歷經三年的疫情似乎逐步平息，帶來的改變終究留下了痕跡。

越來越多的消費場景由線下轉向線上，而被“快節奏”、“內卷”等名詞掣肘的年輕消費者，更加熱衷于坐在辦公椅、躺在沙發上，打開手機，將所用所需加入購物車并一鍵支付，而非拎著購物籃，在占地廣闊的超市里消磨幾個小時。

從餐飲到商超，“云購物”的消費需求快速放大。

如此背景下，作為國內本土商超銷售額“TOP1”的永輝超市，正在經歷陣痛。

2022年，其扣非凈利潤預計虧損24億元，算上2021年，兩年虧損將超60億元；公司近年門店數量減少了近400家，且全國范圍內的閉店仍在繼續；公司創始人在股價低迷的狀態下，依舊連續拋出減持計劃……

永輝超市的處境，也是整個超市行業的縮影，包括沃爾瑪、大潤發、華潤萬家、聯華在內的一眾超市品牌，均在尋求著調整之路，世界巨頭家樂福甚至傳出退出中國市場的消息。

2021年，時任永輝超市董秘張經儀辭職時，曾表示“我們正在下山”，而時代變局下，沒有誰能夠獨善其身。

預虧24億元，全國多地門店關閉

2023年2月15日，因散裝米面展柜上出現老鼠，永輝超市（601933.SH）重慶市萬達廣場南坪店被市場監管部門立案調查。

不久前，永輝超市披露了2022年業績預告，預計2022年扣非凈利潤虧損24億元，究其原因，在于三個方面：

其一，受新冠疫情影響，較多門店短期暫停營業，很多居民線下門店的購物需求和消費心理均受到較大影響。

《中國城市報》引用中國連鎖經營協會（CCFA）數據，2019年，永輝超市門店數量一度高達1440家，2021年末，僅剩1090家，兩年時間，閉店近400家。

另據2022年10月29日，永輝超市發布的《第五屆董事會第五次會議決議公告》，公司預計三季度關閉24家門店，閉店范圍包括了南京、成都、湛江、廈門、銀川、邢臺、棗莊、無錫、昆明、泰州等全國范圍內，各級城市。

不僅于此，2023年以來，永輝超市的閉店計劃仍在延續，江蘇省境內，揚州、泰州（姜堰區）、淮安等地永輝超市接連關閉。

值得一提的是，根據年報及官網數據，永輝超市2019年、2020年、2021年、2022年門店數量分別為910家、1017家、1057家及1034家，主要是因為該數據僅顯示了“超市”的數量，不包括“mini店”等經營業態。

其二，公司所持金融資產確認公允價值變動損失6.4億元，僅Karman Topco L.P（下稱“KTLP”）一項投資便確認了5.24億元。KTLP主要資產對應為美國零售商服務公司“達曼國際”，該公司是全球最大的零售商服務企業，業務范圍包括（商超）自有品牌開發、全球采購和零售端執行等方面，與Costco、7-ELEVEN、天虹、物美等知名零售商存在合作關系。

2017年11月15日，達曼國際被Advantage Solution（下稱“AS公司”）換股吸收，永輝超市通過KTLP間接持有AS公司股份。

2020年11月，AS公司登陸納斯達克，隨后公司股價有所上漲，但很快進入下跌通道，目前8億美元左右的市值，與上市之初的32億美元已相去甚遠。

其三，為了繼續深化“以生鮮為基礎，以客戶為中心的全渠道數字化零售平臺” 的戰略定位，永輝超市2022年科技投入約7億元，進一步壓低了利潤。

當然，對于數字化的投入是永輝超市轉型發展的重要支撐，得益于此，公司2022年線上業務銷售額增長 21%，虧損較2021年減少4億元至4.4億元。東吳證券即表示，持續進行科技投入有助于公司夯實護城河。

股東陣容豪華 創始人、董事長接連減持

作為我國商超行業的佼佼者，永輝超市稱得上資本的寵兒。

圖源：截自永輝超市2022年三季報

打開其股東名單，位列第一的牛奶有限公司，是牛奶國際全資子公司，隸屬于怡和集團。作為亞洲零售巨頭的牛奶國際，業務范圍包括超級市場、大型超市、便利店、美健產品零售店、家居用品店等，旗下有惠康、萬寧、健與美連鎖店、美心西餅等連鎖企業，同時擁有7-Eleven在中國香港、澳門、中國華南及新加坡四地的經營權，分店超過2200家。

