隨著創新藥全鏈條支持政策逐步落地，行業的轉型升級具備了良好的外部環境，國內創新藥企的業績表現亦穩健向好。

8月20日，國內創新藥龍頭企業恒瑞醫藥（600276.SH；1276.HK）發布2025年上半年財報。財報顯示，公司實現營業收入157.61億元，同比增長15.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤44.5億元，同比增長29.67%；經營性現金流凈額達43億元，同比增長41.8%。

營收、凈利及經營性現金流凈額均創往年同期新高，業績進入爆發增長期。

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01

創新藥貢獻6成營收

對外許可業務常態化

創立于1970年的恒瑞醫藥，至今已經發展為一家專注研發、生產及推廣高品質藥物的創新型國際化制藥企業。其聚焦腫瘤、代謝和心血管疾病、免疫和呼吸系統疾病以及神經科學等領域進行新藥研發，是國內創新藥龍頭企業之一。

分業務來看，上半年創新藥銷售及許可貢獻收入95.61億元，占營收比重達60.66%；其中，創新藥銷售收入達75.7億元，占藥品銷售收入比重達55.3%。成為公司增長的核心動力。東莞證券指出，創新藥業務營收保持快速增長，帶動公司業績保持穩定增長。

瑞維魯胺、達爾西利、恒格列凈等醫保內創新藥優異的臨床數據在實踐中得到廣泛驗證，臨床價值獲得醫生及患者的持續認可，收入繼續保持快速增長。艾瑞昔布、瑞馬唑侖、吡咯替尼及氟唑帕利等上市較早的創新藥，隨著上市后研究循證醫學證據的逐步積累及新適應癥的持續獲批，持續為公司銷售收入貢獻增量。

此外，部分創新產品因上市時間較短、未納入醫保等原因，銷售潛力還遠未釋放。恒瑞醫藥表示，將堅持以醫學、市場為引領，推動新產品普及使用，加速優質創新產品的商業化進程，以期將來為公司貢獻更強勁的增長動力。

值得一提的是，創新藥對外許可收入已成為公司營業收入的重要組成部分，成為公司常態化業務。報告期內，恒瑞醫藥收到默沙東2億美元以及IDEAYA 7500萬美元的對外許可首付款，并確認為收入，進一步推動經營業績指標增長。

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“公司25H1收到MSD公司2億美元及IDEAYA公司7500萬美元的對外許可首付款，顯著增厚業績；2025年至今公司陸續達成多項重磅合作，包括口服GnRH受體拮抗劑SHR7280（適應癥涵蓋醫學輔助生殖及婦科領域）與德國默克達成合作（首付款1500萬歐元）、脂蛋白(a)Lp（a）的口服小分子藥物HRS-5346與MSD達成合作（首付款2億美元+最高17.7億美元里程碑付款+銷售提成）、涵蓋呼吸、自免和炎癥、腫瘤治療領域的創新藥物（含PDE3/4抑制劑HRS9821大中華區以外授權）的至多12款新藥與GSK達成合作（首付款5億美元，潛在約120億美元選擇權行使費和里程碑付款+銷售提成）。”在國金證券看來，恒瑞醫藥“借船出海”成效顯著，BD為其打開第二增長曲線。

而在仿制藥方面，恒瑞醫藥優質仿制產品布比卡因脂質體、美國獲批首仿產品注射用紫杉醇（白蛋白結合型）等報告期內銷售收入取得較快增長，帶動整體仿制藥業務收入實現小幅提升。

此外，從渠道方面來看，截至上半年末，恒瑞醫藥商業化網絡已覆蓋全國30多個省級行政區，涵蓋超2.5萬家醫院、超20萬家線下零售藥店、所有的主流在線藥店平臺。此外，恒瑞醫藥還設立了基層廣闊市場架構，截至目前，社區終端覆蓋已突破1500家，累計開展學術活動覆蓋醫生近2萬人次，持續提升基層品牌影響力。

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02累計研發投入超480億元

國內外正在開展臨床試驗400余項

創新藥收入之所以能夠持續提升，離不開恒瑞醫藥長期以來高強度的研發投入。今年上半年，恒瑞醫藥研發投入達38.71億元（其中費用化研發投入32.28億元）。截至上半年末，恒瑞醫藥累計的研發投入已經超過480億元。這些投入，為公司如今創新成果的爆發，打下了堅實的基礎。

