品身上曾經凝聚著匯源果汁和創始人朱新禮的發展野心。它是匯源集團的核心資產之一，也是匯源果汁的運營方，是其在90年代走向全國市場的起點。根據公開資料，匯源食品注冊資本為3.2億元，在北京、上海、長沙等地擁有分公司5家、全資子公司9家、參股公司3家。

公告表示，在預破產階段招募投資人，能夠為匯源食品公司提供資金資源，優化資產負債結構，化解債務問題，從而提高破產重整的成功率。匯源食品臨時管理人北京市浩天信和律師事務所曾向媒體透露，現在已有兩三家意向方咨詢，確定投資人需要經過盡職調查、方案遴選，整個過程大概要兩個月時間。

核心資產的破產重整，對債務纏身的匯源果汁來說，應該是項利好。而此時，距離匯源果汁的正式退市，已過了5個月。

2007年，匯源果汁在港交所上市。但根據匯源集團最后公布的財報，在2017年，匯源集團的總負債達到114億元，資產負債率為51.8%。在2018年3月，匯源果汁在公告中自曝存在42.82億元違規關聯借貸，匯源果汁遭到港交所介入調查，股票也在2018年被迫停牌。其總市值也就此停留在了54億港元，相較市值最高點的307億港元，跌幅超82%。

為了復牌，匯源果汁進行了三年的“自救”。違規的貸款已經全數追回，上市公司也拿到了相應的利息，為了取得港交所的信任，匯源果汁的高管多數離職，甚至創始人朱新禮也在2020年辭去了董事會主席的職務。

在停牌期間，匯源果汁也曾傳出向多家P2P公司貸款的消息。在2019年，匯源果汁曾計劃與天地壹號及廣州和智投資管理有限公司成立合資公司，由天地壹號等以現金方式向潛在合資公司出資36億元，占股60%；匯源果汁則是以包括商標在內的等價資產注入，占股40%。這也意味著，匯源果汁已經要到“賣商標”抵債的地步，但這筆交易最終還是流產了。

信息顯示，目前匯源食品已經11次被法院列為“老賴”，并收到14則限制消費令。但在停牌期間，匯源果汁的債務是否已經減輕，外界對此仍無從得知。在今年1月18日，匯源果汁由于無法滿足復牌條件，從港交所退市。

曾經，匯源果汁也是當之無愧的資本寵兒。遙想2007年，匯源果汁頂著“新春第一股”的頭銜扣響資本市場的大門，創下當年港交所最大規模的IPO，朱新禮也由山東沂源的“農二代”躋身福布斯中國百大富豪行列，身家達到61.3億元。而幾年后的可口可樂收購案，卻成為了匯源果汁的命運分水嶺。在那之后，匯源開始跌入負債累累、虧損不斷的深淵，朱新禮“果汁大王”往日的光芒也不復存在。

朱新禮的“賭局”

朱新禮一直是個敢想敢干、又敢于投入的“豪賭”之人。

他出生于山東沂源的一個村莊，祖祖輩輩都是農民，按照常理，朱新禮一輩子也該依靠黃土地生活。但他不滿足于此，卻漸漸迷上了汽車修理，隨著改革開放的到來，朱新禮摸索出一條致富道路——成為卡車運輸個體戶， 也一躍成為村里小有名氣的“土豪”。白手起家的朱新禮也因此贏得了村民的欣賞，成功當選村委會主任。

做村官的三年里，朱新禮一口氣先后創辦了27家村辦企業，從面粉廠、橡膠廠、皮鞋廠、皮毛廠到磚瓦廠都嘗試了一番，并在幾年后買下了一家虧損的罐頭廠。但在那時，朱新禮就將主產品從罐頭改成了當時還沒多少人去喝的果汁產品。在1992年6月，匯源果汁的前身——淄博匯源有限公司正式成立。

朱新禮總是愿意去“嘗新”。他買來了德國的先進設備，并拿下了海外的果汁訂單，打開了市場。在1994年，朱新禮在北京創辦了北京匯源食品飲料有限公司，為匯源拓展國內市場打下了基礎。1996年，匯源中標了央視新聞聯播的5秒標版廣告權，就此一夜爆紅，匯源也開始以迅速發展，成為市場認知度極高的“國民品牌”。

朱新禮開始了一次次更大的豪賭。2002年底，朱新禮與昔日的合作伙伴德隆簽訂對賭協議，約定誰能率先籌到資金，誰就能夠收購匯源全部股份。冒著可能失去匯源的風險，朱新禮以此方式成功自德隆手中獲得了匯源的全部控制權。2005年，德隆由于資金鏈斷裂倒閉，但匯源卻沒有受此波及。

