一心堂（002727）被國家醫(yī)保局監(jiān)管事件仍在發(fā)酵。資本市場上，繼6月3日開盤大跌、觸及跌停后，截至6月12日午間，一心堂報收于17.62元/股。而其市值則相較3日的113億元，縮水至109億。距離此前高點22.67元/股，已經(jīng)下跌23%。

圖源：百度股市通

醫(yī)保基金事關民生大事。監(jiān)管的重拳出擊，令一心堂的“遮羞布”無法再遮掩——其旗下諸多定點連鎖門店串換藥品、超量開藥、為暫停醫(yī)保結算的定點零售門店代為進行醫(yī)保結算、藥品購銷存記錄不匹配、處方藥銷售不規(guī)范等問題此前依次被曝光。

圖源：國家醫(yī)保局

盡管目前其相關門店已被屬地醫(yī)保部門作出暫停撥付或追回醫(yī)保基金、處違約金或行政罰款、解除醫(yī)保服務協(xié)議等處理處罰。但將于6月30日前提交詳細整改情況報告的一心堂，此次面臨的“風波”對資本市場的沖擊已經(jīng)造程。

01

凈利驟減之下，跨界個護美妝、日化、彩票，是“尿布與啤酒”故事翻版？

身為“連鎖藥店第一股”，一心堂在經(jīng)營藥店上所花精力有限，甚至說將更多的“心思”用在了“多元化業(yè)務”的布局上。

為創(chuàng)收增利，一心堂“快馬加鞭”布局多元化，將藥店一舉開成“日用品”、“化妝品”超市甚至“彩票攤點”。跨界個護美妝、家用日清、彩票各種“非相關業(yè)務”的一心堂，過去一年究竟“收成”如何？

2023年報顯示，其2023年度營收為173.8億元，同比下降0.29%；歸母凈利潤則暴降45.60%至5.49億元，創(chuàng)近5年來最低。

尤其需要注意的是，其扣除補稅、滯納金等非經(jīng)常性損益后，扣非凈利潤暴降25.94%，這也是其上市以來首度出現(xiàn)凈利下滑。

圖源：一心堂2023年年報

營利“難看”之下，一心堂盲目追求開萬店。其后果也開始顯現(xiàn)，各地門店缺乏有效的管理和督導，頻頻挑戰(zhàn)“醫(yī)保政策”高壓線。

具體來看，一心堂的多元化有些變味。以其重要地區(qū)云南為例，一心堂在這些門店除銷售藥品、保健品外，從美妝護膚、家用日清，甚至休閑零食、牛奶等，一應俱全，與其說是藥店，實則更像是“百貨日用超市”。

更甚的是，一心堂竟在全國數(shù)千家藥店做起了“彩票”生意。公開資料顯示，一心堂自兩年前涉足“彩票”這一“非多元化”業(yè)務起，如今除云南“根據(jù)地”，還在其他六七個省份超過2000店推廣、銷售彩票產(chǎn)品。

進入2023年，其彩票業(yè)務則再舉拓展至8省份、超3000多家門店。不完全數(shù)字統(tǒng)計，一心堂僅彩票銷售流水即多達7698萬元。盡管與其173.8億年營收相比不值一提，但縱觀全國各大頭部連鎖藥店企業(yè)，在藥店賣彩票的，一心堂算是“開了先河”。

而此次國家醫(yī)保局親自下場，或正是與其在全國數(shù)千家藥店銷售藥品、保健品之外的美妝護膚、家用日清乃至牛奶、零食等“扯不開關系”。

公開資料顯示，近年來，一心堂著重強化布局個護美妝護膚品類，僅2022年就將這一品類覆蓋到超5000家門店，并在一眾門店開設了上千個美妝專柜。

然而，“監(jiān)管之眼”從來不是睜一只閉一只。面對一家缺乏美妝、日化供應鏈基因和優(yōu)勢的藥店連鎖企業(yè)，一心堂一心對非藥品、保健品之外的品類在數(shù)千家門店進行“填鴨式”上架，其到底“用意何在”？

這里不禁想起著名的“啤酒+尿布”商業(yè)故事，源于20世紀90年代的沃爾瑪管理人員發(fā)現(xiàn)，“啤酒”與“尿布”這兩件風馬牛不相及的商品，卻經(jīng)常會一起出現(xiàn)在美國消費者的購物籃中。

