今年一月，受到大洋彼岸一個議案影響，藥明康德（603259.SH）的A+H股股價閃崩。此后公司業績也一直下滑，繼一季報和半年報營收、利潤雙降后，10月28日晚間，藥明康德發布2024年第三季度報告，其中前三季度實現營業收入277.02億元，同比下降6.23%；凈利潤65.33億元，同比下降19.11%。

不過二級市場對此表現平靜，業績發布后，藥明康德股價只有小幅度波動，截至11月1日報收51.15元/股，總市值1477.21億元。

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前三季度業績雙降

歐美客戶收入同比增長

對于前三季度營收下滑6.23%，具體來看，化學業務、測試業務、生物學業務、高端治療 CTDMO 業務、國內新藥研發服務部等收入都有不同程度的下降。

不過單看第三季度，藥明康德營收104.61億元，只同比下降了1.96%，凈利潤22.93億元，下降17.02%。

另外，雖然藥明康德前三季度整體業績在下滑，但來自歐美的收入是上漲的。具體來看，公司來自美國客戶收入176.2億元，剔除特定商業化生產項目同比增長7.6%；來自歐洲客戶收入35.3億元，同比增長14.8%；來自中國客戶收入51.6億元，同比下降3.9%；來自其他地區客戶收入14億元，同比下降16.5%。

這其中，來自于全球前20大制藥企業收入達到112.2億元，剔除特定商業化生產項目同比增長23.1%。

可見，此前鬧得沸沸揚揚的《生物安全法案》暫時未影響藥明康德在美國的業績，且今年5月份，《生物安全法案》修訂版給了藥明康德等公司8年的豁免期。

此外，前三季度，公司新增客戶超800家，維持現有超過6000家龐大活躍客戶群。全球各地客戶對公司服務的需求持續增長。截至2024年9月底，公司在手訂單438.2億元，同比增長35.2%。

對于公司全年業績，藥明康德預計與年初時所設目標一致，全年實現收入383億-405億元，自由現金流60億-70億元。據此，藥明康德四季度收入將延續增長態勢。

不過藥明康德此前曾提出過兩個新的提法“CRDMO(合同研究、開發與生產)”“CTDMO(合同測試、研發與生產)”，并將這兩個提升為公司的業務戰略的高度，旨在提供全方位、一體化的新藥研發和生產服務。

而前三季度，高端治療CTDMO業務實現收入8.5億元，同比下降17.04%。藥明康德在三季報中指出的三條原因，一是商業化項目仍處于放量早期階段；二是部分項目延遲或因客戶原因取消；以及受美國擬議法案影響，新簽訂單不足。

02

藥明康德被海外“狙擊”

藥明康德主營業務可以分為化學業務(WuXi Chemistry)、測試業務(WuXi Testing)、生物學業 務(WuXi Biology)、高端治療 CTDMO 業務(WuXi ATU)及國內新藥研發服務部(WuXi DDSU) 五大板塊，服務范圍覆蓋從概念產生到商業化生產的整個流程，服務區域包括中國、美國、歐洲及全球其他區域。

公司的主要營收都來自境外，占比80%。其中2024年上半年，美國收入貢獻占比62%，歐洲收入貢獻占比13%，日韓及其他地區收入貢獻占比5%。中國收入貢獻占比20%。

然而2024年1月26日下午，市場流傳出了一張截圖，大意是說美國擬出臺《生物安全法案》，法案中指出擬限制聯邦資助的醫療服務提供者，與某些生物技術供應商簽訂合同，其中就包括藥明康德等公司。

浙大城市學院文化創意產業研究所秘書長林先平認為，《生物安全法案》可能限制藥明康德等企業在美國市場的業務發展，降低其國際聲譽和競爭力；增加藥明康德等企業的合規成本，影響其經營效率和利潤。

由于過半收入都來自美國，因此文件截圖一經傳出，不少投資者對《生物安全法案》可能帶來的影響表現了悲觀態度，消極情緒隨即傳導至二級市場，藥明康德的股價在8個交易日里暴跌了35.3%。

