剛剛，金價又漲了。

2月20日，現貨黃金（倫敦金現）一度觸及2947.01美元/盎司，續創歷史新高。

同天，黃金珠寶品牌周大福、周生生、老廟黃金、六福珠寶、潮宏基的首飾金價格普遍突破890元/克，當中較高的為周生生，已達895元/克。

和1月初800元/元上下波動的價格相比，各品牌每克上漲超90元。

伴隨著金價上漲，金飾遇冷成普遍現象。

就拿2024年來說，我國黃金首飾消費量同比下降24.69%，不少黃金珠寶品牌業績承壓。

然而，這樣的畫面下，卻有一家金店的銷售熱情，與金價走勢試比高。

那就是人稱“黃金愛馬仕”的老鋪黃金，全國各地的線下門店前排起長龍，有的門店排隊到柜臺要六七個小時起步。

其股價更是一路高歌猛進，從8個月前的60.95港元/股，最高飆升至495港元/股，漲超712%，市值觸頂833億港元。

可見，黃金越漲，它卻越火了。

滿萬減千，貴婦排隊買老鋪

你可能沒買過老鋪，但你一定聽過它的金色傳說。

伴隨著金價上揚的走勢，老鋪黃金的排隊盛況，在社交媒體上那是此起彼伏的出現。

就拿最近的情人節來說，小紅書就有用戶表示，老鋪黃金杭州大廈店推出了情人節禮遇活動，2月12日至16日期間，購物金額每滿10000立減1000元。

活動一出，八方搖人。

有用戶表示早上7點已經排隊到了2樓天橋，一個號更是炒到400-500元，而貨品去晚了還會基本沒貨。

同樣的場景也出現在北京SKP。

有一篇小紅書用戶的筆記顯示，家人早8點半到SKP排隊，結果只拿到了97號，沒想到進去已經是下午3點。

店員對其表示，一個人限時20分鐘，每個人限購5件，購買100萬可以送兩個10克的小金條。

于是，她“咬牙”購入了老鋪黃金88萬多的黃財神，再加上其他五件貨湊齊了100萬元。據其計算，優惠下來，克價不到900元。

而且，在評論區中，消費者表示即便購買100萬元也需要排隊，并無綠色通道。

更有意思的是，這樣的畫面也非2025獨有。

在2024年3月31日，老鋪黃金香港旗艦店開業當天，消費者也在廣東道的門店排起了長隊。

儼然，排隊買老鋪已司空見慣，也催生了老鋪黃金業績的增收又增利。

2024年上半年，老鋪黃金實現營業收入35.2億元，同比增長148.3%；實現凈利潤5.88億元，同比增長198.8%。

對照來看，2024年前三季度，老鳳祥、周大生營收分別同比減少15%、13%，歸母凈利潤分別同比下滑10%和22%。

就連周大福也難逃“寒冬”影響，截至2024年9月30日的六個月內，周大福珠寶實現營收394.08億港元，同比下滑20.4%，實現歸母凈利潤25.30億港元，同比下跌44.4%。

在行業前輩的業績對比下，老鋪黃金猶如一匹“黑馬”，逆勢上漲。

那么，問題來了，為什么是老鋪黃金，在譜寫這樣的金色傳說？

要知道，創立于2009年，老鋪黃金在黃金首飾品牌中屬于后來者，但卻是中國第一家推廣“古法黃金”概念的品牌。

它用傳統的手工技法制作珠寶，其中部分傳統工藝如“花絲鑲嵌”“金銀錯”技藝為國家級非物質文化遺產。

同時，老鋪黃金也采用其他古法黃金制造工藝的優勢，如失蠟成型、摟胎、捶揲、鏨刻、鏤空及燒藍。

由此，基于古法黃金工藝，老鋪黃金以消費能力較強，鐘情中國文化，對產品品質有更高要求的消費者為目標受眾。

憑借非遺工藝和文化主題內涵創造出獨一無二的消費體驗，以此打造作為高端黃金珠寶的品牌價值，也吸引了眾多年輕消費者和高凈值人群的關注。

甚至在小紅書上，“血脈覺醒”的年輕人在工藝上，認為黃金首飾只分老鋪和其他，畢竟好看才是硬道理。

按照2024年半年報上公布的約275000名忠誠會員來計算，也就是說，大約有165000名貴婦，大約110000名“貴紳”，都是老鋪黃金的狂熱粉。

而拿著古法工藝這張牌，老鋪黃金走的就是奢侈品賽道，主打一口價。

上市招股書顯示，老鋪黃金產品價格多集中在1萬~5萬元，該價格帶銷售額合計占比為65%，5萬~25萬元之間的產品也占了19%的銷售額比例。

2023年，老鋪黃金的足金黃金產品的平均售價為729元/克，足金鑲嵌產品的平均售價分別為1043元/克，同期據中國黃金協會統計，上海黃金交易所足金價格為449.05元/克。

