“跳槽到CVC，我后悔了。”

一位在VC/PE機構(gòu)有超過6年工作經(jīng)驗的投資人在跳槽CVC一年后，發(fā)出了這樣一句感慨。

這兩年CVC一度成了VC/PE投資人的一大去處。在VC/PE刷幾年經(jīng)驗，然后去CVC穩(wěn)穩(wěn)做個打工人，不用為募資焦慮，也不用為挖掘項目資源爭得焦頭爛額，靠著大廠的供應(yīng)鏈資源，美美在產(chǎn)業(yè)鏈研究、布局。

為了這份美差跳槽到CVC的投資人卻驚奇地發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在的CVC越來越像VC/PE了。

政府母基金越來越多的下場讓CVC原本的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢在相比之下不那么明顯，而大廠近年來現(xiàn)金流的不充足也讓CVC的投資本金捉襟見肘，多方因素下越來越多的CVC開始獨立募資。

這可讓跳槽CVC的投資人，發(fā)愁了...

01 跳槽CVC，走起！

金融圈似乎一直有這么一個共識：在VC/PE卷生卷死幾年之后，就去CVC“養(yǎng)老”，“不用為了募資焦慮，也沒啥退出壓力，拿著自己的錢投投產(chǎn)業(yè)鏈。”這是多數(shù)投資人對CVC的看法，也讓很多投資人把CVC當(dāng)成一個“歸宿”。

過去幾年，中國市場的CVC風(fēng)頭很盛。

從2012年到2022年這十年間，CVC機構(gòu)的設(shè)立數(shù)量整體呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。其中，國內(nèi) CVC 機構(gòu)數(shù)量從 2012年的631家發(fā)展到2022年的747家，年復(fù)合增長率為1.70%。2012年至2016年間，平均每年新增注冊的CVC機構(gòu)約20家，2017年至今CVC機構(gòu)的增長步伐逐步放緩，平均每年新增注冊3家。截至2022年底，CVC機構(gòu)的總體數(shù)量為1132家，其中，中國境內(nèi)的CVC機構(gòu)747家。

CVC的數(shù)量增長，所參與的明星項目也越來越多。

以互聯(lián)網(wǎng)大廠頭部CVC為例，騰訊、小米等頭部從CVC這兩年密集出手。IT桔子數(shù)據(jù)顯示2023年騰訊投資全年做出39起投資事件，總投資金額184.19億元，包括賽禾醫(yī)療、智譜AI、極兔快遞、百川智能等；小米長江產(chǎn)業(yè)基金也在2023年參與了速騰聚創(chuàng)、贛鋒鋰電等獨角獸項目的融資歷程...

CVC勢頭強勁，自然也在招聘市場風(fēng)生水起。

金融行業(yè)獵頭尚尚（化名）就對我們表示，“2021、2022兩年其實收到很多簡歷都是要找CVC崗位的，而且當(dāng)時整個CVC行業(yè)的opening也很多。很多SA年薪開到了50、60萬元，VP則可以達(dá)到150萬元的水平。”

尚尚表示這樣的水平即使放在美元基金的機構(gòu)中也是相當(dāng)不錯的水準(zhǔn)，對于很多從VC/PE跳過來的候選人來說，他們的薪資水平其實很多也都沒有太多的下降。

“不只是社招，應(yīng)屆生也有很多找CVC工作的趨勢，”00后的曉勇（化名）這樣說道，“CVC對于應(yīng)屆生來說是一個‘進(jìn)可攻退可守’的求職方向，從任職要求來看，相較于美元基金或者人民幣基金的VC/PE而言，CVC對學(xué)歷、實習(xí)背景的需求沒有那么嚴(yán)格，對應(yīng)屆生來說沒有那么卷。工作幾年之后，積累了產(chǎn)業(yè)資源，也可以轉(zhuǎn)向VC/PE機構(gòu)，或者在站投部按部就班地晉升。即使要跳出投資行業(yè)，也可以去做企業(yè)咨詢，或者市場營銷等可以把產(chǎn)業(yè)資源發(fā)揮優(yōu)勢的崗位。”

小康（化名）則是從VC機構(gòu)轉(zhuǎn)行到CVC的代表，“最大的變化就是有種從‘半自由職業(yè)’跑到大廠上班的感覺。”小康說在VC的時候，工作的方式更多像是項目制的，要挖掘項目、幫項目做孵化，這個過程中會涉及方方面面的問題，包括幫助創(chuàng)始人做團隊的搭建，介紹外聘CEO、做市場化設(shè)計，還包括對接上下游資源等。到了CVC，工作會有更“按部就班”的感覺。企業(yè)會有幾個特定的產(chǎn)業(yè)鏈上的技術(shù)或者項目交給我們?nèi)パ芯浚ㄆ谧鰠R報。另外，由于產(chǎn)業(yè)資本入局傾向于戰(zhàn)略投資或者是后期投資，投資目的更多是在整個產(chǎn)業(yè)鏈上布局最新的技術(shù)，戰(zhàn)略意義大于財務(wù)意義，外加企業(yè)CVC，尤其是頭部CVC都有豐富的產(chǎn)業(yè)資源，這方面sourcing壓力很小，對于退出、出手?jǐn)?shù)量也沒有硬性要求，資金來源也基本都是企業(yè)資金，所以整個環(huán)節(jié)的工作壓力都比在VC機構(gòu)小。