來源：罐頭圖庫

北京時間3月7日，《生物安全法案》以11:1的投票比例壓倒性通過。不過5月份，該法案曾作出修訂。在修訂的版本中，法案將藥明生物、藥明康德等五家企業列入受關注企業名單，限制美國政府提供的資金、貸款或補助被用于在履行政府資助的合同中使用被指定公司提供的某些生物技術設備或服務。但該法案也包括了一項不溯及既往條款，即允許被指定的公司繼續為其客戶履行由美國政府資助的合同直至2032年。

也就是說，《生物安全法案》修訂版給了藥明康德等公司8年的豁免期。

不過6月12日召開的2023年股東大會上，藥明康德高級副總裁、全球法務負責人吳皓介紹稱，在法案頒布前，其立法程序仍需經歷多個步驟。因此，草案內容（包括提及藥明康德之部分）仍有待進一步審議并可能變更。

藥明康德表示，公司也在評估和調整其全球業務布局，尋找新的合作伙伴和市場機會，以確保長期的穩定發展。

而在藥明康德業務被海外“狙擊”的同時，三星集團旗下三星生物正在悄悄崛起。三星生物最新年報顯示，2023年全球前20大制藥企業中的14家是其客戶，提供了12億美元的合同。不斷地搶占CDMO行業市場，成為了藥明康德等中國一眾CDMO企業的有力競爭對手。

如今，藥明康德面臨“內憂外患”的局面。

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“學霸夫妻”成就千億生物科技龍頭

“藥明系”創始人是一對博士夫妻，李革與妻子趙寧（2023年5月16日病逝）一起從北京大學畢業，又一同前往美國哥倫比亞大學深造，雙雙獲得博士學位。2000年，他們在江蘇無錫共同創辦了CRO（合同研究服務）企業藥明康德。2007年藥明康德在紐交所上市，成為中國內地藥品研發服務外包業赴美上市第一股。此后由于中概股遭遇做空危機，藥明康德在美股表現并不理想，2015年12月，藥明康德宣布完成私有化，從美股退市。

退市后藥明康德“一分為三”， 迅速在國內重新上市。藥明生物、藥明康德、藥明巨諾也被視為“藥明系”的三駕馬車。2021年初，三家“藥明系”上市公司市值逼近萬億規模。加上去年年底剛上市的藥明合聯（生物偶聯藥CRDMO合同研究、開發與生產企業），“藥明系”共有四家上市公司。2023年，李革、趙寧夫婦以525億財富位列“2023胡潤全球富豪榜”第314位。

其實，藥明康德曾是一只牛股，但2021年7月以來，股價表現就不太樂觀。截至11月1日市值為1477.21億元，較2021年的巔峰4605億元蒸發了超3000億元。

來源：罐頭圖庫

近年來，藥明康德盈利能力整體表現尚好。2020年至2022年，藥明康德凈利潤分別為29.6億元、50.97億元、88.14億元，同比增長幅度為59.62%、72.19%、72.91%，連續三年高速增長，同時營業收入也快速增長。

到了2023年，高速增長不再持續。2023年前三季度，營業收入、凈利潤分別為295.41億元、80.76億元，同比增長4.04%、9.47%，2020年同期以來，營收和凈利增速首次低于10%。不過，同期前三季度的海外收入達到243億元，期內新增客戶超過900個，剔除掉新冠商業化項目，在手訂單仍保持持續增長。

值得注意的是，藥明康德2023年一季度業績已經失速，且此前基金已經提前減倉。Wind數據顯示，2022年底，基金持股數為5.83億股，占流通股總數的22.78%。一季度，基金整體減倉約1億股。朱少醒、劉彥春、葛蘭均出手減持。

同時，隨著“藥明系”企業陸續上市，創始人及重要股東也開始了減持之路。僅在2022年6月10日至2023年8月期間，李革及其一致行動人開始減持藥明康德，三次減持累計套現約98.31億元。相比藥明生物，藥明康德的減持對象主要是機構，匯橋資本集團、高瓴資本等各路資本合計減持達275.15億元。據《長江商報》統計，藥明康德股東累計減持金額合計超過400億元。

其中自2022年7月以來，李革及其一致行動人共減持了三次，合計減持比例約為4.95%，累計套現了120億元。