2024年股市走勢詭異多端，在成交量持續萎靡的前提下，二級市場的熱點板塊出現快速輪動，前一年表現優異的公司在今年突然出現斷崖式下跌的也不在少數，接下來本文的主角—莎普愛思就是這樣的一家公司。

公開的數據系統顯示，2023年該股全年上漲47.75%但是今年已經下跌約53%，作為一家老牌的眼藥水上市公司，公司業績的下滑是能夠清晰可見的直觀原因。莎普愛思今年上半年報告顯示，報告期內，公司實現營收2.37億元，同比下滑30.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-2471.69萬元，同比下滑133.7%。經營活動產生的現金流量凈額-1012.55萬元，同比大幅下滑300.86%，公司上半年業績轉虧。

曾幾何時，莎普愛思滴眼液能夠確保公司基本鎖定眼藥水賽道的頭把金交椅，但是如今這一小眾領域也是競爭者越來越多，特別是憑借阿托品滴眼液后來居上的興齊眼藥；面對賽道公司有逐漸從中老年白內障等眼疾向青少年近視的熱點轉換趨勢，莎普愛思還有殺手锏嗎？

老牌產品莎普愛思一直質疑不斷

莎普愛思當初是在2014年7月初上市的，今年正好是該公司上市的10周年；但復盤上市以來的年線，除去上市當年大漲270.57%、第二年上漲超過70%以外，剩余年份的表現均乏善可陳，去年上漲約48%已經是歷史第三好成績，但今年的下跌讓去年的表現功虧一簣。

分析背后的原因，首先要從公司的基本面入手：資料顯示，公司的主營業務為滴眼液與大輸液系列產品的研發、生產和銷售。公司產品主要涵蓋眼科用藥(抗白內障類)、抗微生物藥(頭孢菌素類)、抗微生物藥(喹諾酮類)和調節水、電解質及酸堿平衡藥等細分治療領域，主要產品包括莎普愛思滴眼液、大輸液和頭孢克肟產品等，其中莎普愛思滴眼液在抗白內障藥物市場中處于領先地位。

但是，莎普愛思滴眼液這些年來一直伴隨爭議前行。從產品功能來看，其主要是用于治療赫預防早期老年性白內障；該產品具有多種功效，包括緩解眼部疲勞、延緩視力衰退、改善晶狀體赫玻璃體混濁等。此外，它還被用于減輕白內障癥狀，如輕度視力下降等。

然而，它的功效長期存在不同的聲音，畢竟白內障患者的個體癥狀千差萬別，比如有研究就表示，對于實際應用中的大多數患者來說，該滴眼液可能無法顯著延緩白內障的發展。更為甚者，甚至此前其安全性也遭到媒體報道批駁，曾有報道指出，有患者因長期使用該產品而延誤了手術治療，導致病情加重甚至致盲。

其實這樣的質疑最早要倒推到2017年，2017年12月，丁香醫生一篇《一年賣出7.5億的洗腦“神藥”，請放過中國老人》的文章質疑莎普愛思滴眼液在高頻次播放的電視廣告中虛假宣傳，除了對其療效的質疑，文章更是指出，莎普愛思洗腦式的廣告營銷“坑”了老年人。原國家食藥監總局此后向原浙江省食藥監局發出通知，讓其按照《中華人民共和國藥品管理法》及仿制藥質量和療效一致性評價的有關規定，督促莎普愛思盡快啟動芐達賴氨酸滴眼液臨床有效性試驗，并將評價結果報國家食品藥品監督管理總局藥品審評中心。

長期有這樣質疑的聲音困擾，或許也影響了產品的銷量和口碑。從業績來看，2023年，莎普愛思的歸母凈利潤同比下滑43.23%，就其核心產品莎普愛思滴眼液來說，2023年銷量為746.55萬支/盒，其銷售量同比增長21.71%，不過這主要和銷售費用增長驅使有關，這也導致了凈利潤被蠶食。

就今年上半年來看，在銷售費用投入增加下，該產品的銷售并沒有達到預期的目標。

新的業績增長點尚需時間檢驗

實際上，不僅是莎普愛思滴眼液出名，公司的另一核心產品是抗微生物的消炎藥頭孢克肟，從2023年的數據看，2023年銷量3234.07萬盒，同比增長19.28%，實現銷售收入1.49億元，同比增長15.59%，營業成本也同比增長21.71%。不過從財務報表不難發現，其同樣存在著靠上升的銷售費用推動的問題。

但今年情況就迥然不同，第一季度公司凈利潤就下降，莎普愛思表示，主要系本期滴眼液、頭孢等品類銷售較去年同期下降所致。進一步從上半年的情況來看，頭孢克肟同樣存在在銷售費用投入后銷售成績未能同步上行。因此，公司在半年報披露中表示，收入下降的主要原因是公司主要產品滴眼液和頭孢類藥品的銷量未達到預期目標，整體收入下降，同時公司在研發和銷售方面的投入同比增加導致利潤下滑。

不過，公司的另一籌備許久的潛在增長點—鹽酸毛果蕓香堿滴眼液研發項目卻在悄然前行，2023年10月10日，莎普愛思公告稱，簽訂《技術轉讓（技術秘密）合同》，以952.00萬元代價獲得恒道醫藥擁有的鹽酸毛果蕓香堿滴眼液藥物臨床試驗批件項目技術秘密、所有權（包括但不限于生產、銷售等權利）。

從今年的半年報來看，財報中提及的文字進度是通過組長單位的倫理審查，預計2027年完成，從而藥品生產銷售上市。再從本期的研發投入來看，莎普愛思對該產品的投入金額甚至超過了硫酸阿托品滴眼液，該產品主要的作用是應對老花眼。要知道后者近年讓另一上市公司興齊眼藥廣受各界關注，同時興齊的產品今年獲批。（對比來看，莎普愛思的阿托品產品明顯滯后了，半年報披露目前是進入臨床三期階段，預計完成時間是2029年）

從對比不難看出，莎普愛思的新品重點很有可能不在阿托品上；從最新公告來看，鹽酸毛果蕓香堿滴眼液III期臨床試驗，采用多中心、隨機、雙盲、安慰劑對照設計，評價鹽酸毛果蕓香堿滴眼液用于老視患者的有效性、安全性和耐受性，已于2024年9月6日完成首例受試者入組。

但問題在于，距離2027年也還有一段時間，公司明后兩年的業績又該如何來保障，而且老花眼的市場前景真的會好過白內障的市場嗎？