“我在轉(zhuǎn)行到CVC之前有將近6年的VC機構(gòu)經(jīng)驗，2020年轉(zhuǎn)到CVC的時候身邊陸陸續(xù)續(xù)有同事也在考慮往CVC轉(zhuǎn)行。大家不約而同都是抱著‘不卷’‘半養(yǎng)老’的心態(tài)加入CVC的。事實證明，加班明顯減少，各方面的壓力也少了。”小康說道。

02 CVC成了“圍城”

但是，到了2023年，CVC的勢頭開始走下坡路，甚至有“第一波跳槽到CVC的投資人已經(jīng)開始后悔”的聲音傳出。

至于原因，小康一針見血地總結(jié)道，CVC和VC/PE最大的不同之處在于，企業(yè)不會以投資為主營業(yè)務(wù)，換言之CVC的投資人在企業(yè)都不屬于核心的存在。

“當(dāng)然，有些CVC是完全獨立于企業(yè)存在的，也需要自己去募資，這種CVC本質(zhì)和VC/PE差別就不大了，包括募資、退出方面的壓力也會和VC/PE很相似，稍微好一些的就是在產(chǎn)業(yè)項目上的sourcing壓力。我們談?wù)摰牟皇沁@些，而是那些存在在企業(yè)內(nèi)部，以企業(yè)的資金為主要資金來源的CVC。”

CVC可能歸屬于一個企業(yè)或者一個集團旗下，設(shè)立一個二級部門，或者在戰(zhàn)略部門下設(shè)立一個站投部。這是大部分CVC的處境，當(dāng)CVC作為一個部門存在，企業(yè)對其的定位就能直接左右部門的重要性和發(fā)展空間。

以CVC界公認(rèn)的頭部騰訊投資為例，2018年的時候，劉熾平就曾公開表示：“投資是騰訊整個集團核心戰(zhàn)略的一部分”，并喊出了“投資不設(shè)限”的口號。在戰(zhàn)略上把投資部門放在核心，在資金上給予極大的支持，這就是騰訊能成為明星CVC的原因。

但是并不是每一家企業(yè)對投資部都是同樣的看重。一些企業(yè)雖然有獨立的投資部門，但是策略卻始終不清晰，CVC歸根到底一句“產(chǎn)業(yè)鏈布局”但是做起來卻大有門道，背靠豐厚的產(chǎn)業(yè)資源，在項目的選擇上以及投資的最終理念上都要深度統(tǒng)一才行，但是很多企業(yè)的CVC核心的投資戰(zhàn)略一直沒法敲定，部門負(fù)責(zé)人有的來自產(chǎn)業(yè)，有的來自VC/PE，頂頭負(fù)責(zé)人理念不合，整個部門更難運轉(zhuǎn)。

另一方面，很多CVC決策鏈條太長，也成了投資人吐槽的一點。“你選定一個項目，有一些金額小的部門負(fù)責(zé)人就能決定投不投，但是一些資金需求量高的，還要報給集團、集團還要報給董事會。現(xiàn)在好的項目大家都是一窩蜂去搶，等你審批下來，什么都‘涼’了。”小康說道，不同集團或者企業(yè)給CVC部門的權(quán)力也不同，有些不怎么放權(quán)的投資人真的非常難做，就連去談項目很不好做出太多承諾，限制性很大。

除此之外，很多人開始覺得CVC不“香”的原因，還是由于部門在企業(yè)中不上不下的處境。

“很多從VC/PE轉(zhuǎn)到CVC的人最水土不服的就是從‘前臺’變成了‘后臺’。”尚尚說道，在VC/PE機構(gòu)里，不論機構(gòu)管理資產(chǎn)規(guī)模大小，投資人就是主角，整個機構(gòu)的工作都圍繞著投資業(yè)務(wù)展開，自然從薪資結(jié)構(gòu)到職業(yè)晉升通道都會有利于投資人的長期發(fā)展。

但是到了CVC，投資人的角色就變得“邊緣化”了，大部分企業(yè)中投資部在企業(yè)的地位和人力資源或者戰(zhàn)略部門是差不多的，一些企業(yè)中甚至?xí)陲L(fēng)控、財務(wù)部門下面。很顯然，不論從培訓(xùn)、技能、薪酬還是晉升渠道來看，CVC的局限性也都會更大。“我個人覺得，VC/PE機構(gòu)做到一定的位置，跳到CVC做部門leader，或者剛畢業(yè)從CVC這里累積一些產(chǎn)業(yè)資源，這兩條路徑都非常可取，但是處于兩者之間的，在VC/PE有幾年經(jīng)驗又沒法跳槽直接做部門領(lǐng)導(dǎo)的，不論薪資還是職業(yè)規(guī)劃的落差都還會比較大，除非就是完全想象大廠或者國企職員一樣生活，不然這個選擇就要慎重。”