可見，僅2023年老鋪黃金的足金黃金產品品牌溢價超63%。

行至2024年，公司又于3月和9月進行了兩次調價，每次上漲幅度均在10%左右。

現如今，在黃金持續上漲的趨勢下，老鋪黃金還未漲價，滿減活動自然是讓具有品牌重視度的消費者覺得價格更香了，反正要買，不如早買早劃算。

據其天貓旗艦店顯示，目前店內古法手工足金項鏈十字金剛杵（2號）吊墜價格為19580元，金重約13.39g，每克售價約為1462元。

如果按照線下門店活動幾近9折計算，每克約為1316元。

同樣是古法工藝，周大福傳承國韻傳承步步生蓮鑲鉆足金黃金項鏈19900元（近8.31克金重），每克售價約為2394元。

對比來看，老鋪黃金雖貴，但排隊也能讓貴婦們買出“精打細算”的滿足感。

市值飆漲630億，創始人跟資方都“肥”了

而貴婦笑了，老鋪也賺了。

老鋪黃金定價高，企業的毛利率也遠高同行。

2021年至2024年上半年，老鋪黃金的毛利率分別為41.2%、41.9%、41.9%和41.3%，同期周大福的毛利率分別為22.6%、22.4%、20.5%、31.4%，老鳳祥則為7.8%、7.6%、8.3%、9.21%。

賺得盆滿缽滿的業績，反正到二級市場上，自然市值也飆了。

從2024年6月上市至今，公司股價從IPO當日收盤的70港元飆到2025年2月20日收盤的468.4港元，漲幅超569%，對應市值也從113.47億港元（約合106億元）漲至788.63億港元（約合736億元）。

而今日收盤市值，周大福為782.01億港元，老鋪黃金已經超過了周大福，更是把老鳳翔、中國黃金、周大生“遠遠”地甩在了后面。

按創始人徐高明IPO后合計持股約44%的比例計算，意味著其身家8個月就漲了277億元。

而一同“肥”的除了老鋪黃金的掌舵者外，還有它的最大機構股東：黑蟻資本。

作為中國消費領域領先的私募股權投資者，黑蟻資本投資于中國及全球市場具有創新業務模式及高市場潛力的高增長消費品牌。

在泡泡瑪特、巨子生物、海倫司、喜茶、元氣森林、UR、鳴鳴很忙、袁記云餃等一系列明星消費公司的背后，都能看到黑蟻資本的身影。

而它投資老鋪也絕非偶然，始于“一見鐘情”。

早在2019年黑蟻資本就注意到了老鋪黃金，為此，黑蟻管理合伙人張沛元還去拜訪徐高明。

在36氪未來消費的文章中，對于這個項目，黑蟻內部曾經討論過一系列問題，比如老鋪黃金的高速增長在多大程度上與金價上漲有關？它的高毛利是否可持續？

這些設問在深入的消費者和公司調研后被一一否認。

由此黑蟻確信，老鋪黃金的根本價值立足于品牌沉淀之上，可以用潛在的奢侈品牌視角來看待它的壁壘和潛力。

于是，2023年當老鋪黃金首次開放上市前的唯一融資，雖然徐高明惜字如金，但黑蟻圍繞奢侈品牌的屬性與成長軌跡展開，很快通過多次數小時的長聊得到了對方的共鳴。

兩個月內，黑蟻就完成了從立項到交易的所有過程，比同行更快、更堅決地抓住窗口。

在上市前7個月，老鋪黃金完成了成立以來第一輪也是IPO前唯一一輪機構融資，就由黑蟻資本領投。

根據招股書，蘇州黑蟻、蘇州逸美及復星漢興等三名認購人認繳老鋪黃金新增股本614.25萬股股份，總代價為2.25億元。

其中，蘇州黑蟻、蘇州逸美分別出資0.97億元、0.78億元。

值得注意的是，蘇州黑蟻及蘇州逸美的普通合伙人均為共青城逸源，均由何愚最終控制。BA HM Hong Kong Limited作為蘇州逸美有限合伙人之一持有其約99.96%的股權，而BA Capital（即“黑蟻資本”）為BA HM Hong Kong Limited的控股股東。

也就是說，當時黑蟻資本合計投資了1.75億元。

而這筆投資，讓黑蟻資本在IPO后合計持股老鋪黃金2.95%，以后者736億元市值計算，黑蟻資本持股價值達21.7億元，較投資額“凈賺”19.962億元，投資回報高達近1141%。

頗為有趣的是，穿透投資者蘇州黑蟻的股權結構可以發現，周大福持有該公司5.73%的股份，為其第四大股東。

這意味著，周大福還成了老鋪黃金的間接股東。

如此算來，老鋪市值飆升，周大福也躺贏了。