這一后來被奉之經(jīng)典的零售營銷案例，是否能解釋一心堂在個護美妝、家清日化乃至彩票上的“跨界”呢？

或許，如果是從為消費者提供便利出發(fā)，而非鉆醫(yī)保基金的空子，或還能在某種程度上“自圓其說”。但如今監(jiān)管重拳之下，暴曬在陽光下的一心堂，所謂的“跨界”已經(jīng)不起推敲。

02

監(jiān)管重拳砸向一心堂，并非“槍打出頭鳥”這么簡單

監(jiān)管的重拳，或遠非“槍打出頭鳥”這么簡單，更像是對一心堂過去數(shù)年粗放經(jīng)營積攢下的“頑疾”與“惡病”，尤其是其屢屢“觸碰醫(yī)保基金紅線”的“忍無可忍”。

央視“經(jīng)濟半小時”早在2018年3月27日晚即發(fā)出報道，三亞市“一心堂”連鎖藥店出現(xiàn)醫(yī)保卡被當做消費卡使用，可用于購買非藥品，并開具虛假名稱發(fā)票，涉嫌套取醫(yī)保資金的情況。當時數(shù)據(jù)顯示，一心堂海南子公司涉及不合規(guī)刷卡次數(shù)多達9716次，涉及金額不少于65.8萬元。

報道還指出，在海南省三亞市的部分醫(yī)保定點藥店，醫(yī)保資金被用來購買床單被罩、衛(wèi)生紙等生活用品，且售價均高于超市，而且藥店還會為消費者開具藥品發(fā)票。

一心堂相對“無尺度”的“違規(guī)套用醫(yī)保基金”行為，迅即引起三亞當?shù)馗叨戎匾暎闪⒙?lián)合調(diào)查組開展調(diào)查。然而，一心堂在全國多地門店“違規(guī)刷醫(yī)保卡”“違規(guī)使用醫(yī)保基金”等現(xiàn)象卻屢禁不止。

梳理媒體報道，全國各地的醫(yī)保局近年在分批次通報抓到的典型違規(guī)案例中，一心堂多次“榜上有名”，從成都、宜賓、眉山、攀枝花，到自貢、鹽城……，可謂橫跨多省市，“位列”屬地醫(yī)保局曝光的欺詐騙保名單之中。

而一心堂“騙保”（違規(guī)使用醫(yī)保基金）的“套路”卻數(shù)年如一日在全國多地門店“保持高度一致”，即，違規(guī)使用醫(yī)保基金銷售規(guī)定范圍外的商品、違規(guī)開具發(fā)票等等。

國家醫(yī)保局基金監(jiān)管司發(fā)出約談消息次日，一心堂官網(wǎng)便緊急發(fā)布《一心堂藥業(yè)集團股份有限公司關于接受國家醫(yī)保局基金監(jiān)管司約談事宜的公告》。

圖源：一心堂官網(wǎng)公告

公告稱，該公司于近日接受國家醫(yī)療保障局約談。

圖源：一心堂官網(wǎng)公告

值得玩味的是，其董事會于公告最后指出，“因本次國家醫(yī)保局約談并要求公司對照《醫(yī)療保障基金使用監(jiān)督管理條例》自查自糾，公司積極與各地醫(yī)保局對接并開展相關工作，但其影響具有不確定性，提請廣大投資者注意風險。”其對資本市場的影響已經(jīng)顯現(xiàn)。

醫(yī)保基金事關千千萬萬平頭老百姓民生命脈，身為一家上市公司，且是率先為連鎖藥店打樣的“第一股”，一心堂屢屢“違規(guī)”帶來的影響，業(yè)界、媒體、老百姓無不看在眼里。

而無論從市場面、還是資本面看，一心堂如何“善終”，不啻于其2024年下半年甫一開始即面臨的一場“大考”。

03

花重金湊“萬店”成倒數(shù)，斥巨資“收購重資產(chǎn)”或埋更大隱患

從市場層面上，國內(nèi)頭部連鎖藥店企業(yè)近兩年陷入瘋狂并購、瘋狂開萬店、大打價格戰(zhàn)的“狂飆”態(tài)勢。此種背景下，一心堂遭最高監(jiān)管部門約談，連帶全國多地、數(shù)千家門店卷入其中，要想挽回在消費者心中值得信賴的品牌形象，并非易事。