截至上半年末，恒瑞醫藥提交大中華地區新申請專利255件、國際PCT新申請33件，獲得大中華地區授權41件、國外授權44件。公司于大中華區累計申請發明專利2864件，PCT專利737件，擁有大中華區授權發明專利1125件，歐美日等國外授權專利797件。專利覆蓋新藥化合物、蛋白分子結構、制備工藝、用途、制劑配方等，為公司產品提供了充分、長生命周期的專利保護。

此外，恒瑞醫藥在研管線儲備豐富，創新發展后勁也十足。公司有100多個自主創新產品正在臨床開發，400余項臨床試驗在國內外開展。上半年，恒瑞醫藥共有5項上市申請獲NMPA受理，10項臨床推進至Ⅲ期，22項臨床推進至Ⅱ期，15項創新產品首次推進至臨床Ⅰ期。項目注冊申報方面，上半年，公司取得創新藥制劑生產批件12個；取得創新藥臨床批件62個；2項臨床試驗被納入突破性治療品種名單。由此，恒瑞醫藥“上市一批、臨床一批、開發一批”的循環已經形成，以強大研發能力為基石的護城河業已構筑。

目前，恒瑞醫藥已在中國獲批上市23款1類創新藥、4款2類新藥，今年上半年獲批上市6款1類新藥，獲批上市6個創新藥新適應癥，創新成果穩居行業領先地位。

根據國際知名咨詢機構Citeline2025年發布的《2025年醫藥研發年度回顧》顯示，恒瑞醫藥自研管線數量位居全球第二。《2024胡潤中國500強》顯示，恒瑞醫藥位列中國最具價值非國有企業第23名。

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03

加強國際合作

融入全球藥物創新網絡

在內生發展的基礎上，恒瑞醫藥也在著力加強國際合作，堅持自主研發與開放合作并重。

為此，公司通過多種渠道在全球范圍內吸引高素質人才。截至報告期末，公司擁有一支由5600余名不同醫療領域專業人員組成的研發團隊。公司還不斷充實具有全球化視野的領軍人才，例如聘請擁有豐富跨國藥企高管經驗的馮佶女士加盟并出任公司總裁；公司超過30%的中層及以上管理人員擁有海外教育或工作經驗；近年來，公司系統推進全球化招募管理培訓生，并積極吸引來自全球頂尖高校的優秀畢業生，已成功招募來自耶魯大學、約翰霍普金斯大學、賓夕法尼亞大學、北京大學等全球知名學府的高潛力人才。憑借在人才引進、發展、激勵及組織文化建設等方面的卓越實踐，公司連續四年蟬聯“中國杰出雇主”認證。

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此外，恒瑞醫藥持續通過高水平學術交流提升全球影響力。今年上半年，恒瑞醫藥已經有與公司產品相關的173項重要研究成果獲得國際認可。2025年的ASCO（美國臨床腫瘤學會）年會上，DAWNA-A研究以重磅口頭報告形式揭曉，首次公布了公司創新藥達爾西利聯合內分泌治療用于HR+/HER2?早期乳腺癌術后輔助治療的Ⅲ期臨床數據，該5274例患者參與的大型臨床研究結果顯示，達爾西利聯合內分泌治療（ET）作為輔助治療可顯著改善無浸潤性疾病生存期（iDFS），且安全性可控。這為HR+/HER2?高危乳腺癌輔助治療提供了首個中國循證方案。

值得一提的是，今年7月，恒瑞醫藥宣布與全球制藥巨頭葛蘭素史克（GSK）達成戰略合作協議，雙方將共同開發至多12款涵蓋呼吸、自免和炎癥、腫瘤治療領域的創新藥物（含PDE3/4抑制劑HRS9821大中華區以外授權）。該筆交易首付款5億美元，潛在總金額約120億美元的選擇權行使費和里程碑付款，以及相應的分梯度的銷售提成，創下中國創新藥出海的新紀錄。在行業人士看來，這標志著國產創新藥從“單個產品出海”走向“體系能力出海”，反映了恒瑞醫藥的研發實力已經在國際上獲得認可。

東莞證券研報指出，恒瑞醫藥以全球化的視野積極探索與跨國制藥企業、創新型初創公司、創新投資基金、區域性領先藥企等多元化伙伴的交流合作，尋求與全球領先醫藥企業的合作機會，實現研發成果的快速轉化，借助國際領先的合作伙伴覆蓋海外市場，加速融入全球藥物創新網絡，最終實現產品價值最大化。