“其實現在很多VC/PE都投不進去優質的互聯網醫療企業了”，一位頭部機構的醫藥投資人說道。

熟悉醫療的朋友都知道，互聯網醫療的風口早就過了，但這句意味深長的“投不進”，又讓人不得不再去審視一番那個被打入冷宮的互醫賽道。

“涼了”的賽道，何來投不進之說？

疫情不過是“回光返照”

多年前，馬云曾預測：下一個阿里巴巴將誕生在互聯網醫療領域。

此話一出，互聯網醫療賽道熱火朝天，融資高度密集。艾媒咨詢數據顯示，2011年至2021年，互聯網醫療投融資規模超420億元，2018年達到最高值，約142.6億元。到2020年，整個市場規模近2000億元。

不過好景不長，受制于相關政策影響，互聯網醫療熱度開始褪去。2016年，互聯網第三方平臺藥品網上零售試點期結束后不再展期，2017年，互聯網診療也需進行規范和限制。

互聯網醫療企業迎來了第一個寒冬，融資金額和數量逐年下降，期間也倒下了一批企業，“茍活”的企業紛紛傳出裁員消息。

但互醫企業的最大問題在于盈利模式尚不明朗，即便隨后政策轉向，互聯網醫療也沒有迎來真正的“第二春”。

2020年疫情的刺激，給了互聯網醫療一個發展窗口，但企業仍在燒錢補貼，探索盈利模式。加之國人的付費習慣尚未養成，互醫企業依然大面虧損。

發展至今已有20多年，互聯網醫療仍未探索出一套盈利模式，資本開始沒有耐心了。

在2021年醫療投融資創三年新高的大背景下，互聯網醫療的投融資數量和金額相比前幾年甚至有所下降，不少互聯網醫療企業最近一次融資更是止步2017年。

時隔多年再回看馬云的那段話，前一句早已被證偽。疫情對互聯網醫療的刺激更像一種“回光返照”。

互醫故事已經講斷？

“互聯網醫療講故事的年代已經過了，沒有特別多的創新機會，最近沒有系統在看”，這是我采訪一位醫療投資人時得到的回答。

不止這一家，聊了一圈也發現，幾乎所有機構現在都不會看，也不看好互醫了。

一位投資人自嘲，“幾年前一堆講故事的互醫項目，我們不是很看好，但主要膽子小都沒有投，一晃這么多年過去，故事已經講穿，再看項目當年的承諾也沒有兌現”。

不止一級市場，互聯網醫療在二級市場也不受待見，市值縮水是常態。

比如，被稱為“港股市值最高醫療股”的京東健康，市值已經從一開始的3440億港元縮水至如今的小2000億市值；上市首日市值高達588億港元的醫渡云，如今市值只有145億，何止腰斬。

還沒“上岸”，正在沖擊IPO的企業也很艱難。微醫上市已虛晃兩槍，如今再次擱淺，招股書和叮當快藥一前一后失效；同是天涯淪落人的春雨醫生早在2016年就融了12億元的Pre-IPO，至今都未上市。還在IPO進程的思派健康、圓心科技也遲遲沒有動靜。

一位行業資深人士向投中網總結了目前互聯網醫療企業們現狀，“醫聯裁員斷臂熬到融資，微醫苦等上市但不來，春雨醫生、好大夫行業標桿搖搖欲墜，丁香園只做藥企項目小富即安，醫脈通早已名存實亡，醫渡云上市前畫新餅，杏樹林互醫業務尾大不掉。”

VC/PE和互醫“緣分已斷”

“互聯網醫療，現在是中小機構看不上也投不進，大機構都自己做”，投資人坦言。

事實上，對于一些想投的企業，VC/PE其實也很難投進去。

“互醫現在的需求不單單是純財務投資這么簡單，已經從要錢轉變為要原始訂單，如果資本給不了，要錢就沒有意義，往往只有Pre-IPO才會要VC/PE的錢尋求個背書”，一位業內人士表示。

在這一邏輯之下，互醫開始尋求產業資本。

除了像京東健康、阿里健康、平安健康這種出生就自帶buff的企業，像春雨、微醫、叮當快藥這類企業，后期融資出現了一批像復星、友邦保險、泰康人壽等產業資本。其中，險資是互聯網醫療企業的優選，業務協同度會比較高。

一位業內人士總結了不同產業投資布局互聯網醫療企業的考量：

對于險資而言，投資互醫可以提供增值服務，實現有效控費；

對于藥企而言，可以拓展自己的第三產業，并借此來實現管理自家患者；

對于醫療機構而言，互醫能夠很好地補充在線服務；

對于賣藥的企業而言，投資互醫既能夠給自己醫療零售估值增加在線服務的buff和想象空間，又能擁有自己的患者資源，與藥企獲得更高議價權。

值得注意的是，業內人士坦言“C端用戶尚未被培養付費習慣，互聯網醫療只能轉向B端用戶，但B端用戶起量更傾向于自建，因此現在企業里都建立了自己的互聯網醫療事業部，這讓原有的純互醫企業進退兩難。”

尋著這一邏輯，有密集布局醫療企業的頭部機構，早就開始內部孵化。

比如高瓴。互聯網醫療企業在其投資版圖甚少出現，但早在2017年，高瓴就自建了高濟醫療，依托雄厚的資金實力通過“買買買”構建線下藥房網絡。據悉，高濟已有超過8000家控股直營門店。

從某種程度上講，高瓴自建了一個有產業的互醫企業，靠著龐大的線下藥房實現自我造血，同時還能有效的鞏固其互聯網醫療業務。

但對于大多數VC/PE，互聯網醫療的緣分已經斷了，雙方既看不上，也投不進，越來越多的互醫企業寧愿合并也不拿VC/PE的錢了。