自一心堂把藥店開成“個護美妝日雜店”，其銷售劣質(zhì)藥的“劣跡”也屢被曝光。

2019年1月，國家藥監(jiān)局發(fā)布的關于30批次藥品不合規(guī)通告顯示，一心堂次不合格的藥品原因多為含量測定、崩解時限、可見異物等。其中，云南鴻翔一心堂則被抽檢發(fā)現(xiàn)，其供貨單位亳州市永剛飲片廠有限公司生產(chǎn)的薄荷，藥品性狀不符合規(guī)定。

而2014至2018年間，一心堂因違反《醫(yī)療器械監(jiān)督管理條例》《中華人民共和國藥品管理法》《化妝品衛(wèi)生監(jiān)督條例實施細則》等，多次被云南省、海口市、樂東黎族自治縣的食藥監(jiān)局沒收違法所得財務或給予警告、行政處罰。

“事不過三”，但一心堂卻在銷售劣質(zhì)藥上不斷挑戰(zhàn)底線。2021年初，廣西壯族自治區(qū)藥品監(jiān)督管理局判定，廣西鴻翔一心堂藥業(yè)銷售假藥，違反《中華人民共和國藥品管理法》第九十八條第一款第（一）項的規(guī)定。

老百姓去藥店是為了買質(zhì)量可靠的藥品來修身治病，若一家品牌藥店大搞“歪門邪道”、鉆“醫(yī)保基金”的空子，不顧及藥品質(zhì)量，這樣的藥店老百姓豈能放心、省心？

從資本層面看，醫(yī)保為民不斷進行政策優(yōu)化的大環(huán)境下，傳統(tǒng)連鎖藥店陷入兩難的尷尬境地。為追求規(guī)模效益，大舉收購中腰部連鎖藥店、擠破頭爭著開萬店，成了包括一心堂、老百姓、大參林等在內(nèi)頭部連鎖不得不的“孤注一擲”。

然而，貿(mào)然擴張無疑是一把“雙刃劍”，盡管確實可以帶來一定的規(guī)模效應，卻“參戰(zhàn)”其中的玩家們尚需考慮自身的資金情況、管理水平以及各種潛在風險等。

2023年，一心堂開萬店的“決心”可謂是一場不容任何外力阻擋的大規(guī)模“狂飆”。僅當年12月28日，其即連續(xù)發(fā)布10條公告，將重慶康福隆等248家門店一舉收入囊中。經(jīng)有關統(tǒng)計，僅其去年發(fā)生的7起涉及數(shù)量186家門店的收購中，使用資金即高達2.17億元。

2023年底，一心堂的“萬店夢”終于“成真”，直營連鎖門店達10255家。然而，同期廣東大參林卻以14074家門店位居第一，第二為老百姓13574家、第三則是益豐藥房13250家。

圖源：一心堂2023年門店數(shù)量變化

更令資本市場擔憂的，卻是一心堂對“收購藥房資產(chǎn)”的“如癡如醉”。前不久，一心堂披露，其全資子公司重慶一心堂擬收購重慶市萬州區(qū)愛一百藥房10家藥店資產(chǎn)及其存貨；同時，其全資子公司山西一心堂則擬收購山西省鑫金牛大藥房醫(yī)藥連鎖有限公司持有的21家門店資產(chǎn)及其存貨。

此舉意味著，對重慶愛一百藥房資產(chǎn)的收購擬使用資金接近830萬元；而對鑫金牛21家藥房資產(chǎn)的收購，使用資金則直逼3600萬元之巨，近3000萬元用于支付門店轉(zhuǎn)讓費及其附屬資產(chǎn)等。

誠然，作為“重資產(chǎn)”，這些藥房長遠看估值尚難下定論。但值得關注的是，一心堂在營收尤其是凈利暴跌下，卻仍大舉收購藥房重資產(chǎn)及其存貨，個中風險著實不容小覷。

何況，早有經(jīng)濟學家指出，藥店雖然遍地大街小巷，甚至呈越開越多之勢，但從根本上來看，國家醫(yī)保政策的不斷優(yōu)化之下，連鎖藥店實則在實質(zhì)性的增值服務上面臨日趨“缺失”的困境，而“一個沒有增值服務的藥店在未來會越來越失去生存和發(fā)展的價值”。

監(jiān)管的重拳、業(yè)績的下滑，加上對醫(yī)保基金紅線的屢屢觸碰、凈利驟減下的瘋狂開店及對藥房資產(chǎn)的重金收購……，一個個信號背后傳遞的，或許并不是一個足夠“健康”的一心堂。