一代人有一代人熱愛的網(wǎng)游，出品《完美世界》《誅仙》《幻塔》等多款游戲，成立于2004年的完美世界（002624.SZ）曾承載了無數(shù)用戶的青春記憶。公司創(chuàng)始人和董事長均為清華大學(xué)畢業(yè)生池宇峰，早期玩家習(xí)慣稱其為“老池”。

時光一晃十九載，昔日玩家或許不會想到，在完美世界2022年報披露后，他們熟悉的“老池”卻卷入“董事長套現(xiàn)85億”的爭議。

4月19日下午15點，完美世界召開網(wǎng)絡(luò)業(yè)績說明會，池宇峰本人親自出席，就公司經(jīng)營及市場關(guān)注話題進行回應(yīng)。他表示，減持主要目的是優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)、降低質(zhì)押比例。他和公司管理層對公司長期發(fā)展都有著堅定的信心。

但投資者還會為此埋單嗎？

業(yè)績會召開之前，完美世界報收19.09元/股，微漲0.79%，總市值370.34億元。

來源：Wind數(shù)據(jù)

7年套現(xiàn)85億，池宇峰被指將公司當(dāng)提款機

完美世界的年報是在4月6日公開的，一句話總結(jié)即為““增利不增收”，凈利潤暴漲689.11%達14億元，營業(yè)收入?yún)s下降9.95%至76.7億元。

不過，雖然公司業(yè)績表現(xiàn)不算完美，但完美世界在分紅方面卻很大方，當(dāng)期即宣布要拿出6.66億元進行現(xiàn)金分紅，約占凈利潤的47.57%。

原本，上市公司賺錢后，以分紅方式回饋股東，是值得稱贊的舉措。但有細(xì)心的媒體卻發(fā)現(xiàn)，事件并不簡單。《長江商報》曾報道稱，最近幾年，完美世界董事長池宇峰已通過減持、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、現(xiàn)金分紅等方式從上市公司累計套現(xiàn)約85億元。

完美世界是在2016年借殼回A股上市的，池宇峰當(dāng)時通過快樂永久和完美數(shù)科（后更名為“完美控股”）直接、間接在上市公司持有57.77%股權(quán)，為實際控制人。2019年，三年限售期一過，池宇峰和其控制公司則開啟減持套現(xiàn)的腳步。

來源：完美世界2016年報

2019年-2022年，池宇峰和完美控股曾累計減持約1.34億股股份，回收資金31.19億元。

2019年，完美控股還通過發(fā)行可交換公司債券的方式募資12億元，后投資人持有上述債券換成了完美世界股權(quán)。2020年6月，完美控股還以28.71億元的價格向天津東富銳進投資管理中心（有限合伙）出售上市公司5%股份。

再疊加2016年-2022年，池宇峰及控制公司從完美世界總計41.49億元的紅利總額中分得的比例，池宇峰前后7年累計變現(xiàn)總額超85億元。

截至2022年年底，池宇峰及其一致行動人共有3663.34萬股股權(quán)處在質(zhì)押狀態(tài)，在其總持股中占比約為5.83%；2021年，在其所持股份的6.86億股股份中，質(zhì)押比例約為40.5%。即通過減持舉措，池宇峰持股的質(zhì)押比例也在逐年降低。

IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜分析，池宇峰接連套現(xiàn)，也是共享與收獲企業(yè)發(fā)展成果的行為，只要合法合規(guī)和不影響企業(yè)發(fā)展并無不妥。不過，實際控制人的大規(guī)模連續(xù)減持往往會影響市場信心，進而會波及公司運營，對上市公司可能會產(chǎn)生不利影響。

來源：罐頭圖庫

不過，在董事長收獲企業(yè)發(fā)展果實的期間，完美世界的業(yè)績卻坐上了過山車。

在2016-2018年三年承諾期滿之后，其盈利能力開始下滑。2019年實現(xiàn)凈利潤14.47億元，同比下降17.75%，經(jīng)過2020年的小幅上漲到15.04億元后，2021年進一步下降至1.77億元，為借殼上市以來最低值。

2022年，完美世界凈利潤雖然暴漲689.11%達到了14億元，但其中也包括出售歐美子公司獲得4.2億元的非經(jīng)常性收益。同期，公司還減少了8.77億元的銷售費用。即“賣賣賣”和控制成本才是完美世界盈利能力好轉(zhuǎn)的主要原因。

在完美世界凈利潤暴跌暴漲的背景下，其2021年和2022年的收入表現(xiàn)卻很一致，兩年均在下滑，分別為85.18億元和76.7億元，分別同比下降16.69%和9.95%。

對此，知名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝表示，完美世界震蕩不斷的業(yè)績表現(xiàn)，究其根源在于其核心競爭力不足，使市場投資者對公司失去了信心。老牌游戲公司完美世界應(yīng)通過持續(xù)創(chuàng)新、加大研發(fā)力度等舉措，以積極應(yīng)對市場變化。

完美世界為何沒有“口紅效應(yīng)”？

而完美世界營收兩連下降的成績單，也和市場上游戲行業(yè)的整體走向不大一致。

經(jīng)濟學(xué)中有一個名詞為“口紅效應(yīng)”，也叫“低價產(chǎn)品偏愛趨勢”，是指因經(jīng)濟蕭條而導(dǎo)致口紅等特定低價產(chǎn)品熱賣的經(jīng)濟現(xiàn)象。