至于怡和集團，歷史可以追溯到1832年，橫跨金融、零售百貨、工程建筑、機械制造、房地產眾多領域，位列2022年《財富》雜志世界500強第397位。

2014年，通過非公開發行股份，牛奶有限公司以56.92億元拿下永輝超市19.99%股份，成為第一大單一股東。永輝超市創始人張軒松、張軒寧分別持股19.82%、12.19%，且為一直行動人，保持著對公司的控制權。

2016年，永輝超市再次定增，京東旗下江蘇京東邦能投資管理有限公司（下稱“京東邦能”）、江蘇圓周電子商務有限公司（下稱“江蘇圓周”）合計斥資約43億元拿走10%股份，牛奶有限公司亦小幅加碼。

2017年末，林芝騰訊以約43億元，從張軒松、張軒寧手中接過5%股份。

一時間，永輝超市大佬云集，公司股價一度沖上11.89元/股（前復權）的歷史高點。

然而，2018年12月5日，永輝超市突然發布公告，稱張軒松、張軒寧兄弟二人解除了一致行動人關系，公司變為“無實際控制人”狀態。解除關系后，二人就永輝超市股東大會及董事會的表決事項，雙方獨立行使表決權，可能形成相同或相異的表決意見，不再強求達到一致行動。任何一方均不能亦不會強制要求對方與其保持一致行動，不會強制要求對方按其意圖行使股東及董事的權利和義務。

換句話說，一同創業二十余載的兄弟二人，將有可能在公司的決策上出現分歧。

9天后，一份《關于解除一致行動的補充說明公告》更是印證了這一猜想，表示張軒松和張軒寧在公司發展方向、發展戰略、組織架構、治理機制等方面存在較大分歧，且對永輝云創的定位、發展方向和路徑也有不同意見。

《補充說明》同時強調，雙方正式解除一致行動關系，有利于消除公司各方困擾，避免對公司日常經營造成影響。二人同時承諾，未來12個月內不減持所持股票。

從數據來看，進入無實際控制人狀態后，永輝超市2019年、2020年營業收入分別為848.8億元、932億元，保持增長；扣非凈利潤分別為10.61億元、5.8億元，接近腰斬。不過，2021年910.6億元營收，同比有所下滑，扣非凈利潤更是巨虧38.33億元。

圖源：截自東方財富網

業績承壓下，永輝超市股價進入下跌通道，一度跌至2.85元/股，目前約為3.5元/股。

不僅于此，近一年來，在股價嚴重縮水的情況下，作為創始人、董事長的張軒松開始減持股份。

2022年5月26日，張軒松通過大宗交易減持公司1.98%股份，目的是為了降低個人負債及減少財務費用；2023年2月14日，張軒松擬在未來半年內，再次減持不超過1%股份，原因同樣為歸還個人借款。

有意思的是，董事長持續減持的同時，公司開始了回購之旅。2022年9月22日，永輝超市發布公告，宣布擬斥資4至7億元，以不超過5元/股的價格進行股份回購。到2023年1月31日，已經花費2.98億元，回購了1%股份。

誰在與永輝、家樂福競爭？

虧損、閉店、股東減持，正如公司前董秘所說，永輝超市“正在下山”，而近年來處于下山途中的，不只是永輝。

根據各公司發布的業績預告，2022年，中百集團（000759.SZ）扣非凈利潤預計虧損2.5億元至3.5億元，年內關閉5家大賣場；華聯股份（000882.SZ）預虧1億元至1.3億元；步步高（002251.SZ）預虧12億元至18億元；家家悅（603708.SH）情況稍好，預計盈利0.12億元至0.18億元，但2021年虧損3.41億元。

