近期，恒瑞醫藥交出了一份并不令人滿意的2022年中期成績單，營收、凈利潤同比雙降。據其發布的半年報顯示，截至2022年6月30日，恒瑞醫藥營收102.28億元，同比下降23.08%；歸母凈利潤21.19億元，同比下降20.55%。

恒瑞醫藥在半年報中，列出了業績下滑的主要原因，重點將其歸因在集采因素的影響上。同時，公司也表示，上半年收入出現較大下滑，主要是由于集采仿制藥收入斷崖式下跌、多款創新藥執行新的醫保談判價格，以及國內疫情使公司產品銷售受到沖擊；此外，影響利潤的因素還包括主要原輔材料及能源價格、物流成本的持續上漲，以及研發投入的繼續穩步增加等。

從去年開始，恒瑞醫藥就開始主張“降本增效”，并進行了大幅度裁員。根據披露，累加今年上半年的銷售人員減少了2300人；在18個月內，人員總數減少高達6300人，其中九成都是醫藥代表，公司的銷售團隊總人數已回到2018年水平。

2021年1月8日，恒瑞醫藥的股價沖至歷史最高位97.22元/股，市值超6000億元。此后，恒瑞醫藥股價一路下行。截至今年8月26日收盤，恒瑞醫藥股價報34.77元，總市值2218億元。

恒瑞醫藥瘦身

恒瑞醫藥稱，集采仿制藥收入已斷崖式下跌。根據財報披露，自2018年以來，公司涉及國家集中帶量采購的仿制藥共有35個品種，中選22個品種，中選價平均降幅74.5%；2021年9月開始陸續執行的第五批集采涉及的8個藥品，2022年上半年銷售收入僅2.5億元，較去年同期減少17.6億元，同比下滑88%。

面對這種情況，恒瑞醫藥繼續加大了營銷費用的削減幅度。2022年上半年，其銷售人員再減少2300余人。在此之前的2021年，公司銷售費用、管理費用分別為93.84億元、28.60億元，已分別較上年減少4.19億元和2.07億元。截至2021年底，公司銷售人員由年初的17138人下降至13208人，減少了3930人。

但恒瑞醫藥持續削減銷售團隊，也引起了部分業內人士的擔憂。

以仿制藥起家的恒瑞醫藥，一直以來都很重視銷售團隊的建設。上市之初的恒瑞醫藥，就已經建成獨立的銷售體系，擁有近500人的銷售團隊。在業內，熟悉恒瑞醫藥的人都認為，銷售團隊也是其核心競爭力之一。公司董秘也曾在投資者關系平臺上表示，“公司擁有一支培養多年、執行力強、靈活應變的銷售團隊?！?

一位資深業內人士表示，藥企大規模招聘市場銷售相關人員，一方面既能搶占市場、擴大銷量，另一方面，也能拓展布局新業務，形成新的盈利增長點。

憑借這支銷售隊伍，在早期恒瑞醫藥旗下的抗腫瘤藥銷量曾一騎絕塵，在國內市場占有率領先。2011年之后轉型創新藥，恒瑞醫藥也沒忽略對銷售團隊的建設。隨著第一款創新藥艾瑞昔布（治療骨關節炎）獲批上市，恒瑞醫藥開始擴增銷售隊伍，銷售人員總數從2015年的5491人增加至2020年的17138人，期間，公司總營收也從93.16億元增長至277.3億元。

但在2021年，恒瑞醫藥針對銷售團隊，將員工人數減少了將近4000人。當年離開的員工中，不僅有剛入行的新人，也有在恒瑞醫藥工作了10年的老員工。

對此，恒瑞醫藥表示，去年進行人員裁減的原因是，公司大力推進銷售改革，對組織架構進行整合提效，撤銷區域層級架構，大幅減少低績效省區及辦事處，整合銷售運營、營銷財務、支持部門職能，精簡銷售人員。而今年上半年繼續裁員，是因為“繼續降低銷售運營成本，提升銷售運營效率，報告期內銷售人員減少2300余人”。

恒瑞醫藥不得不在銷售成本上“瘦身”。但在海南博鰲醫療科技有限公司總經理鄧之東看來，“從橫向和縱向，或從規模和比例上對比來看，公司裁員數都不算少，尤其從絕對數量來看，已然達到了大規模裁員的量級?！痹谄淇磥?，“‘裁員’、‘優化’和‘縮編’都是恒瑞醫藥的破局的重要舉措，以優化、精簡業務，控制成本，提高效率，增強現金流，集中主業。”但是，他也擔憂，一家企業集中裁員量過大，是否會產生其他負面作用，如引起投資人對企業經營發展質疑，或許還需要支付高額裁員補償金，并引來外界大量關注等。

創新藥持續投入巨大

繼續“瘦身”之后，恒瑞醫藥今年上半年的銷售費用為32.67億元，比去年同期的42.65億元下降29.98%。

降本之后，緊跟著需要“增效”。但根據財報數據計算，2022年上半年，恒瑞醫藥銷售人員的人均創造的營收額為102.29萬元。相比之下，同類企業中的華東醫藥，在2021年的銷售人員人均營收額在532萬元左右。

蘇州證禾基金基金經理許志強表示，“裁員可以提高管理效率。但實際上管理效率能否持續提高僅僅裁員是不夠的，需要多維度合力”。有業內人士也認為，比起裁員，企業更重要的是如何加強銷售團隊的管理，借以提高銷售隊伍的轉化率。

恒瑞醫藥仍在加大創新藥研發投入的力度。它也是A股的傳統藥企中，轉型創新藥力度極大的公司之一。

根據財報，公司在2022年上半年累計研發投入達到29.09 億元，同比增加12.74%，研發投入占銷售收入的比重同比提升至28.44%，其中費用化研發投入21.84 億元，研發費用占銷售收入比重同比提升至21.36%。

截至目前，恒瑞醫藥共有11款已經獲批上市的創新藥，但是，疊加外部環境變動帶來的影響，恒瑞醫藥的創新藥營收尚不算理想。財報顯示，2022年1月1日起，阿帕替尼、吡咯替尼、硫培非格司亭、瑞馬唑侖、氟唑帕利、海曲泊帕等多款創新藥執行新的醫保談判價格，醫保銷售價格平均下降 33%，加之疫情反復、產品準入難等因素，創新藥收入增長較慢，甚至個別創新藥由于價格降幅較大，上半年銷售金額環比有所下降。

而為了滿足業務和戰略發展的需求，恒瑞醫藥開始進行大手筆投資。6月，恒瑞醫藥公告，擬與恒瑞集團、控股子公司盛迪投資共同發起設立投資基金，恒瑞醫藥、恒瑞集團作為有限合伙人各自出資10億元，持股比例均為49.75%。其中，恒瑞醫藥的資金來源為自有資金。

然而，根據財報，公司上半年投資活動產生的現金流量凈額為-11.65億元，主要系本期投資凈收回較同期減少，以及長期資產的投入較同期增加。

目前，恒瑞醫藥業績已經持續四個季度下滑。未來，藥企的經營環境將更加復雜，恒瑞醫藥需要更多思考，才能講出更好的故事。