而在此前疫情過程中，上述現(xiàn)象在游戲行業(yè)也有相似表現(xiàn)。具體來看，面對疫情時，人們改變了以往的生活方式，工作和生活主要圍繞著“家”而展開，居家人數(shù)大幅增長，并催生“宅經(jīng)濟”繁榮，代表線上娛樂的游戲行業(yè)因此迎來逆勢增長。

據(jù)中國音數(shù)協(xié)游戲工委(GPC)與中國游戲產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》顯示，2020年-2022年，中國游戲市場實際銷售收入分別為2786.87億元、2965.13億元和2658.84億元，較2019年的2308.77億元有明顯上升。

在此背景下，包括愷英網(wǎng)絡(luò)（002517.SZ）、吉比特（603444.SH）等游戲公司均分得一杯羹，在2021年和2022年收獲了還不錯的業(yè)績，實現(xiàn)營收、凈利潤雙升。而未上市的米哈游也憑借著現(xiàn)象級爆款游戲《原神》成為行業(yè)黑馬。據(jù)Appmagic數(shù)據(jù)顯示，2022年，米哈游僅手游業(yè)務(wù)就實現(xiàn)了17.18億美元（約118.52億元）的收入，僅次于騰訊和網(wǎng)易，位列全球第三。

但遺憾的是，完美世界卻沒有同行這么幸運，而這也和其業(yè)務(wù)模式難脫干系。

事實上，完美世界雖然是一家老牌游戲公司，但影視也是主營業(yè)務(wù)之一。此前其在游戲、影視IP聯(lián)動方面經(jīng)驗豐富，并熱衷廣泛布局在電視劇、電影和綜藝領(lǐng)域。其中，僅借殼上市第一年，就在年報中官宣33個項目的投資計劃。

來源：罐頭圖庫

但和完美世界的熱情相比，該部分業(yè)務(wù)收入?yún)s較為冷清，疫情之前的2019年實現(xiàn)收入11.78億元，同比下降54.9%。雖然這和公司剝離院線業(yè)務(wù)的背景相關(guān)，但電視劇、綜藝等板塊收入下降也是不爭的事實。

而疫情之后，影視行業(yè)寒冬加劇，完美世界該部分業(yè)務(wù)也轉(zhuǎn)入虧損狀態(tài)，其中2021年虧損額達到2億元。而2022年，雖然利潤情況尚未披露，但從3.2億元的總收入來看，其影視業(yè)務(wù)已日漸式微。

影視領(lǐng)域發(fā)展不景氣，而游戲產(chǎn)業(yè)也未能在關(guān)鍵時刻扛起大旗。目前，老游戲步入成熟期、新產(chǎn)品周期未至，也是完美世界難以講出新故事的原因之一。

官網(wǎng)介紹，完美世界旗下產(chǎn)品并不少，端游、手游加網(wǎng)頁游戲共計38款，覆蓋《完美世界》IP、《誅仙》IP、武俠、魔幻和潮流新品五大矩陣。

但成名十九載，歸來仍在啃IP老本，在完美世界年報中，其點名稱贊的依然是上線近7年的手游《誅仙》和其同IP的《夢幻新誅仙》（2021年公測），并提到上述兩產(chǎn)品上線（公測）至今累計流水已有120億元。

不過，在當(dāng)前熱門的開放世界游戲賽道，完美世界也推出《幻塔》搶占市場，但后者也常被拿來和米哈游的產(chǎn)品做對比。從梅麗爾擬態(tài)PV武器被指疑似抄襲米哈游旗下手游《崩壞3》，到劇情、CG、鏡頭等被玩家吐槽敷衍生硬，不如《原神》畫風(fēng)精致，《幻塔》自亮相以來就爭議不斷。

來源：完美世界游戲《幻塔》

但爭議之中，《幻塔》仍在全球取得30億元流水，也算是禍福相依。同期，也有玩家表示，相比于偏向單機的《原神》，其更喜歡《幻塔》的聯(lián)機功能和強社交屬性。

完美世界董事會秘書馬駿也在業(yè)績會上提到，長線研發(fā)、長線運營是公司的核心優(yōu)勢之一，老游戲、新產(chǎn)品，都是公司業(yè)績的重要支撐。

整體來看，雖然從影視業(yè)務(wù)到游戲業(yè)務(wù)，完美世界的表現(xiàn)均有較大提升空間，且在國產(chǎn)游戲?qū)徍粟厙?yán)、版號控制更規(guī)范化的背景下，其儲備產(chǎn)品亮相時間也存在一定不確定性。但在年報發(fā)布后，也有不少券商比較看好完美世界的前景。

銀河證券就在研報中提到，完美世界游戲儲備豐富，產(chǎn)品矩陣多元化，在版號恢復(fù)發(fā)放及AIGC（人工智能生成內(nèi)容）降本增效的背景下，業(yè)績增長動能充足。

中原證券也表示，目前完美世界多個在研項目的題材、類型更加適合全球發(fā)行，游戲出海也有望助力公司業(yè)績穩(wěn)健增長。