2022年3月31日，國際商超巨頭家樂福關閉了旗下有著“亞洲最大超市”支撐的北京中關村店，2023年來，更是傳出其撤離中國市場的消息。

商超行業整體遭遇發展壓力，除去疫情因素外，可以從兩個角度進行解讀。

一方面，是短期的財務處理。

過去兩年，由于行業整體狀況欠佳，一些公司需要對賬面相關資產進行計提，進而影響了利潤。例如前文所提，永輝超市2022年繼續巨虧的原因之一，就在于確認了6.4億元公允價值變動損失，未來倘若市場好轉，這些損失還是可以彌補回來。

2021年虧損的38.33億元扣非凈利潤中，同樣有14億元來自于長期股權投資計提、商譽及無形資產計提、新租賃準則執行等原因。

并且，在閉店收縮過程中，往往會帶來合同解約損失、長期待攤費用攤余價值的一次性攤銷（如裝修費用）及員工安置補償等支出，使得財報數據更加“不好看”。

倘若以造血能力計，2020年、2021年及2022年前三季度，永輝超市經營活動產生的現金流量凈額分別為61.4億元、58.27億元、53.83億元，與利潤數據相比，差異甚大。

另一方面，是“云消費”時代，線上超市、社區團購等新零售業態的沖擊，這也是行業變軌的根本性原因。

線上零售對于線下實體店的沖擊并不陌生，或者說早已上演。

如果說itunes、QQ音樂、網易音樂對線下音像店的沖擊，還有這產品形態上的差異，那么淘寶、京東所帶來的，是更加純粹的渠道變革。

大賣場、大型商超的優勢在于產品豐富，品類齊全，但卻有著較高的土地（房租）成本、人力成本，以及較低的管理效率。

而在“云購物”興起，特別是疫情對消費者習慣進一步改變后，大型商超的優勢被弱化，缺點卻依舊存在，甚至被放大。

對如今的消費者來說，一個APP即為一個大型線上超市，每一個入駐商家，都更像一個“貨架”，再大的線下商超，也無法在品類豐富程度上與之相比。

誠然，線下消費場景雖然被快速擠占，但并沒有完全消失，只是，這些場景越來越多向離家更近、購買指向性更強的社區便利店轉移，而便利店又可以以社區團購等形式，完美融入線上購物，形成閉環。

圖源：截自中國連鎖經營協會相關報告

中國連鎖經營協會發布的《2022中國城市便利店指數》顯示，2022年我國城市門店數實現正增長的城市占所調查城市總數的79.49%。另據協會的《連鎖超市經營情況報告》，2022年全年，在各種商超業態中，便利店全年表現都處于較好位置。

前文提及，永輝超市第一大股東牛奶有限公司，在國內恰有便利店等業務，會與之形成競爭。

除了被新業態擠占市場外，在商場百貨的存量博弈中，部分地區的本土企業往往有著更大的品牌、渠道優勢，例如河南的胖東來，又如江蘇地區的蘇果超市（被華潤收入旗下）。

或許在全國范圍內，聽說過“蘇果超市”的人十分有限，但在江蘇諸多城市，其知名度遠高于外來者。更加重要的是，由于深耕多年，蘇果超市在本土的“To B”銷售渠道更為穩固。簡單來說，企業單位在采購超市卡作為禮品或者員工福利時，會更傾向于合作時間更長的商超。

實際上，面對來自各方的壓力，永輝超市很早便開始尋求轉型突破。

早在2016年，立足新零售業務的永輝云創就已經成立，隨后引入的京東、騰訊等股東，除了財務上的支持外，業務上亦與永輝超市合作頗多，2022年“618”期間，京東還曾宣布，已與永輝超市達成全渠道業務深度合作，雙方將基于天選業務（也稱為京東自營小時購）等優勢全渠道業務，在零售數字化升級、用戶精細化運營等方面，共建同城零售業務的創新增長。截至當時，永輝超市接入京東超市全渠道業務門店已超600家。

為了適應社區團購等模式，永輝超市也早早試水了“超級物種”、“mini店”、“倉儲會員店”等新業態。公司線上業務逐步走上正軌，2021年實現線上收入131.3億元，同比增長25.6%；2022年上半年線上業務同比繼續增長11.5%，達75.9億元。

當然，正如第一部分所述，永輝超市該業務板塊尚處在投入與減虧階段，最終成效如何，有待進一步觀察。