2005年3月，朱新禮將匯源5%的股權賣給統一集團，交易金額約2.5億元人民幣。2006年7月3日，朱新禮以2.2億美元的價格出售了匯源35%的股權，引入法國達能、美國華平基金在內的外資戰略投資者，一年后，匯源成功登陸資本市場。

但這已經不能滿足朱新禮的野心。接下來，他的計劃是匯源的“大農業”帝國。

“大農業”夢碎

2008年9月，可口可樂宣布，準備以24億美元收購香港上市公司匯源果汁。如果成功，這將是可口可樂當時在國內最大的一筆收購?？煽诳蓸返哪繕耸墙柽@筆收購拿下中國的果汁市場，而匯源則是想要借此機會，賣個好價錢。朱新禮更是曾公開向媒體表態：“企業確確實實要當兒子養、當豬賣，這是市場行為。”

中國食品產業分析師朱丹蓬對AI財經社表示，朱新禮一直都有一個農業夢，“當時他是想通過與可口可樂之間的交易，去圓自己大農業的夢想”。

當時，相較于匯源果汁已有的果汁飲料加工產業，朱新禮更加渴望去布局上游的“大農業產業鏈”，實現從果品、蔬菜、茶葉多品類的全覆蓋，把原料的定價權牢牢掌握在自己手里，這可比僅僅做產業下游的加工產業的前景，要廣闊得多。

在可口可樂提出收購之前，朱新禮已經在農業產業上游投資了幾十億元，先后在安徽、山東及湖北等多地建了水果加工基地。并且，匯源果汁還削減了和可口可樂重合的銷售渠道以及人員。根據數據顯示，匯源果汁的員工在2007年底是9722人，到2008年底已經減少到了4935人，銷售人員則從3926人減少到1160人。

但在2009年3月，這筆收購案被叫停。朱新禮這一次的“豪賭”失敗，匯源果汁不僅資金出現緊張，遭受重創的銷售體系，也再難恢復。

一位不愿具名的投資人士直到現在，還在為朱新禮可惜?！爸煨露Y選擇將匯源賣身可口可樂，一方面是因為可口可樂給出的估值相當高；而當時，雖然匯源的銷量也達到了高峰點，朱新禮也感覺到果汁市場正面臨危機。事實也證明，確實這幾年果汁行業發展也不景氣。那時確實是匯源賣身的好時機?！彼锌暗煨露Y發表‘企業當豬養’的言論，確實也引發了很多人的不滿?！?

“可以說，農業夢把朱新禮害慘了。”朱丹蓬說，“即使收購失敗后，朱新禮也一直在為‘大農業’夢投資。但農業項目投資大、投資周期比較長，回報期比較慢、回報率比較低，這也致使匯源的資金鏈出現斷裂。”

收購失敗后，匯源已在全國建立140多個經營實體，投資了1000多萬畝優質果蔬茶糧等種植基地，20余個農業產業園區，僅在湖北鐘祥建設的一個生態綠色產業園，投資規模就高達142億元，但這也讓匯源的債務越滾越高。

從2009年到2016年的七年時間里，匯源的負債攀升了四倍多，到2017年底，匯源果汁總負債已經高達114億元。

管理老化危機

被收購案和累累負債打亂陣腳后，匯源在產品、渠道和管理戰略上也開始趨于保守。這也使得匯源面臨著日益嚴重的“老化危機”難題。

截至目前，有關匯源的最新人事調動信息仍然停留在2020年2月13日，彼時，匯源果汁發布公告稱，創始人朱新禮已辭任公司董事會主席，朱新禮的女兒朱圣琴已辭任執行董事，王巍辭任獨立非執行董事及公司的財務管理及審核委員會成員。這三位高管的年齡分別為69歲、45歲、58歲。匯源的核心領導層普遍年齡都偏大，團隊缺乏具有新鮮思想的人才。直到匯源退市后，困擾朱新禮多年的人才問題仍未得以解決。

2013年，朱新禮挖來李錦記原高管蘇盈福，但一年后，蘇盈福就離開了匯源。2018年，吳曉鵬空降為匯源的行政總裁，負責集團整體管理及日常運營工作。2019年，上任半年后，吳曉鵬離職。事實上，朱新禮曾先后引入5位快消行業的經理人，但沒有一位的任職時間超過兩年。

曾經的“家族式”的企業管理，已經讓匯源的內部機制僵化。朱丹蓬表示，朱新禮一直在針對人員老化、人才匱乏問題不斷努力調整，“從蘇盈福的到來，再到吳曉鵬的空降，匯源一直都在變革，但是整體的效果并不明顯，因為整個體系相對來說比較僵化，很多的職業經理人來到這個體系之內，也無法在短時間內發揮他們的專業才能?！?

