85億，第一個中國Biotech上市公司賣身交易誕生了。

12月26日，跨國藥企阿斯利康宣布，將以12億美元（85.7億元人民幣）收購亙喜生物科技集團（以下簡稱“亙喜生物”）。該交易預(yù)計將于2024年第一季度完成，交易完成后，亙喜生物將從納斯達克交易所退市，成為一家私有化控股公司。

這場收購讓亙喜生物背后VC/PE投資人都實現(xiàn)了獲利退出。消息一出，很快引起關(guān)注，這對于沉寂已久的生物醫(yī)藥行業(yè)，算得上是一場喜聞樂見的收購案了。

這筆交易有如下幾個看點：

是國內(nèi)第一家被完整收購而非拆分資產(chǎn)的Biotech企業(yè)；

高溢價，接近200%；

創(chuàng)始人曹衛(wèi)博士曾擔(dān)任多年全球生物科技企業(yè)高管，創(chuàng)業(yè)后，成功收獲2個IPO；

收購價格理想，VC將集體獲利退出，其中A輪投資人可能拿到10余倍回報。

溢價192%，本土Biotech被并購

這場交易為仍處在資本寒冬中的生物醫(yī)藥行業(yè)帶來了一抹曙光。

亙喜生物被完整收購，在國內(nèi)算是第一家。通常情況下，Biotech（以研發(fā)為主的生物科技企業(yè)）會拆分出售產(chǎn)品權(quán)益、工廠等重資產(chǎn)。

從收購價格來看，這算得上是一場雙方公平的交易。12億美元的交易價格，較之亙喜生物在2023年12月22日的收盤價溢價86%，比60天的VWAP（成交量加權(quán)平均價）溢價192%。作為擬議交易的一部分，阿斯利康將獲得亙喜生物資產(chǎn)負債表上剩余的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物及短期投資。截至2023年9月30日，亙喜生物資產(chǎn)負債表上的現(xiàn)金和有價證券總額為2.34億美元。

亙喜生物能夠獲得最高接近200%的收購溢價，也得益于他的研發(fā)能力。阿斯利康舍得花大價錢，無疑是看中了亙喜生物的FasTCAR次日生產(chǎn)技術(shù)平臺，不但能顯著縮短生產(chǎn)時間，還能強化T細胞健康狀態(tài)，進而有望提高自體CAR-T療法的有效性。該技術(shù)未來也有望應(yīng)用于治療罕見病。

有業(yè)內(nèi)人士表示：“亙喜生物處在有很好臨床數(shù)據(jù)但沒上市產(chǎn)品的階段，沒有自我造血能力，不被二級市場認可；但其制造工藝和適應(yīng)證方面的差異化布局，讓亙喜能夠被阿斯利康這樣的跨國企業(yè)收購。算不上潑天富貴，但至少給企業(yè)能走下去的一種選擇。”

一家處于早期臨床階段的Biotech被MNC（跨國藥企）收購，并且是溢價收購，說明了本土Biotech的研發(fā)能力得到認可。

事實上，跨國藥企已經(jīng)悄然開始抄底收購本土Biotech了，但并非所有企業(yè)都像亙喜生物一樣拿到滿意價格。近日，另一家中國Biotech上市公司聯(lián)拓生物，就拒絕了海外巨頭的收購。12月4日，聯(lián)拓生物宣布收到Concentra Biosciences收購要約，收購價為每股4.30美元，總額約4.65億美元（33.2億元人民幣）。按照彼時聯(lián)拓生物股價（4.19美元/股）沒有溢價，且在Concentra的收購邀約中還有一個限制性條件，要求聯(lián)拓賬上有不少于5.15億美元現(xiàn)金，而截至2023年9月30日，聯(lián)拓賬上只有2.522億美元。

放眼全球，醫(yī)療行業(yè)并購交易已經(jīng)開始復(fù)蘇。根據(jù)晨壹投資回顧2023全球并購交易數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)療行業(yè)作為并購交易規(guī)模第二大的行業(yè)已經(jīng)率先復(fù)蘇，交易金額增長了9%，恢復(fù)到4100億美元。

原因主要有三：

一是醫(yī)療行業(yè)的交易估值從2021年峰值到如今，幾乎打了對折，接近二十年估值底部；

二是MCN（跨國藥企）急需收購新藥提振收入。如今海外MNC已經(jīng)基本放棄依賴自研，70%以上的新研發(fā)管線都來自外部收購，預(yù)計海外MNC對創(chuàng)新藥的并購熱情或?qū)⒕S持到2028年；

三是尚未具備足夠造血能力的生物制藥企業(yè)，在資本寒冬期遭遇生存壓力時也更愿意抱大腿取暖，交易更容易達成。

生物制藥老兵，手握兩個IPO

亙喜生物成立于2017年，一直是資本寵兒。

公司僅用四年就成功登錄納斯達克。IPO前也備受明星資本擁護，淡馬錫、奧博資本、禮來亞洲基金、King Star Capital分別持有17.7%、14.0%、9.2%和8.4%的股份。