03 CVC治不了投資人的焦慮

“本來是沖著緩解焦慮來的，結(jié)果來了CVC更焦慮了。”這可能是一部分轉(zhuǎn)型CVC的投資人的心里。

CVC為何難了？

第一個原因，就是投資賺錢逐漸變難。

就拿CVC明星騰訊來舉例，據(jù)財報顯示，2021年上半年騰訊的其他收益凈額（主要包括投資收益）達(dá)到了208億元，這占比當(dāng)個季度525億元經(jīng)營利潤的約40%，可見從2018年騰訊將投資業(yè)務(wù)作為主要戰(zhàn)略到2021年上半年這兩年半的時間，投資已經(jīng)為騰訊集團做出了極大貢獻(xiàn)。但是這個高光時刻還沒有堅持到2021年下半年就結(jié)束了。根據(jù)騰訊2021年四季報披露，集團“分占聯(lián)營公司及合營公司業(yè)績”轉(zhuǎn)盈為虧，凈虧損為83億元。根據(jù)財報中的解釋，這部分的虧損正是由美團、滴滴等股價下跌所致。到了2023年前九個月，騰訊其他收益僅為33.58億元，占總經(jīng)營盈利1292億元的2.6%，從絕對值和對集團盈利的貢獻(xiàn)來說都在大幅度減小。

隨著投資業(yè)務(wù)收益吃緊加上外部環(huán)境對CVC更加嚴(yán)格的要求，可以看見，騰訊對外投資的金額和數(shù)量也都在變少。從IT桔子的數(shù)據(jù)就能看出，才能夠2018-2021年騰訊投資不論在出手?jǐn)?shù)量還是金額上都呈現(xiàn)上升趨勢，在2021年達(dá)到頂峰后近兩年逐漸回落。

當(dāng)然，這并不只是騰訊一家CVC遇到的問題，據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)阿里、小米等CVC基本都在2021年前后達(dá)到了投資數(shù)量和金額的高峰，隨后逐漸回落。

第二，飲水要思源，VC/PE在2023年遇到最大的難題就是募資，對應(yīng)到CVC雖然他們沒有募資的壓力，但是所屬企業(yè)的盈利能力也就直接決定了CVC擁有的資金盤。而近幾年CVC的主流互聯(lián)網(wǎng)大廠也都在面臨各自的盈利困境，原有業(yè)務(wù)面臨紅利天花板的同時，大廠們紛紛追求的第二增長曲線也各有各的盈利難題，騰訊和阿里的云業(yè)務(wù)，或者百度與小米選擇的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)都面臨技術(shù)壁壘高、投資成本高、盈利周期長的問題。

內(nèi)外夾擊的情況下，企業(yè)手頭就會緊張，即便是將投資看作重要戰(zhàn)略的騰訊集團也在面臨現(xiàn)金壓力，2023年前三季度，騰訊的現(xiàn)金及等價物分別為1533億、1396億以及1465億元，相較于2022年前三個季度分別同比下跌18.8%、24.4%以及8.6%。

企業(yè)手頭緊張，分配給CVC的預(yù)算自然就會減少。

這頭，CVC預(yù)算吃緊，那頭項目創(chuàng)始人的要求可在增加。

“以前，市場化基金占據(jù)LP的主導(dǎo)地位的時候，產(chǎn)業(yè)資源是CVC去競爭項目時候最大優(yōu)勢，現(xiàn)在隨著越來越多國資LP甚至政府引導(dǎo)基金直投下場，企業(yè)手里那點產(chǎn)業(yè)資源的競爭優(yōu)勢就顯得沒那么無所不能了。”一位有近十年的CVC從業(yè)經(jīng)驗的投資人這樣說道，要論上下游的資源，政府資金上能做政策傾斜、園區(qū)規(guī)劃，下能做上下游對接，甚至是訂單的介紹。

尋找項目的壓力低，募資壓力也低，這兩個本來是提高CVC投資人工作舒適度的優(yōu)點，在這樣的局面下被逐漸消解。而越來越多的CVC也開始了獨立募資。

去年11月29日，章澤天、劉強東和李瑞玉注冊成立了海南三亞天博產(chǎn)業(yè)私募基金管理有限公司；之前的8月360旗下首個私募股權(quán)公司三六零（北京）私募基金管理有限公司也在中基協(xié)正式完成登記；字節(jié)跳動旗下投資公司原天津字節(jié)跳動股權(quán)投資管理有限公司正式更名為天津字節(jié)跳動私募基金管理有限公司；今年2月，吉利旗下CVC厚同資本發(fā)布了一則招聘信息，需要崗位為投資者關(guān)系經(jīng)理，崗位職責(zé)包括擴展投資人關(guān)系，要求有豐富的募資和IR經(jīng)驗...

更名、以獨立公司更新注冊、招聘有豐富募資經(jīng)驗的經(jīng)理，這些都意味著越來越多的CVC正在向VC/PE靠近。

當(dāng)CVC和VC/PE的距離不斷縮小，兩者投資人工作屬性的差別空間也就所剩無幾，跳槽去CVC還是留在VC/PE？投資人的選擇，還重要嗎？