果汁“老大哥”挑戰重重

盡管公司退市，但匯源果汁仍然遍布國內各個銷售終端。有數據顯示，到2018年，匯源在100%果汁及中濃度果汁市場銷售量份額占比，分別為43.7%和31.5%。

但對于匯源果汁而言，真正的挑戰還是來自于果汁市場本身的變化。朱新禮當年急于布局“大農業”，也是出于對果汁市場未來銷量下降的擔憂。

在中國，飲茶的歷史悠久，消費者卻沒有經常喝果汁的習慣。英敏特咨詢數據顯示，截至2021年11月，果汁在國內非酒精飲料中的消費頻率僅排在第五位，前四位分別為動物奶、酸奶/乳酸菌飲料、茶和咖啡。據前瞻產業研究院《中國軟飲料行業產銷需求與投資預測分析報告》顯示，2019年，我國果汁的銷量額的復合增速為-0.68%，銷量排在中國各類飲料倒數第三位。2019年果汁在國內各類飲料銷售額中的占比僅為15.6%。

對此，棧道資本CEO吳志偉表示：“果汁沒有成為消費剛需，國人通過蔬菜攝入的營養元素比外國人多，即飲的果汁增長很快，新鮮的水果增速也很快，瓶裝果汁可能增速不快?！?

飲料市場上新的競爭者也不斷出現。在上個世紀八九十年代，碳酸飲料和包裝飲用水一度成為國內飲料市場的主角；到了20世紀初，果汁、茶飲料等品類開始興起。而隨后，能量飲料、咖啡飲料迎來高速發展期。

近年來，飲料界的“C位”，正逐漸讓渡給了無糖飲料和氣泡水，“無糖”風下，傳統的果汁日益不再受到消費者青睞。英敏特咨詢告訴AI財經社，“現在消費者普遍覺得果汁的含糖量太高了，令追求健康需求的消費者產生顧慮?！?

近年來，無論是茶飲料還是碳酸飲料，都紛紛向無糖化轉型，用低熱量的阿斯巴甜、赤糖蘚醇代替傳統的蔗糖、白砂糖，并誕生了東方樹葉、零度可樂、元氣森林在內的一眾流行飲料。對于果汁飲料，消費者在濃度的基礎上也增添了低糖需求。

另一方面，伴隨著消費需求的升級，包裝果汁飲品也面臨著現制茶飲的激烈競爭。消費者對飲品的需求逐漸向自我滿足、社交滿足和個性化方面升級，這也使得產品和口味更多元的現制茶飲迎來爆發式增長。凱度消費者指數與厚生投資發布的《2020年中國食品服務行業白皮書（飲品篇）》顯示，2016年-2019年，全國的現制茶飲門店數量在三年時間內，實現了接近100%的增長。

多位投資人士向我們表示，資本對果汁行業的關注度不大，目前關注的主要是跨界飲料。在匯源衰落后，果汁賽道，也再沒有誕生新的龍頭品牌。因此，在行業整體式微的氛圍下，匯源之后能否東山再起，是要打上問號的。

隨著消費渠道的變化，便利店和電商渠道在飲料消費市場中的重要性與日俱增。傳統商超渠道正在逐漸落伍，但從線上渠道的影響力來看，匯源也仍較其他飲料品牌有著較大差距。

我們發現，匯源天貓官方旗艦店的粉絲數量為4.8萬人，官方微博粉絲為40萬人，而農夫山泉這兩項數值分別為109萬和50萬。在這方面，匯源更是無法和“后輩”元氣森林相較，元氣森林在天貓旗艦店的粉絲數已經達到506萬。匯源果汁和互聯網渠道用戶的連接目前仍然較少，在線上銷量上，匯源果汁旗艦店的最高月銷目前為700左右，而農夫山泉100%NFC橙汁的銷量則已上千。

即使是在引以為傲的線下市場，匯源的“高端果汁老大哥”的位置也并不穩固，尤其是在南方消費市場?！皡R源在市場布局方面是有所欠缺的。華東和華南市場是中國最富有的兩個區域，但因為市場運營難度高、競爭激烈、市場費用高等原因，匯源并沒有加大投入開拓這塊市場，現在匯源在這兩片頗具潛力的市場上是空白的。”朱丹蓬說。