有趣的是，創(chuàng)始人曹衛(wèi)博士如同“IPO收割機”一般，每4年收獲一個IPO，在醫(yī)藥行業(yè)順風(fēng)順?biāo)兿采镆呀?jīng)是他收獲的第二個IPO了。創(chuàng)辦亙喜之前，曹衛(wèi)2010年創(chuàng)辦了西比曼生物科技集團，2014年在納斯達克成功IPO，是國內(nèi)第一家在納斯達克上市的中國細胞藥物公司，同樣只用了4年。

創(chuàng)始人背景也是投資人典型偏愛的畫像。

首先，生物醫(yī)藥博士，技術(shù)研發(fā)背景雄厚。1958年出生于杭州蕭山的曹衛(wèi)，在高考恢復(fù)的第二年就考上了復(fù)旦大學(xué)醫(yī)學(xué)專業(yè)，本科畢業(yè)后赴美留學(xué)，獲得了美國弗吉尼亞醫(yī)學(xué)院免疫藥理學(xué)博士，之后在哈佛醫(yī)學(xué)院和斯坦福大學(xué)醫(yī)學(xué)中心從事免疫藥理學(xué)領(lǐng)域相關(guān)研究。

其次，曾任大廠高管，熟稔海外藥企的商業(yè)運作邏輯。曹衛(wèi)曾先后在美國知名生物科技企業(yè)Chiron（后被諾華和拜耳合并）以及全球遺傳分析行業(yè)巨頭企業(yè)Affymetrix（賽默飛世爾）擔(dān)任科研領(lǐng)域高管。

另外，連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，成功收獲2個IPO。1998年，曹衛(wèi)放棄了在加州“有房有車、妻兒在側(cè)”愜意的生活，回國創(chuàng)業(yè)。他先后赴香港、上海工作，積累豐富的經(jīng)驗后，精準(zhǔn)出擊，2010年參與創(chuàng)辦西比曼，2014年成功上市，二次創(chuàng)業(yè)，2017年亙喜誕生，2021年第二個IPO到手。

更為重要的是，曹衛(wèi)完全有功成身退的資本，但他一次次跳出自己的舒適圈，這種敢闖敢拼的性格，也是投資人喜聞樂見的。

摸爬滾打30多年，作為生物制藥行業(yè)老兵的曹衛(wèi)，在公司赴美上市之初，目標(biāo)清晰，就是之后與美國研究所、企業(yè)合作，license-in或者并購。如今能被阿斯利康收購，也是順理成章。

85億，投資人都賺錢了

阿斯利康收購亙喜生物消息一出，小紅書上就有亙喜生物的投資人發(fā)帖慶祝了。

該博主表示，自己投的公司終于實現(xiàn)了財務(wù)回報。這對于在生物醫(yī)藥寒冬中苦苦堅持的投資人來講，無疑是一劑強心針。

這條筆記很快收獲一眾點贊和評論，除了恭喜祝賀之詞，也有人評論表示羨慕，“自己投了一家藥企，13年還沒變現(xiàn)。”

的確，這筆收購像是一把火，讓投資人和創(chuàng)業(yè)者眼里再次有了光。面對二級市場流動性降低，破發(fā)嚴重（亙喜生物-40%左右）的境遇，并購似乎成了中國biotech背后VC/PE機構(gòu)實現(xiàn)退出的路徑之一。

并購，作為一種退出路徑在海外市場相對成熟、常見。Biotech和大藥企的分工明確。前者的競爭力在于創(chuàng)新技術(shù)開發(fā)，后者則擅長后期開發(fā)和商業(yè)化。因此，成功的Biotech變現(xiàn)路徑通常是做出有價值的管線，然后被大藥企收購，完成后期開發(fā)和生產(chǎn)、銷售。

本次亙喜生物被收購也為國內(nèi)biotech“續(xù)命”、找準(zhǔn)定位率先走通了一條新路徑。

這場2023年細胞治療公司并購金額最大交易，讓亙喜生物背后的一級市場投資機構(gòu)以及二級市場定增機構(gòu)全都得以獲利退出。

具體來看，本次收購價格最高每份ADS 11.50美元，遠高于一級投資者的買入價格。

IPO之前，亙喜生物累計融資三輪。2017年A輪、2019年B輪、2020年C輪融資，金額分別為7000萬人民幣、8500萬美元、1億美元，投資方包括通和毓承、禮來亞洲基金、淡馬錫投資、奧博資本、蘇民投等多家知名機構(gòu)。按照披露的股份數(shù)量、交易價格、公司ADS比率計算，這三輪融資的每股ADS成本分別超1美元、超5美元、8.18美元。

IPO之后，亙喜生物2023年8月獲得1.5億美元定增，其中1億美元交易價格的每股ADS成本為3.60美元，5000萬美元認股權(quán)證的每股ADS成本5.58美元。

可見，一級投資者足以獲利退出，且越早入局獲利越多。今年參與定增的機構(gòu)獲利水平還超過了B輪、C輪的投資機構(gòu)。

但亙喜生物的基石投資人似乎沒這么幸運。亙喜生物IPO時的基石投資者，出資2.09億美元，價格為每份ADS 19.00美元，可能是本次交易中唯一虧損的了。